休闲服务行业二季度前瞻：二季度景气度持续，关注性价比旅游及入境游

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 社会服务 2024 年 07 月 18 日 二季度景气度持续，关注性价比旅游及入境游 看好 ——休闲服务行业二季度前瞻 相关研究 《暑期游量升价降，6 月酒店开业布局加速——休闲服务行业周报（07.08-07.12）》 2024/07/14 《景气度上行，关注入境游增量——社会服务业 2024 年中期投资策略》 2024/06/26 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 杨光 (8621)23297818× yangguang@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 24 年上半年，全国服务业增加值同比增长 4.6%，其中住宿和餐饮业、批发和零售业增加值分别增长 6.6%、5.7%。1-6 月份，社会消费品零售总额同比增长 3.7%，6 月社会消费零售总额同比增长 2%。6 月份，服务业商务活动指数为 50.2%，服务业业务活动预期指数为 57.6%，比上月上升 0.6 个百分点。上半年，全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比一季度下降 0.1 个百分点，比上年同期下降 0.2 个百分点。 ⚫ 旅游景区：我们预计九华旅游 24Q2 实现营收 2.07-2.16 亿元，同比增长 10%-15%，实现归母净利润 0.57-0.59 亿元，同比增长 15%-20%。预计黄山旅游 24Q2 实现营收5.24-5.49 亿元，同比增长 5%-10%，实现归母净利润 1.42-1.49 亿元，同比增长 5%-10%。预计长白山 24Q2 实现营收 1.18-1.23 亿元，同比增长 20%-25%，根据公司公告测算，预计 24Q2 公司实现归母净利润 930-1230 万元，同比下降 43%-25%。预计天目湖 24Q2 实现营收 1.68-1.76 亿元，同比增长 3%-8%，实现归母净利润 4329-4545 万元，同比增长 0%-5%。预计宋城演艺 24Q2 实现营收 5.52-5.82 亿元，同比增长 9%-15%，预计实现归母净利润 2.67-2.91 亿元，同比增长 10%-20%。预计中青旅24Q2 实现营收 24.70-26.72 亿元，同比-2%-6%，预计实现归母净利润 1.14-1.17 亿元，同比增长 2%-5%。 ⚫ 酒店：我们预计华住 24Q2 实现营业收入 59.17-61.38 亿元，同比增长 7%-11%，实现调整后归母净利润 11.17-11.67 亿元，同比增长 10%-15%。预计首旅酒店 24Q2 实现营收 20.50-21.09 亿元，同比增长 5%-8%，实现归母净利润 2.09-2.24 亿元，同比增长 3%-10%。预计锦江酒店 24Q2 实现营收 40.78-44.66 亿元，同比增长 5%-15%，实现归母净利润 6.10-6.60 亿元，同比增长 55%-68%。 ⚫ 免税：离岛免税销售承压，根据公司公告，中国中免 24Q2 实现营收 124.58 亿元，同比下降 17%，实现归母净利润 9.82 亿元，同比下降 37%。我们预计王府井 24Q2 实现营收 28.63-31.03 亿元，同比持平或下降 5%，实现归母净利润 2.68-2.77 亿元，同比减少 5%-8%。 ⚫ 会展：海外市场需求持续走高，企业出海意愿强烈。短期来看，受到展会排期影响季节性波动较大。我们预计米奥会展 24Q2 实现营收 2.14-2.28 亿元，同比下降 25%-20%，根据公司公告，公司二季度实现归母净利润 0.32-0.36 亿元，同比下降 57%-52%。 ⚫ 投资分析意见：二季度文旅市场景气度仍然持续，但二季度部分景区受到恶劣天气影响客流增速放缓。酒店行业供给加快的同时 RP 下降，但加盟店数量提升和 CRS 收费比例提高使得酒管公司业绩稳中有升。建议关注：1）旅游景区：九华旅游、黄山旅游、长白山；2）酒店：首旅酒店、华住、锦江酒店；3）免税：中国中免、王府井；4）会展：米奥会展。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行风险，居民收入及消费恢复不及预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：社会服务重点标的 24Q2 业绩预测 单位：百万元 23Q1 23Q2 24Q1 24Q2E 增长幅度 旅游景区 九华旅游 收入 192 188 180 207 216 10% 15% 归母净利润 62 50 52 57 59 15% 20% 黄山旅游 收入 338 499 336 524 549 5% 10% 归母净利润 65 135 26 142 149 5% 10% 长白山 收入 70 98 128 118 123 20% 25% 归母净利润 (4) 16 11 9 12 -43% -25% 天目湖 收入 120 163 107 168 176 3% 8% 归母净利润 19 43 11 43 45 0% 5% 中青旅 收入 1,658 2,521 1,922 2,470 2,672 -2% 6% 归母净利润 (5) 111 (29) 114 117 2% 5% 宋城演艺 收入 234 506 560 552 582 9% 15% 归母净利润 60 243 252 267 291 10% 20% 酒店 华住 收入 4,480 5,530 5,278 5,917 6,138 7% 11% 归母净利润 990 1,015 659 1,117 1,167 10% 15% 锦江酒店 收入 2,922 3,884 3,206 4,078 4,466 5% 15% 归母净利润 130 393 190 610 660 55% 68% 首旅酒店 收入 1,656 1,953 1,845 2,050 2,109 5% 8% 归母净利润 77 203 121 209 224 3% 10% 免税 中国中免 收入 20,769 15,089 18,807 12,458 -17% 归母净利润 2,301 1,565 2,306 982 -37% 王府井 收入 3,367 3,013 3,308 2,863 3,013 -5% 0% 归母净利润 226 291 202 268 277 -8% -5% 会展 米奥会展 收入 68 286 76 214 228 -25% -20% 归母净利润 1 75 5 32 36 -57% -52% 资料来源：Wind，申万宏源研究 表 2：社会服务行业重点公司估值表