2024H1市占率维持行业第二，全球铁锂电池需求旺盛

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：26.44 元 153.08 分析师：曾彪 执业证书编号：S0740522020001 Email：zengbiao@zts.com.cn 分析师：朱柏睿 执业证书编号：S0740522080002 Email：zhubr@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本（百万股） 280 流通股本（百万股） 252 市价（元） 26.44 市值（百万元） 7,408 流通市值（百万元） 6,659 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 22,557 16,973 10,500 12,061 13,754 增长率 YoY% 366% -25% -38% 15% 14% 净利润（百万元） 2,380 -1,636 203 552 763 增长率 YoY% 197% -169% -112% 172% 38% 每股收益（元） 8.50 -5.84 0.72 1.97 2.72 每股现金流量 -21.90 21.39 7.78 6.20 5.96 净资产收益率 22% -19% 2% 4% 5% P/E 3.1 -4.5 36.5 13.4 9.7 P/B 0.8 1.0 0.7 0.7 0.6 备注：股价取自 2024 年 7 月 25 日收盘价 投资要点 ◼ 事件：根据 SMM 统计，2024 年上半年国内磷酸铁锂正极产量 86.2 万吨，同比增长 60%。分月度看，2024 年 1-2 月为传统淡季，3-5 月市场需求持续恢复，6 月略有回落。从竞争格局看，2024 年上半年德方纳米市占率维持行业第二，行业 CR5 市占率为 61%，CR10 市占率为 81%，行业集中度较高。 ◼ 中国和美国新增储能装机维持高增长。根据 CNESA 数据，2024 年上半年，国内新型储能新增装机 26.4 GWh，同比增长 44%。其中，6 月新增装机 11.8 GWh，创 2024 年以来新高。根据 Wood Mackenzie 数据，2024 年一季度美国储能新增装机 1.3 GW/3.5 GWh，容量同比增长 103%。同时，Wood Mackenzie 预测 2024 年美国储能新增装机 12.9 GW，同比增长 44%。 ◼ 国内铁锂电池销量和出口高增长。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2024H1 国内动力电池销量 318.1 GWh，同比增长 27%；其中铁锂电池 200.1 GWh，同比增长 32%。2024H1 国内储能电池销量 84.5 GWh，同比增长 137%，其中铁锂电池占比接近 100%。2024H1 国内动力电池出口 60.0 GWh，同比增长 8%；其中铁锂电池 23.9 GWh，同比增长 49%。2024H1 国内储能电池出口13.6 GWh，同比增长 107%，全部为铁锂电池。 ◼ 盈利预测：2023 年和 2024Q1 受下游竞争加剧、磷酸铁锂随碳酸锂价格大幅下跌影响，公司净利润出现亏损。根据公司公开交流反馈，24Q2 下游需求回暖趋势较明显，产能利用率保持较高水平，且公司持续推进降本增效。预计24Q2 开始公司磷酸铁锂毛利率逐渐改善。考虑到 2024Q1 归母净利润亏损，我们下调对公司的盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.0、5.5、7.6 亿元（之前 24-25 年的预测值为 19.7、26.8 亿元），对应 24-26 年PE 估值 37、13、10 倍。考虑到公司股价下跌已经反应 2024Q1 净利润亏损的影响，2024H1 公司磷酸铁锂正极市占率稳定在行业前二，并且随着产能利用率回升，持续降本增效，单位盈利有望改善，对公司维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、价格下降超预期等。 2024H1 市占率维持行业第二，全球铁锂电池需求旺盛 德方纳米(300769.SZ)/电力设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 7 月 25 日 [Table_Industry] -80%-60%-40%-20%0%20%2023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06德方纳米沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司财务指标 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金2,8642,1902,0152,063营业收入16,97310,50012,06113,754应收票据0000营业成本16,9419,60310,74912,107应收账款2,2831,3231,4361,599税金及附加76534855预付账款99144161182销售费用38423628存货8463,8413,2573,212管理费用432294302344合同资产0000研发费用552315338358其他流动资产3,1112,4022,5092,626财务费用259-20-88-116流动资产合计9,2029,9009,3789,682信用减值损失1011005050其他长期投资98929495资产减值损失-1,042-100-50-50长期股权投资176176176176公允价值变动收益7576固定资产5,4427,2088,5209,516投资收益224711在建工程2,9353,3353,5353,535其他收益60607070无形资产575654771869营业利润-2,1792827601,065其他非流动资产2,3072,0612,1292,190营业外收入6667非流动资产合计11,53313,52615,22416,381营业外支出13141414资产合计20,73523,42724,60226,063利润总额-2,1862747521,058短期借款1,1931,0001,0001,310所得税-2042775117应付票据1,3543,2212,8202,501净利润-1,982247677941应付账款2,9662,8813,2573,705少数股东损益-34544125178预收款项0000归属母公司净利润-1,636203552763合同负债82189217248NOPLAT-1,747229597838其他应付款62808080EPS（按最新股本摊薄）-5.840.721.972.72一年内到期的非流动负债2,059150150150其他流动负债99205207215主要财务比率流动负债合计7,8157,7267,7318,208会计年度20232024E2025E20