策略点评：中报业绩预告的景气线索

1 投资策略│策略点评 请务必阅读报告末页的重要声明 中报业绩预告的景气线索 ➢ 核心摘要 1） 中报业绩预告预喜率略低于去年，7 月盈利预测未发生明显调整，两者均表明二季度盈利增速或与一季度基本持平。 2） 结构上，预喜率较高的行业主要有两类：（1）周期涨价品种：例如交运、石化和有色金属等；（2）外需高占比品种：汽车、电子和轻工制造等。 3） 展望后续，业绩预告尚可，但涨跌幅较差的行业或有补涨机会，主要集中于部分地产后周期行业和 TMT 行业。 ➢ （一）下半年风格的思路探讨 1） 中报业绩预告整体较为平淡，盈利水平或与一季度持平。结构上，预喜率较高的行业主要有两类：（1）周期涨价品种：例如交运、石油石化和有色金属等；（2）外需高占比品种：汽车、电子和轻工制造等。 2） 业绩预告预喜率对全 A 净利润同比增速有较好指引作用。业绩预告与全 A 净利润增速有较好的匹配；此外，业绩预告发布区间盈利预测的调整幅度和净利润环比变化大体对应。从最新的预喜率和盈利预期的数据看，二季度的净利润增速或大体与一季度持平。 3） 我们认为，业绩预告尚可，但过去 2 个月实际排名较差的行业，或在未来的半个月有补涨的机会,主要集中于两大方向：（1）部分地产后周期行业的下行速度已经放缓，但跌幅仍较大，例如建材、钢铁等，未来或有价格弹性带动行业上行。（2）TMT 行业整体跌幅较大，但实际利润表现并没有那么差。 ➢ （二）国联策略观点 随着中报业绩预告披露以及海外降息预期的提前，我们认为市场反弹或在即，重视风格切换。根据最新中报预告的回测，市场二季度盈利增速不会弱于一季度。中报业绩预告的预喜率约为 40%，与前两年大体持平。我们自上而下的预测大概到翻正的水平。 美国降息预期提前落地，利于外资回流。一是数据支持。通胀数据降温，失业数据恶化支撑美国降息预期提前。二是态度转变。鲍威尔态度发生转变，表示美联储在抗击通胀方面取得了进展，且不需要等到通胀率降至２％才开始降息。如果降息周期开启，国内流动性压力缓解，估值或逐步修复。近期 A 股和港股的外资均从流出转向流入。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储加息超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期 证券研究报告 2024 年 07 月 17 日 相对市场表现 作者 分析师：包承超 执业证书编号：S0590523100005 邮箱：baochch@glsc.com.cn 分析师：邓宇林 执业证书编号：S0590523100008 邮箱：yldeng@glsc.com.cn 分析师：肖遥志 执业证书编号：S0590523110008 邮箱：xiaoyzh@glsc.com.cn 相关报告 1、《量价角度下，地产拖累有望收窄》2024.07.10 2、《资产与政策视角，前瞻美国大选》2024.07.04 -20%-10%0%10%2023/72023/112024/32024/7上证指数沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略│策略点评 正文目录 1. 中报业绩预告的景气线索 ............................................ 4 1.1 中报业绩预告情况梳理 ........................................ 4 1.2 后续市场的景气线索：二季度增速或与一季度持平 ................. 6 1.3 哪些行业或有补涨机会？ ...................................... 7 2. 市场：市场逐步企稳，风格偏向价值 .................................. 8 2.1 宽基及行业表现 .............................................. 9 2.2 风格表现 ................................................... 12 3. 情绪：宽基情绪热度上行，TMT、周期、制造、必选消费、可选消费、金融地产上行 ................................................................ 13 3.1 GLDI 情绪指数 ............................................... 14 3.2 流动性观察 ................................................. 18 4. 风险提示 ........................................................ 20 图表目录 图表 1： 2024 年中报业绩预告披露情况 ................................... 4 图表 2： 各申万一级行业披露率情况 ..................................... 5 图表 3： 各申万一级行业预喜率情况 ..................................... 5 图表 4： 各季度涨跌幅 vs 净利润增速相关性 .............................. 6 图表 5： 各月涨跌幅 vs 净利润增速相关性 ................................ 6 图表 6： 业绩预告预喜率 vs 同比增速环差 ................................ 6 图表 7： 业绩预告预喜率 vs 同比增速 .................................... 6 图表 8： 交叉验证：7 月盈利预测情况 .................................... 7 图表 9： 预期上调行业与高预喜率行业几乎一致 ........................... 7 图表 10： 预喜率与涨跌幅基本匹配 ...................................... 8 图表 11： 景气与涨跌幅不匹配下的补涨机会 .............................. 8 图表 12： 主要宽基指数涨跌幅情况 ...................................... 9 图表 13： 主要风格指数涨跌幅情况 ...................................... 9 图表 14： 上周各申万一级行业涨跌幅情况 ................................ 9 图表 15： 主要宽基指数估值水平(PE) .................................... 9 图表 16： 申万一级行业估值水平(PE) .................................... 9 图表 17： 市场宽基指