第二十届三中全会公报点评：传递信心，期待落实

1 宏观经济│宏观点评 请务必阅读报告末页的重要声明 传递信心，期待落实 ——第二十届三中全会公报点评 事件： 万众瞩目的二十届三中全会于 7 月 15 日至 18 日在北京举行，新华社 18 日下午发布了会议公报。我们认为，会议在相当程度上继承了十八届三中全的精神，向社会各界传递了中国继续推动改革、扩大开放的信号，有利于提振市场信心。在外部环境发生变化的背景下，会议在创新和安全方面也有额外的部署。当然，市场密切关注具体的改革措施和落实状况。 事件点评  会议传递了中国继续走社会主义市场经济道路的明确信号 与 2013 年的十八届三中全会一致，会议重申全面深化改革的总目标是完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化，也继续强调到 2035 年，全面建成高水平社会主义市场经济体制，传递了中国继续走社会主义市场经济道路的明确信号。此外，在构建高水平社会主义市场经济体制等七个领域，公报要求在 2029 年完成本次会议所部署的改革任务。会议的相关表述有助于提振市场信心，提升风险偏好。  市场关注细节和落实 会议强调要通过市场机制实现资源配置效率最优化和效益最大化，要更好的维护市场秩序、弥补市场失灵。会议也提及发展新质生产力体制机制，实现高质量增长；通过深化财税金融改革改善政府治理；促进城乡要素平等交换，深化土地制度改革等内容。经济体制改革的关键在于界定政府与市场边界，相关表述切中问题要害，也触及改革的难点问题。但考虑到十年前会议的一些部署见效尚不明显，市场或对改革的细节和落实更加关切。  会议进一步强调“创新”和“安全” 在外部环境发生明显变化之际，与 2013 年全会相比，本次会议在“创新”和“安全”等方面有额外的部署。会议提出“健全新型举国体制，提升国家创新体系整体效能”。会议同时指出“国家安全是中国式现代化行稳致远的重要基础”，要实现高质量发展和高水平安全良性互动。会议淡化了十八届三中全会关于“强化权力运行和监督体制”的相关表述。  会议也对短期经济政策提供了指引 全会也对当前的经济形势进行了分析并对政策安排进行了部署。会议强调坚定不移实现全年经济社会发展目标；落实好宏观政策，积极扩大国内需求，防范化解地产、地方政府债务和中小金融机构的相关风险。在二季度经济数据低于预期、且美联储或于三季度逐步开启降息的背景下，我们预计货币和财政政策都有可能更加积极。 风险提示：政策与预期的不一致，地缘政治风险。 证券研究报告 2024 年 07 月 19 日 作者 分析师：樊磊 执业证书编号：S0590521120002 邮箱：fanl@glsc.com.cn 分析师：方诗超 执业证书编号：S0590523030001 邮箱：fangshch@glsc.com.cn 相关报告 1、《负产出缺口再度扩大：——2024 年二季度及6 月经济数据点评》2024.07.17 2、《通胀再降温，降息或可期待：——美国 6 月CPI 数据点评》2024.07.13 请务必阅读报告末页的重要声明 2 宏观经济│宏观点评 正文目录 1. 会议传递了中国继续走社会主义市场经济道路的明确信号 ................ 3 1.1 改革目标延续，时间安排更明确 ................................ 3 1.2 “进一步全面深化改革”范围扩大 ................................. 3 2. 市场关注细节和落实 ................................................ 4 2.1 重申市场经济体制重要性 ...................................... 4 2.2 关注重点领域改革的具体安排 .................................. 4 2.3 密切关注《决定》与新闻发布会 ................................ 4 3. 会议的一些其他亮点 ................................................ 5 3.1 会议进一步强调“创新”和“安全” .................................. 5 3.2 会议也对短期经济政策提供了指引 .............................. 5 4. 风险提示 ......................................................... 6 图表目录 图表 1： 中国 GDP 潜在水平与实际水平（4Q19=100） ....................... 6 请务必阅读报告末页的重要声明 3 宏观经济│宏观点评 1. 会议传递了中国继续走社会主义市场经济道路的明确信号 万众瞩目的二十届三中全会于 7 月 15 日至 18 日在北京举行，新华社 18 日下午发布了会议公报。 我们认为，会议在相当程度上继承了十八届三中全的精神，向社会各界传递了中国继续推动改革、扩大开放的信号，有利于提振市场信心。在外部环境发生变化的背景下，会议在创新和安全方面也有额外的部署。当然，市场密切关注具体的改革措施和落实状况。 1.1 改革目标延续，时间安排更明确 从改革目标来看，和 2013 年召开的十八届三中全会一致，会议重申全面深化改革的总目标是完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化。 在时间安排上，本次会议有了更明确的部署。会议继续强调到 2035 年，全面建成高水平社会主义市场经济体制，传递了中国继续走社会主义市场经济道路的明确信号。此外，在构建高水平社会主义市场经济体制等七个领域，公报要求在 2029 年完成本次会议所部署的改革任务。会议的相关表述有助于提振市场信心，提升风险偏好。 1.2 “进一步全面深化改革”范围扩大 公报对“进一步全面深化改革”的范围进行了详细阐述。 在多数领域，会议基本延续了十八届三中全会的部署，包括“构建高水平社会主义市场经济体制……完善城乡融合发展体制机制，完善高水平对外开放体制机制，健全全过程人民民主制度体系，完善中国特色社会主义法治体系，深化文化体制机制改革，健全保障和改善民生制度体系，深化生态文明体制改革……持续深化国防和军队改革，提高党对进一步全面深化改革、推进中国式现代化的领导水平。” 对比十八届三中全会，本次会议新增了推动经济高质量发展，支持全面创新，健全宏观经济治理体系，推进国家安全现代化等表述。 其中，经济的高质量发展，除了供给侧改革和发展服务业之外，还嵌入了新质生产力的内容：会议强调，要“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 宏观经济│宏观点评 2. 市场关注细节和落实 2.1 重申市场经济体制重要性 会议强调了要通过市场机制实现资源配置效率最优化和效益最大化，要更好的维护市场秩序、弥补市场失灵。会议提出，“高水平社会主