叉车行业报告：鹏程万“锂”，行则将至

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜证券研究报告｜2 0 2 4 . 0 7 . 2 8叉车行业报告——鹏程万“锂”，行则将至中泰机械首席分析师：王可执业证书编号：S0740519080001中泰机械分析师：姜楠宇执业证书编号：S0740522110001 叉车是周期和成长属性兼具的工业品。2022年全球叉车销量201万台，全球市场空间约1225亿元，2013-2022年CAGR达8.18%，Interact Analysis预测，2022-2032年CAGR为5%。中国叉车销量占比40%是全球第一大市场，其次是欧洲（占比30%），美洲（占比19%），亚太及日本（占比11%）。①弱周期性。叉车下游为制造业、交通运输业和仓储业，销量与PMI相关，呈现约3-4年的弱周期波动。当前国内叉车需求温和修复，增长主要来自电动1-3类车的驱动。②成长性。体现在锂电叉车替代国内外的内燃叉车和铅酸叉车。 国内锂电化率提升带来多大市场空间？2023年中国叉车内销的电动化率64%，其中锂电叉车占电动叉车比例为43%。去除低单价的3类车干扰，仅考虑大叉车（1+2+4/5类）的锂电化率由2020年的5.2%迅速提升至2023年的19%，未来锂电大叉车替代铅酸和内燃叉车趋势下，假设24-26年国内市场去除3类车的锂电化率从19%提升至38%，测算得到24-26年将新增41/59/79亿元市场空间。 国际化还有多大市场空间？ ①总空间：根据我们测算，2022年全球叉车（去除中国内需）的市场空间约927亿元，中国出口171亿元占比18%，剩余待进入的市场空间约756亿元。②锂电渗透率提升空间巨大：海外叉车电动化水平高，2022年欧洲、美洲电动化率为89%、65%，但2022年我国1类叉车出口欧美的渗透率仅15%，2类车仅2%-3%；2023年中国出口的锂电大车仅占海外大车销量的5.9%，提升空间巨大。分区域和车型来看，欧洲1类车、亚洲4/5类车、美洲4/5类车的潜在市场空间均在百亿元以上。2023年杭叉/合力/诺力的出口金额为65.35/61.13/41.87亿元，未来中国叉车厂商出海空间广阔。 投资建议：锂电化趋势之下，叉车出海仍有巨大空间。国产龙头具备1）产品力，锂电化产品布局完善；2）高效率，产业链一体化带来的产品交期较短；3）价格优势；4）海外销售渠道建设逐步完善。2023年杭叉集团/安徽合力/诺力股份的海外营收占比为41%/35%/60%，且出口叉车毛利率高于内销8.7/5.9/8.3pct。随着锂电叉车持续替代内燃叉车和铅酸叉车，公司海外收入占比提升将带动利润率提升。叉车龙头业绩稳健，具备较高配置性价比。重点推荐大车战略稳步推进的【诺力股份】，关注产品齐全、锂电化进程领先的【安徽合力】和【杭叉集团】。风险提示：海外加关税超预期；国内制造业、物流业等需求不及预期；报告测算使用的历史数据和假设有一定局限性；价格竞争超预期；第三方数据失真的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险。投资要点目录C O N T E N T S叉车：周期和成长属性兼具的工业品叉车锂电化和国际化还有多大空间？风险提示1234投资建议CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所1叉车：周期和成长属性兼具的工业品51.1、叉车的定义及分类 定义：叉车是指对成件托盘类货物进行装卸、堆垛和短距离运输、重物搬运作业的各种轮式搬运车辆，国际标准化组织ISO/TC110称其为工业车辆，广泛应用于车站、港口、机场、工厂及仓库等场景。 分类：根据世界工业车辆统计协会分类，叉车分为电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ）、电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ）、电动步行式仓储叉车（Ⅲ）和内燃平衡重乘驾式叉车（实心轮胎）（Ⅳ）和内燃平衡重乘驾式叉车（充气轮胎）（Ⅴ）五大类型，其中第Ⅰ类至Ⅲ类属于电动叉车，第Ⅳ类和第Ⅴ类叉车属于内燃叉车。叉车：周期和成长属性兼具的工业品图表2：叉车分类、23年销量及应用领域来源：杭叉集团招股，安徽合力官网，中国工程机械工业协会工业车辆分会，中泰证券研究所图表1：叉车分类来源：中力股份招股，中泰证券研究所动力应用2023年中国市场销量/万台示意图电动平衡重式叉车（1类车）蓄电池污染少、噪声低，通常用于医药、食品等行业。17.08电动乘驾式仓储叉车（2类车）蓄电池狭小工作场地及频繁上下车拣选的作业场合2.39电动仓储叉车（3类车）蓄电池食品、纺织、印刷等轻工行业60.19内燃叉车（4/5类车）柴油、汽油、液化石油气或天然气室外、车间等37.726图表5：2023年全球叉车订单台量按区域划分的占比来源：海斯特耶鲁公告，WITS，中泰证券研究所1.2、全球叉车市场：年销量约200万台，中国是第一大市场 2022年全球叉车销量201万台。根据世界工业车辆统计协会，全球叉车销量从2013年98.88万台增长至2022年的200.63万台，CAGR达8.18%。根据Interact Analysis预测，2032年叉车销量有望超过300万台，2022-2032年CAGR为5%。 分车型，内燃叉车占全球叉车收入的46%，三类车台量占比48%但金额仅占13%。分区域，中国叉车销量占比40%是全球第一大市场，其次是欧洲（占比30%），美洲（占比19%），亚太及日本（占比11%）。图表3：2013-2022年全球叉车销量及同比来源：中力股份招股，世界工业车辆统计协会，中泰证券研究所图表4：2023年全球叉车订单按车型划分的占比来源：海斯特耶鲁公告，WITS，中泰证券研究所18%7%48%27%28%13%13%46%一类车二类车三类车四/五类车外圈-金额占比内圈-台量占比30%19%40%11%欧洲美洲中国亚太及日本叉车：周期和成长属性兼具的工业品71.2、全球叉车市场：竞争格局稳定且集中图表6：2022年全球叉车前十（按收入金额排序）来源：MMH，中泰证券研究所测算 全球叉车整机厂竞争格局稳定且集中。叉车产业发展与工业发展高度相关，海外叉车的普及和应用较早，尤其是在德美日等工业强国。全球龙头丰田、凯傲（分立自林德）、永恒力等发展时间长、品牌影响力强。根据MMH，全球第一的丰田叉车2022财年叉车业务168.58亿美元，安徽合力和杭叉集团排名全球第七、第八。叉车在不同市场多保持双寡头结构，如德国是凯傲和永恒力；日本是丰田和三菱；美国是海斯特-耶鲁和科朗。叉车：周期和成长属性兼具的工业品2022排名公司2022年收入（百万美元）2022年同比2022销量（万台）总部22年全球销量市占率1丰田自动织机株式会社16,8585.90%31.66 日本15.78%2凯傲集团股份公司7,8536.50%-德国法兰克福-3永恒力股份公司5,0805.80%12.88 汉堡， 德国6.42%4科朗设备公司4,69017.00%-俄亥俄州新不来梅-5三菱4,63014.50%-日本京都-6海斯特-耶鲁物料搬运公司3,54815.40%10.08 俄亥俄州克利夫兰5.02%7安徽叉车集团有限公司2,258-6.30%26.08 合肥， 安徽， 中国13.0