红旗连锁(002697)2024年中报点评：旧店升级改造进展顺利，主业利润稳健增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 7 月 26 日 公司研究 旧店升级改造进展顺利，主业利润稳健增长 ——红旗连锁（002697.SZ）2024 年中报点评 买入（维持） 公司 1H2024 营收同比增长 3.67%，归母净利润同比增长 3.81% 7 月 26 日，公司公布 2024 年半年报：1H2024 实现营业收入 51.86 亿元，同比增长 3.67%，实现归母净利润 2.67 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.20 元，同比增长 3.81%，实现扣非归母净利润 2.41 亿元，同比增长 0.21%。 单季度拆分来看，2Q2024 实现营业收入 25.15 亿元，同比增长 2.75%，实现归母净利润 1.03 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.08 元，同比减少 10.95%，实现扣非归母净利润 0.90 亿元，同比减少 12.69%。 公司 1H2024 综合毛利率下降 0.37 个百分点，期间费用率下降 0.27 个百分点 1H2024 公司综合毛利率为 28.98%，同比下降 0.37 个百分点。单季度拆分来看，2Q2024 公司综合毛利率为 28.12%，同比下降 0.52 个百分点。 1H2024 公司期间费用率为 24.26%，同比下降 0.27 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 21.94%/1.44%/0.88%，同比分别变化-0.55/ -0.09/+0.37个百分点。2Q2024 公司期间费用率为 24.14%，同比下降 0.56 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 21.70%/1.66%/0.78%，同比分别变化-0.85/ -0.16/ +0.44 个百分点。 上半年旧店升级改造 202 家，门店共计净增 16 家 收入角度，1H2024 公司实现含税营业收入 57.91 亿元，同比增长 3.62%，其中增值业务收入 15.14 亿元，同比增长 12.57%。利润角度，1H2024 公司实现主营业务净利润 2.07 亿，同比增长 6.14%；实现投资收益 0.59 亿元，同比下降3.57%。门店方面，1H2024 公司完成旧店升级改造 202 家，净新开门店 16 家，截至 2024 年 6 月 30 日，公司共有门店 3655 家。线上方面，1H2024 公司通过线上引流 535 万人次到店，线上销售额近 5 亿元。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司投资新网银行及甘肃红旗的投资收益同比有所下滑，考虑到未来公司消费金融业务发展仍有一定不确定性，且主业零售业态竞争较为激烈，我们下调对公司 2024 /2025/2026 年 EPS 的预测 3%/ 5%/6%至 0.44/0.46/0.48 元。公司主业便利店在四川等地具有一定竞争实力，线下门店逐步改造拓展，维持“买入”评级。 风险提示：新网银行投资收益低于预期，门店拓展速度不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10,020 10,133 10,557 10,909 11,191 营业收入增长率 7.15% 1.12% 4.19% 3.33% 2.59% 净利润（百万元） 486 561 594 624 652 净利润增长率 0.90% 15.53% 5.93% 4.96% 4.46% EPS（元） 0.36 0.41 0.44 0.46 0.48 ROE（归属母公司)（摊薄） 11.70% 13.65% 13.10% 12.52% 11.97% P/E 12 11 10 10 9 P/B 1.5 1.5 1.3 1.2 1.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-07-25 当前价：4.46 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 13.60 总市值(亿元)： 60.66 一年最低/最高(元)： 3.94/6.18 近 3 月换手率： 55.05% 股价相对走势 -31%-21%-11%0%10%07/2310/2301/2404/24红旗连锁沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -3.38 -10.04 -11.85 绝对 -5.71 -15.21 -24.84 资料来源：Wind 相关研报 便利店业务维持较强竞争力，新网银行发展顺利——红旗连锁（002697.SZ）2024 年一季报点评（2024-04-11） 投资收益增长幅度较大，推进线上线下一体化进程——红旗连锁（002697.SZ）2023 年年报点评（2024-04-01） 实控人变更为四川国资委，曹世如继续担任董事长——红旗连锁（002697.SZ）控制权变更点评（2023-12-21） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 红旗连锁（002697.SZ） 表 1：公司 2Q2024 归母净利润同比减少 10.95% 归母净利润 （万元） 归母净利润 增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 1Q2022 12210.92 -1.58 0.09 11658.06 -4.73 0.09 552.87 2Q2022 10073.77 3.55 0.07 8932.10 19.58 0.07 1141.67 3Q2022 13432.94 5.04 0.10 13066.93 5.03 0.10 366.01 4Q2022 12849.29 -2.73 0.09 11224.25 -4.13 0.08 1625.03 1Q2023 14090.01 15.39 0.10 13785.30 18.25 0.10 304.71 2Q2023 11588.89 15.04 0.09 10306.52 15.39 0.08 1282.37 3Q2023 15036.44 11.94 0.11 14642.87 12.06 0.11 393.57 4Q2023 15396.32 19.82 0.11 10304.45 -8.19 0.08 5091.87 1Q2024 16337.70 15.95 0.12 15144.01 9.86 0.11 1193.69 2Q2024 10320.10