2024年6月经济数据点评：消费走弱，经济仍需巩固

证券研究报告 宏观数据 消费走弱，经济仍需巩固 ——2024 年 6 月经济数据点评 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  主要观点 消费走弱，经济仍需巩固 6 月主要数据较上月均有所回落，但只有消费表现低于市场预期。作为经济成效综合体现的工业增长小幅下滑，但增速仍较可观，也表明了中国经济整体运行的韧性。而消费数据在上月反弹后再度走弱，其中商品零售消费是主要拖累。我们认为作为经济第一增长动力的投资主要依赖于制造业和基建，而这两项均在二季度均有所下滑，制造业投资相对更加平稳。随着超长期限国债的发行，配合中央预算内资金以及地方专项债资金使用，加快形成实物工作量，也将有助于拉动基建投资持续的增长。房地产投资初现企稳，部分数据也出现了改善信号，政策落地见效，期待房地产进一步趋稳。二季度 GDP 增速4.7%，较一季度有所回落。我们认为，经济在开年发力后，趋于平稳运行，也说明了经济回升向好的趋势仍需巩固，政策也要靠前发力积极落实。 市场有望波动中走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，以及货币平稳宽松延续下市场利率走稳态势形成，中国资本市场将迎来波动中走稳回暖态势。 经济稳中回暖仍将延续 二季度的数据较一季度的开门红整体有所下滑，但经济运行仍趋平稳。我们认为中国经济平稳中回暖的趋势仍将延续，中国经济的回升，并非仅仅是依靠货币或财政等宽松宏调政策刺激，同时也是经济内生增长动力恢复的结果，疫情对经济和社会生活的影响逐渐远去，长期结构调整的政策使得产业投资的积累需求开始释放，加上消费的短期刺激政策，2024年经济增长实现年初目标的基础仍较为稳固。中国经济信心正在恢复。我们认为中国货币环境宽松格局不会改变，降息或降准未来仍然可期待。  风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《CPI 仍弱，PPI 修复》 ——2024 年 07 月 14 日 《经济稳中偏暖、期限结构平稳》 ——2024 年 07 月 03 日 《经济回暖，货币平稳》 ——2024 年 06 月 20 日 2024年07月18日宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：6 月份宏观数据公布 ......................................................... 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 工业生产有所放缓 ............................................................ 3 2.2 主要行业生产有涨有跌 ..................................................... 4 2.3 基建、制造业投资小幅下滑 .............................................. 4 2.4 地产投资初现企稳 ............................................................ 5 2.5 消费再度走弱.................................................................... 6 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 7 3.1 消费走弱，经济仍需巩固 ................................................. 7 3.2 市场有望波动中走稳回暖 ................................................. 7 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 8 4.1 经济稳中回暖仍将延续 ..................................................... 8 5 风险提示： ................................................................................. 8 图 图 1：三大行业工业增加值增速（同比，%） ....................... 4 图 2：主要行业工业增加值增速（同比，%） ....................... 4 图 3：固定投资完成额增速（累计同比，%） ....................... 5 图 4：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%） ......... 6 图 5：城镇与乡村消费品零售额增速（同比，%） ................ 6 图 6：社会消费品零售分类增速（同比，%） ....................... 7 表 表 1：本期经济数据增速（%） ............................................. 3 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：6 月份宏观数据公布 工业生产有所放缓。6 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 5.3%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，6 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.42%。1—6 月份，规模以上工业增加值同比增长 6.0%。 固定资产投资继续小幅下滑。2024 年 1—6 月份，全国固定资产投资（不含农户）245391 亿元，同比增长 3.9%，其中，民间固定资产投资 127278 亿元，同比增长 0.1%。从环比看，6 月份固定资产投资（不含农户）增长 0.21%。 消费再度回落。6 月份，社会消费品零售总额 40732 亿元，同比增长 2.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额 36364 亿元，增长 3.0%。 表 1：本期经济数据增速（%） 本期值 前值 Wind 预测均值 工业增加值（当月）