消费电子电池行业深度：电子景气上行AI加持，格局切换机遇内资崛起

敬请参阅最后一页特别声明 1 汽车组 分析师：陈传红（执业 S1130522030001） chenchuanhong＠gjzq.com.cn 消费电子电池行业深度： 电子景气上行 AI 加持，格局切换机遇内资崛起 趋势及观点 行业 BETA：复苏创新双周期驱动，锂电量价迎景气上行。 1. 复苏周期：根据 IDC 等测算，2024/2028 年，整体消费电子电池需求预计为 1331/1685 亿元，CAGR=6.1%。其中，PC 及手机电池等传统消费电子领域贡献半数以上市场，2024 年起渠道库存触底以及换机周期启动，叠加亚非拉等新兴市场释放需求等，复合增速恢复至 4.1%/2.6%（2023 年均为负值）；而 AR/VR，电子雾化设备、智能家居、清洁工具等新兴市场有望构建新拉动，整体增速预计 10%-15%。 2. 创新周期：消费电子类产品更新周期普遍较短，且产品款式多样，在形态、性能等方面持续对电池提出要求。此外，全球对于边缘 AI 关注度不断提高，AI 手机、AIPC 等强调本地计算能力，对于电池续航及便携性提出要求，预计驱动电池材料革新、提升单机电芯颗数以及能量密度等。 手机电芯趋势：终端积极推动革新，领先技术收获溢价。续航、快充、安全性为手机电芯核心痛点，苹果、三星、华为等主机厂积极推动电芯革新，预计钢壳、硅负极、PET、3-4C 快充等为核心迭代方向。行业超额溢价主要由配合头部手机厂开发新机型电芯获得，2016-2023 年，ATL 始终保持 11pct 左右超额盈利（ATL/行业利润率=16.3%/5.3%），主要系配合苹果等完成新机型电芯开发，同时大量储备材料及技术专利推荐给苹果，优先获得新机型配套份额且享有溢价，次年 ATL 配合苹果将新技术传授给 B、C 供，成熟产品保持年降、新产品赚取溢价，以此每年推陈出新、完成技术迭代。 PC 电芯趋势：追求电芯一致性，彰显内资性价比。PC 单机由 4-5 块电芯组成，单电芯 ASP 提升对应单台 PC 电芯约2-4 倍成本增加，终端对于技术创新追求不极致，而要求高一致性、稳定性。PC 电池制造商技术差距较小，内资绑定国内供应链具备显著成本优势，受益于 PC 厂品牌成熟期追求性价比策略。 消费电子电芯竞争格局：外资巨头转型，内资乘胜追击。传统格局下ATL、LG、三星等外资垄断主流产品市场，截止到 2023 年，LG/SDI/ATL 仍占有手机电池市场出货的 9%/9%/43%，PC 电池市场出货的 7%/3%/33%。近年来伴随国内锂电产业链崛起彰显出全球竞争优势，同时传统外资转移战略重心至储能及动力领域，三星和 SDI 的绝大部分份额、ATL 的部分份额逐步演变为内资厂商增长点。 截至 2022 年，ATL、珠海冠宇、LG、比亚迪、三星 SDI 为消费电子电芯全球前五供应商，CR3、CR5 分别 63%、80%，集中度较此前 80%-90%外资份额垄断格局下仍有较大提升空间。 1. 手机电芯领域：2023 年 ATL、三星、比亚迪、LG、冠宇为前五供应商，CR3、CR5 分别 60%、75%；冠宇等持续在手机领域完成对 LG 和三星的国产替代，同时额外受益于 ATL 在高端市场的部分替代（2022 年起向苹果正式供货，2024 年有望突破韩国大客户），比亚迪、锂威等份额预计维持，力神、豪鹏持续发力，整体内资份额提升。 2. PC 电芯领域：2023 年 ATL、冠宇、LG、豪鹏、三星为前五供应商，CR3、CR5 分别 74%、84%；豪鹏、欣旺达等受益于 PC 品牌成熟产品的性价比战略、外资供应商退出等，市占率有望提升。 板块公司估值：对标 ATL 份额，把握成长机遇。根据 ATL 母公司 TDK 发布 2023 年业绩，ATL（参考 Energy 板块）2023 年营业利润 88 亿元，ATL 当前市值约 1867 亿元（根据母公司估值、Energy 业绩占比测算）。ATL 消费电池市占率近 40%，近年来国内消费电池企业份额提升显著&当前市占率仍低（截至 2022 年冠宇、豪鹏份额分别 16%、1%），预计加速渗透头部客户&新机份额趋势下长期成长为大市值公司。 投资建议与估值 消费电池板块需求回暖稼动率修复，叠加 AI 催化等新技术密集落地，有望开启新一轮量利齐升周期。从份额提升、手机&PC 换机周期，及手机电池创新期权角度推荐珠海冠宇，关注欣旺达、豪鹏科技等。 风险提示 消费电子产销量不及预期，原材料价格波动风险，新技术商业化落地不及预期风险。 汽车及汽车零部件行业研究 2024 年 07 月 22 日 买入（维持评级） 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、行业 BETA：复苏创新双周期驱动，锂电量价迎景气上行 .......................................... 4 1.1 复苏周期：2H24 传统主业需求回暖，新兴领域保持 10%-15%增长 .............................. 4 1.2 创新周期：AI 热潮催化电池续航及轻量化要求，贡献增量 ASP ................................ 4 二、手机电池：向更高能量密度迭代，创新力推动 ASP 提升 ........................................... 5 2.1 手机景气度：高端及新兴市场助力，2H23 景气度开始回暖 .................................... 5 2.2 手机电池空间测算：受益于电芯能量密度及 ASP 提升 ........................................ 5 2.3 手机电池发展趋势：头部引导高频迭代，技术壁垒构筑利差 .................................. 6 三、PC 电池：创新+换机驱动量增，低成本赋能国产替代 ............................................. 7 3.1 PC 景气度：当前处于周期底部，预计 2H24 回归正增长 ....................................... 7 3.2 PC 电池空间测算：受益于行业需求复苏及带电量提升 ........................................ 7 3.3 PC 电池发展趋势：追求电芯一致性，彰显内资性价比 ........................................ 8 四、竞争格局：海外巨头战略转型，国产份额快速崛起 ............................................... 8 五、投资建议 .................................................................................. 10 5.1 消费电池板块公司估值分析 .......