瑞丰银行(601528)2024半年度业绩快报点评：业绩继续维持高增长，资产质量稳定向好

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 农商行 2023 年 07 月 18 日 瑞丰银行（601528）2024 半年度业绩快报点评 推荐 （维持） 业绩继续维持高增长，资产质量稳定向好 目标价：6.6 元 当前价：4.93 元 事项： ❖ 7 月 17 日晚，瑞丰银行披露 2024 年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入 21.74 亿元，同比增长 14.9%，同比增速较 1Q24 下降 0.4pct；营业利润 7.45亿元，同比增长 6.13%，同比增速较 1Q24 下降 8.1pct；归属于上市公司股东的净利润 8.43 亿元，同比增长 15.5%，同比增速较 1Q24 上升 0.7pct。 评论： ❖ 二季度营收增速小幅下滑，预计仍为同业较高水平，预计营收下滑主要受2Q24规模放缓和其他非息收入增速边际下行影响，息差降幅或较一季度收窄。2Q24单季营收同比增长 14.5%，环比下降 0.9pct，预计主要是由于二季度规模增速放缓，贷款增速环比下降 3.7pct 至 8.9%，以及一季度债市表现较好推高了其他非息收入，二季度其他非息收入增速或边际放缓。预计二季度息差降幅收窄，一是贷款重定价集中在一季度，并且二季度 LPR 保持不变，贷款定价下行幅度或收窄；二是 1Q24 信贷开门红，同业贷款竞争激烈，在定价上也会有所让步，二季度在规模增速放缓下，贷款定价或较平稳；三是调降存款挂牌利率和压降中长期存款将有利于负债端成本下行从而稳定息差。 ❖ 上半年归母净利润高增超 15%，主要得益于资产质量稳定向好。上半年归母净利润同比增长 15.5%，同比增速较 1Q24 上升 0.7pct，主要得益于瑞丰银行优秀的风控能力，二季度不良率环比持平于 0.97%，拨备覆盖率环比+19pct 至323.8%。 ❖ 纺织业融资淡季，信贷需求走弱，后续旺季增速有望回升。截至 2024 年 6 月末，总资产 2103.95 亿元，同比增长 10.8%，增速环比下降 3pct；总贷款 1216.96亿元， 同比增长 8.9%，其中 Q1、Q2 单季新增贷款分别为 91.09、-7.95 亿元；总存款 1591.60 亿元，同比增长 11.5%。二季度贷款负增一方面是从整体来看，实体信贷需求较弱，叠加二季度为纺织业信贷需求淡季，三季度是冬季服装铺货时间，信贷需求有望回暖；另一方面是从贷款结构来看，为维持净息差稳定，公司或压降部分票据，并且按揭提前还款对零售贷款仍有所拖累，后续个人经营性贷款增长或将补齐按揭及异地线上零售贷款缺口。 ❖ 资产质量保持稳定，拨备覆盖率环比上升。2Q24 不良贷款率环比持平于0.97%，拨备覆盖率环比+19pct 至 323.8%；拨贷比环比+18bp 至 3.14%。预计公司小微企业贷款以及传统个人经营性贷款资产质量保持稳定，微贷业务的不良净生成率也继续改善，并一季度核销了部分微贷不良贷款，后续资产质量有望保持稳中向好，全年业绩表现或将持续领先同业。 ❖ 投资建议：二季度瑞丰银行营收、利润增速继续维持高增长，预计仍为同业领先水平，资产质量稳定向好，全年业绩有望持续保持 10%以上增长。在银行业整体破除“规模情结”，注重“量质双优”的背景下，当前瑞丰银行的量价仍为较优水平，后续在经济逐渐向好的背景下，仍有望收益于：1）绍兴市柯桥区和越城区快速增长的出口经济，信贷需求仍较旺盛；2）贷款结构优化，按揭提前还款影响逐渐消退，消费贷和个人经营贷业务保持较快增长；3）异地同业股权投资，已投资永康和苍南农商行，增加其他非息收入，提升 ROE。由于去年其他非息收入增速前低后高，今年其他非息收入在一季度走高后增速或将放缓，预计全年营收增速将放缓，结合当前的宏观经济环境，我们维持此前预测，预计公司 2024-2026 年营收增速为 6.71%/10.57%/14.48%，2024-2026年净利润增速为 11.07%/11.36%/13.46%，当前估值仅 0.54x24PB。我们维持 24年目标 PB 为 0.72X，对应目标价为 6.6 元，维持“推荐”评级。 ❖ 风险提示。经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。 [ReportFinancialIndex] 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 公司基本数据 总股本(万股) 196,216.14 已上市流通股(万股) 170,544.22 总市值(亿元) 96.73 流通市值(亿元) 84.08 资产负债率(%) 91.58 每股净资产(元) 8.74 12 个月内最高/最低价 6.08/4.60 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《瑞丰银行（601528）2024 年一季报点评：营收超预期高增，息差降幅收窄》 2024-04-27 《瑞丰银行（601528）2023 年报点评：营收增长稳定，同业股权投资成效初显》 2024-03-28 《瑞丰银行（601528）深度研究报告：本地有增量，异地可投资，有望跻身农商行第一梯队》 2024-02-24 -18%-6%6%17%23/0723/0923/1224/0224/0524/072023-07-18~2024-07-18瑞丰银行沪深300华创证券研究所 瑞丰银行（601528）2024 半年度业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 3,803 4,058 4,487 5,136 同比增速(%) 7.88% 6.71% 10.57% 14.48% 归母净利润(百万) 1,727 1,918 2,136 2,424 同比增速(%) 12.98% 11.07% 11.36% 13.46% 每股盈利(元) 0.88 0.98 1.09 1.24 市盈率(倍) 5.60 5.04 4.53 3.99 市净率(倍) 0.58 0.54 0.49 0.44 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 7 月 18 日收盘价 瑞丰银行（601528）2024 半年度业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 1 瑞丰银行业绩快报业绩速览 资料来源：wind、公司公告、华创证券 利润表（百万元）202120221Q231H231-3Q2320231Q241H24E营业收入3,310 3,525 914 1,892 2,897 3,804 1,055 2,174