锐科激光(300747)深度研究报告：国内光纤激光器龙头企业，盈利修复与高端迈进打开成长空间

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 激光加工设备 2024 年 07 月 24 日 锐科激光（300747）深度研究报告 强推 （首次） 国内光纤激光器龙头企业，盈利修复与高端迈进打开成长空间 目标价：18.88 元 当前价：16.25 元  公司是光纤激光器行业拥有产业链垂直整合能力的龙头企业。公司是全球有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商；此外，公司还布局了超快激光器和直接半导体激光器。2018-2023年，公司营收从 14.62 亿元增长至 36.80 亿元，CAGR 为 20.27%；2022 年由于整体经济增速放缓、预期转弱和激光器价格战等影响，公司营收与归母净利润均出现下滑，2023 年公司营收与归母净利润明显改善。  激光技术助力制造业迈向更高端，国产替代需求旺盛。根据《2024 中国激光产业发展报告》，2018-2023 年，我国光纤激光器市场规模从 77.4 亿元增长至135.9 亿元，CAGR 为 11.92%。随着我国制造业升级，市场对高精密微加工需求日益加大，纳秒及超快激光器市场正在快速增长，2020-2023 年，我国超快激光器市场规模由 27.4 亿元增长到 40.20 亿元，复合增长率为 13.36%，表现出较高的成长性。目前我国中低功率光纤激光器基本实现国产化，高功率国产化相对不高。2022 年公司在我国光纤激光器领域的市占率约为 26.8%。  公司具有产业链垂直整合优势，盈利逐渐修复。公司目前实现了光纤激光器上游核心器件和材料的规模化生产，通过实现光纤激光器上游产业链的垂直整合，在产业链上游布局了半导体泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、激光功率合束器、声光调制器、光纤隔离器、激光功率传输光缆组件等，提振公司市场竞争优势。  高功率万瓦激光器市占率高，全方位布局高端应用终端领域。公司不断在我国高功率光纤激光器领域实现“零突破”，先后研制出我国首台 10kW、100kW、120kW 激光器。公司在 20kW、30kW 高功率万瓦市场占有率大幅领先竞争对手，针对高端应用领域研发出“旗帜”系列激光器。  收购国神光电（上海）51%股权，布局超快激光器，拓展公司未来成长空间。公司在 2019 年收购国神光电（上海）51%股权，进军超快激光器领域，我国超快激光器市场规模具有较高的成长性。2019-2023 年，公司超快激光器营业收入从 0.24 亿元增长至 0.69 亿元，CAGR 为 29.41%。根据公司各类激光器毛利率可知，超快激光器毛利率远高于脉冲和连续光纤激光器，预计未来超快激光器业务将提高公司的经营质量和盈利能力。  投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现营收分别为 43.52 亿元、51.60 亿元、61.30 亿元，实现归母净利润分别为 3.35 亿元、4.24 亿元、5.35 亿元，对应 EPS 分别为 0.59 元、0.75 元、0.95 元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内光纤激光器龙头企业，积极拓展高功率、超快激光器等高端激光业务，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升，首次覆盖，给予 2024 年 32 倍 PE，目标价为 18.88 元，给予“强推”评级。  风险提示：光纤激光器价格战持续、超快激光器布局不及预期、制造业景气度复苏不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(亿元) 3,680 4,352 5,160 6,130 同比增速(%) 15.4% 18.3% 18.5% 18.8% 归母净利润(百万) 217 335 424 535 同比增速(%) 431.9% 54.4% 26.3% 26.0% 每股盈利(元) 0.38 0.59 0.75 0.95 市盈率(倍) 42 27 22 17 市净率(倍) 2.9 2.6 2.4 2.1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 7 月 23 日收盘价 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 证券分析师：胡明柱 邮箱：humingzhu@hcyjs.com 执业编号：S0360523080009 公司基本数据 总股本(万股) 56,482.18 已上市流通股(万股) 50,734.59 总市值(亿元) 91.78 流通市值(亿元) 82.44 资产负债率(%) 42.25 每股净资产(元) 5.82 12 个月内最高/最低价 29.62/16.17 市场表现对比图(近 12 个月) -42%-26%-10%6%23/0723/1023/1224/0224/0524/072023-07-24~2024-07-23锐科激光沪深300华创证券研究所 锐科激光（300747）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 市场认为光纤激光器行业竞争激烈，高成长期已过，公司未来业绩弹性较小。我们认为目前我国工业发展正处在转型与升级的关键阶段，激光技术助力制造业迈向更高端，应用前景广阔，激光器在 3D 打印、新能源、半导体、医疗等领域的应用日益增多；此外，公司正积极整合产业链、布局超快激光以及高端激光器领域，将打开公司成长空间。 投资逻辑 激光加工助力制造业迈向更高端。根据《2023 中国激光产业发展报告》，2018-2022 年，我国激光设备市场规模从 605 亿元增长至 862 亿元，CAGR 为 9.25%，表现出较好的成长性。在制造业转型升级的过程中，对激光加工提出更高、更多需求，为公司产品导入提供契机。 公司发挥光纤激光器行业领先优势，积极布局产业链各重要环节，并逐步拓展高端市场领域，有望打开成长空间。1）公司具有产业链整合优势，布局高端激光器领域，盈利能力逐步提升。2）超快激光的行业景气度较好，公司收购国神光电布局超快激光业务，有望打开公司未来成长空间。 关键假设、估值与盈利预测 我们预计公司 2024-2026 年实现营收分别为 43.52 亿元、51.60 亿元、61.30 亿元，实现归母净利润分别为 3.35 亿元、4.24 亿元、5.35 亿元，对应 EPS 分别为 0.59 元、0.75 元、0.95 元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内光纤激光器龙头企业，积极拓展高功率、超快激光器等高端激光业务，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升，首次覆盖，给予 2024 年32 倍 PE，目标价为 18.88 元，给予“强推”评级。 锐科激光（300747）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、国内光纤激光器领先企