Q2业绩超预期，受让OMD股权增强主动脉介入综合竞争力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：92.61 元 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 123 流通股本(百万股) 123 市价(元) 92.61 市值(百万元) 11,415 流通市值(百万元) 11,415 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 心脉医疗 2023 年半年报点评-介入龙头业绩高增，创新产品快速推广 2 心脉医疗 2022 年业绩预告点评-创新产品驱动快速增长，全球化布局持续加速 3 心脉医疗公司点评：25 亿再融资项目发布，有望全面提升血管介入综合竞争力 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 897 1,187 1,510 1,919 2,425 增长率 yoy% 31% 32% 27% 27% 26% 净利润（百万元） 357 492 655 835 1,051 增长率 yoy% 13% 38% 33% 27% 26% 每股收益（元） 2.90 3.99 5.32 6.77 8.53 每股现金流量 2.71 4.53 4.41 6.41 8.10 净资产收益率 20% 13% 15% 16% 17% P/E 32.0 23.2 17.4 13.7 10.9 P/B 6.6 3.0 2.5 2.2 1.8 备注：股价信息截止至 2024 年 7 月 15 日 投资要点 ◼ 事件：1.公司发布 2024 年半年度业绩预告的自愿性披露公告，2024 年上半年公司预计实现收入 7.77- 8.08 亿元，同比增长 25%-30%，预计实现归母净利润 3.91-4.19 亿元，同比增长 40%-50%。2.公司全资子公司 MICROPORT ENDOVASTEC B.V.拟受让 Optimum Medical Device Inc. 72.37%股权，本次交易完成后，OMD 将成为公司全资子公司。 ◼ 血管介入核心产品不断发力，单季度业绩持续高增。根据业绩预告计算，预计单二季度公司实现营业收入 4.19-4.50 亿元，同比增长 25%-34%，预计单二季度公司实现归母净利润 2.07-2.35 亿元，同比增长 34%-52%。二季度以来，公司持续开发地市级、县级下沉医院市场,几款核心产品 Castor 分支型胸主动脉支架、Minos 腹主动脉支架、Reewarm 药物球囊等加快终端渗透，新型直管支架 Talos 以及新型术中支架 Fontus 的入院数量及终端植入量均实现快速增长，驱动公司单季度业绩实现高速增长。分区域来看，公司进一步加快进 HLP 等主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、亚太等国家的市场准入和推广工作，积极推动多款新产品在欧洲和日本的上市前临床试验，我们预计公司海外业务有望持续高增，国内业务有望延续快速增长趋势。 ◼ 并购血管介入特色龙头 OMD，有望助力海外市场加速开拓。公司拟使用自有资金 6500万美元受让 OMD72.37%股权，OMD 截至 2023 年底的股东全部权益价值为 6.47 亿元，本次交易隐含市销率为 5.66 倍，交易完成后 OMD 将成为公司全资子公司。OMD 公司是行业领先的主动脉介入企业，2023 年实现营业收入 1.12 亿元，同比增长 43.55%，2024年一季度 OMD 略微亏损，预计 2024 年有望扭亏为盈，迎来业绩拐点。该公司在主动脉介入领域拥有多年技术经验，下属子公司 Lombard 自主开发一系列覆膜支架系统的先进制造技术，包括自动编制、自动缝合、自动抛光等，其主动脉支架产品 Aorfix 是腔内治疗方案的最优选择之一，下一代开窗产品 Altura Fenestration 有望 2025H1 在欧洲获批；同时在欧美、日本等发达国家拥有 20 余年的产品推广历史，拥有经验丰富、职能完备的团队体系，本次并购有望丰富公司在主动脉介入领域的产品布局，助力公司快速打开欧美等高端市场，增强公司综合竞争力。 ◼ 盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们预计集采等外部政策可能造成短期扰动，费用优化、产能扩张等驱动下盈利水平有望进一步提升，预计 2024-2026 年公司收入15.10、19.19、24.25 亿元，同比增长 27%、27%、26%；预计 2024-2026 年归母净利润为 6.55、8.35、10.51 亿元，同比增长 33%、27%、26%。考虑到公司是国内血管介入龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 Q2 业绩超预期，受让 OMD 股权增强主动脉介入综合竞争力 心脉医疗（688016）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2024 年 7 月 16 日 [Table_Industry] -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2023-072023-072023-082023-092023-102023-102023-112023-122023-122024-012024-022024-022024-032024-042024-042024-052024-062024-07心脉医疗沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：心脉医疗财务报表预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金2,9673,1863,8054,667营业收入1,1871,5101,9192,425应收票据0000营业成本280356455577应收账款148189226279税金及附加12151824预付账款33525474销售费用130166201233存货211275318425管理费用55707987合同资产0000研发费用173220270329其他流动资产6162223财务费用-8-72-69-50流动资产合计3,3653,7174,4255,467信用减值损失-1-2-20其他长期投资0000资产减值损失-6000长期股权投资122122122122公允价值变动收益0000固定资产974979131,344投资收益99810在建工程206306306206其他收益26000无形资产208249298314营业