铜行业周报：本周国内社会库存下降3.5%，线缆企业开工率环比上周上升0.9pct

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 7 月 25 日 行业研究 本周国内社会库存下降 3.5%，线缆企业开工率环比上周上升 0.9pct ——铜行业周报（2024/7/15-7/19） 有色金属 本周小结：海外累库、国内去库，铜价短期震荡。截至 2024 年 7 月 19 日，SHFE铜价 76580 元/吨，较上周下跌 3%；LME 铜价 9290 美元/吨，较上周下跌 6%。铜铝价比值为 3.9，仍处于历史高位。本周铜价下跌主要系海外对于全球衰退的担忧。本周海外交易所库存持续上升，但国内社会库存延续去化，线缆开工率（电力）继续回升；短期在交易衰退情绪下，铜价或维持震荡。 库存：本周国内铜社库环比上周下降 3.5%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024 年 7 月 19 日，国内主流港口铜精矿库存 82.0 万吨，较上周上升 2.9%，处于 2022 年 5 月以来 57%分位数。（2）全球铜库存：7 月 19 日，全球三大交易所库存合计 55.5 万吨，为近 6 年同期最高。（3）国内铜社会库存：7 月 18 日，SMM 中国电解铜社库 37.5 万吨，较上周下降 3.5%，为近 4 年同期最高。 供给：6 月国内旧废铜产量环比下降 5%，本周精废价差回升 441 元/吨。（1）铜精矿：2024 年 5 月中国铜精矿月度产量为 14.2 万吨，环比下降 2.8%，同比增长 0.4%。（2）废铜：截至 7 月 19 日，精废价差为 1497 元/吨，较上周五回升 441 元/吨（2013-2023 年平均值为 1194 元/吨）。国内 6 月旧废铜产量 9.8万金属吨，环比下降 5%；5 月废铜进口 15.9 万金属吨，环比下降 12%，同比增长 12%。铜价新高后废铜产量及进口环比走弱或彰显原料增速逐步放缓。 冶炼利润：2024 年 6 月铜精矿现货冶炼亏损 2211 元/吨。（1）产量：2024 年6 月，SMM 中国电解铜产量为 100.5 万吨，环比下降 0.4%，同比增长 9.5%。（2）TC：截至 7 月 19 日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为 9.7 美元/磅，环比上周提升 4.2 美元/磅，仍处于 2007 年 9 月以来的低位。（3）冶炼利润：SMM 测算的 6 月铜精矿现货冶炼亏损 2211 元/吨，长单冶炼仍盈利 1418 元/吨。 需求：本周线缆开工率环比上周上升 0.9pct，家电、地产环比走弱。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，2024 年 7 月 18 日当周线缆企业开工率为 84.1%，环比上周上升 0.9pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，2024 年 7-9 月家用空调月度排产同比增长 0.5%/0.7%/11.5%，较 6 月排产同比增速 17%显著回落。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 6 月开工率为 46.84%，环比下降 3.7pct，为近 6 年同期新低，或显示建筑地产需求较差。 期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓量下降 22%。截至 2024 年 7 月 16 日，COMEX铜期货非商业净多头持仓 58900 手，环比上周增加 5.1%，持仓量处于 1990 年以来的 85%分位数。7 月 19 日，SHFE 铜期货活跃合约持仓量为 15.2 万手，环比上周下降 22%，持仓量处于 1995 年至今的 37%分位数。 投资建议：我们预计铜价 2024Q3 震荡，后续随供给收紧和 2024Q4 需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 23A 24E 25E 23A 24E 25E 601168.SH 西部矿业 15.93 1.17 1.43 1.62 14 11 10 增持 601899.SH 紫金矿业 16.52 0.80 1.17 1.40 21 14 12 增持 603993.SH 洛阳钼业 7.56 0.38 0.55 0.72 20 14 10 增持 603979.SH 金诚信 41.01 1.71 2.76 3.76 24 15 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-07-23 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -22%-13%-4%5%14%07/2310/2301/2404/2407/24有色金属沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、 本周更新：铜价下跌，海外铜库存上升，国内铜社会库存继续下降 ................................... 5 1.1 铜股/铜价：本周铜股全线下跌，SHFE 铜/LME 铜分别下跌 3.0%/5.9% .................................................... 5 1.2 库存：全球交易所库存持续上升，本周国内电解铜社会库存环比上周下降 3.5% ...................................... 6 1.3 期货：SHFE 铜活跃合约期货持仓量本周环比下降 22% ............................................................................ 7 1.4 宏观：美国 6 月 CPI 低于预期，9 月降息概率提升 ................................................................................... 7 2、 供给：本周港口铜精矿库存环比上涨，精废价差本周回升 ................................................. 9 2.1 铜精矿：本周港口铜精矿库存环比上涨 2.9% ............................................................................................ 9 2.2 废铜：截至 7 月 19 日精废价差为 1497 元/吨，环比上周上升 441 元/吨 ..........