意华股份(002897)上半年业绩高增，AI拉动连接器业务发展

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 通信 上半年业绩高增，AI 拉动连接器业务发展 核心观点 上半年公司光伏支架、连接器两大核心业务均呈现向好态势，实现归母净利润 1.60 亿元-1.90 亿元，同比增长 142%-187%。光伏支架方面，随着美国工厂的投产，订单陆续释放，4 月以来全球集运价格持续上涨，或短期影响公司客户下单和提货节奏，但下游需求依然强劲，待海运情况好转后，客户有望加速下单和提货。连接器业务方面，公司生产的 QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付，有望受益 AI 带来的高端数通产品等需求增长。 事件 公司发布 2024 年半年度业绩预告，预计 2024 年上半年实现归母净利润 1.60 亿元-1.90 亿元，同比增长 142%-187%；实现扣非归母净利润 1.50 亿元-1.80 亿元，同比增长 154% -205%。 简评 1、两大业务稳定发展，带动业绩同比高增。 上半年，公司光伏支架、连接器两大主营业务均实现较好发展，带动业绩快速增长。光伏支架方面，随着美国工厂的投产，订单陆续释放，效益同比增长；连接器方面，随着国内人工智能、互联网、大数据等行业发展，对服务器、数据中心的需求不断增加，公司连接器业务订单同比实现增长，带动收入增长。 预计 2024 年上半年公司实现归母净利润 1.60 亿元-1.90 亿元，同比增长 142%-187%；实现扣非归母净利润 1.50 亿元-1.80 亿元，同比增长 154%-205%。预计 2024 年第二季度单季公司实现归母净利润 0.73 亿元-1.03 亿元，同比增长 45%-104%。 2、美国工厂逐步起量，光伏支架下游需求强劲。 公司光伏支架业务主要面向海外客户，涵盖 Next Tracker、GCS等全球头部光伏跟踪支架厂商。2022 年 9 月、2023 年 2 月公司子公司泰华新能源（泰国）在美国设立 3 家子公司，利好公司进一步提升综合竞争力。公司 5 月投资者关系活动记录公告显示，美国工厂产能处在爬坡阶段，二、三季度会根据客户需求继续增加产线。 4 月以来全球集运价格持续上涨，或短期影响公司客户下单和提 维持 买入 刘永旭 liuyongxu@csc.com.cn SAC 编号:S1440520070014 阎贵成 yanguicheng@csc.com.cn SAC 编号:S1440518040002 SFC 编号:BNS315 武超则 wuchaoze@csc.com.cn SAC 编号:S1440513090003 SFC 编号:BEM208 汪洁 wangjietxz@csc.com.cn SAC 编号:S1440523050003 发布日期： 2024 年 07 月 18 日 当前股价： 40.50 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -5.53/-3.23 38.41/39.88 -6.21/2.28 12 月最高/最低价（元） 47.27/28.06 总股本（万股） 19,404.97 流通 A 股（万股） 16,323.54 总市值（亿元） 78.59 流通市值（亿元） 66.11 近 3 月日均成交量（万） 868.29 主要股东 意华控股集团有限公司 38.24% 股价表现 相关研究报告 24.05.05 【中信建投通信】意华股份(002897):光伏和连接器均向好，美国工厂生产逐步正常化-35%-25%-15%-5%5%15%2023/7/172023/8/172023/9/172023/10/172023/11/172023/12/172024/1/172024/2/172024/3/172024/4/172024/5/172024/6/172024/7/17意华股份深证成指意华股份(002897.SZ) 1 A 股公司简评报告 意 华股份 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 货节奏，而下游需求依然强劲，待海运情况好转后，客户有望加速下单和提货，为公司贡献更多增量业绩。根据美国能源信息署（EIA）的数据（2024 年 5 月，仅包括对大于等于 1MW 的统计），美国 2024 年第一季度新增光伏装机 5.9GW，同比增长 150%，预计 2024 年全年新增光伏装机 37GW，同比增长约 90%。 3、连接器业务有望受益高端数通产品等需求增长。 公司是国内领先的通信连接器供应商，外置 IO 端口 SFP 和 RJ45 可用于服务器、交换机等设备。公司生产的QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付。AI 发展将带动高端交换机、服务器等产品需求，公司通信连接器业务有望随之受益。 4、投资建议。 随着美国生产基地产能的释放和营运能力的提升、公司光伏业务布局的进一步完善，未来公司光伏支架业务发展预期乐观。连接器业务有望受益于 AI 带来的高端交换机等需求增长。我们预计公司 2024 年-2026 年营收分别为 71.8 亿元、87.3 亿元、100.1 亿元，归母净利润分别为 3.6 亿元、4.9 亿元、5.9 亿元，对应 PE 分别为 22x、16x、13x，维持“买入”评级。 图表1： 重要财务指标和盈利预测 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,011 5,059 7,183 8,727 10,014 YOY(%) 11.61% 0.96% 41.99% 21.50% 14.74% 归母净利润(百万元) 240 122 362 491 587 YOY(%) 76.78% -49.04% 196.60% 35.39% 19.66% EPS(摊薄/元) 1.24 0.63 1.87 2.53 3.03 P/E(倍) 41.85 51.91 21.69 16.02 13.39 资料来源：iFind，中信建投 5、风险提示：全球光伏装机及节奏不及预期，影响公司下游客户光伏跟踪支架需求；外部环境变化影响公司美国工厂正常运营；美国新能源补贴落地情况不及预期影响公司下游客户需求、公司产品价格等；美国工厂运营成本超预期影响盈利能力；原材料价格变动及汇率变动影响超预期；国际海运运力紧张影响超预期；光伏支架业务竞争加剧，公司份额和盈利能力下滑等；连接器业务下游消费电子、通信等行业需求下滑，影响公司连接器业务发展；资金压力较大，影响业务发展；个人股东较多，减持风险等。 2 A 股公司简评报告 意 华股份 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 分析师介绍 刘永旭 中信建投通信行业联席首席分析师，南开大学学士、硕士，曾从事军工行业研究工作，2020 年加入中信建投通信团队，主要研究云计算 IDC、工业互联网、通信新能源、卫星应用、专网通信等方