2024年半年度业绩快报点评：Q2业绩增长超预期，新品上市贡献新增量

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●生物制品 2024 年 07 月 14 日 [Table_Title] Q2 业绩增长超预期，新品上市贡献新增量 --2024 年半年度业绩快报点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：2024.7.12 公司发布 2024 年半年度业绩快报，公司 2024 年上半年营业总收入为 28.41 亿元，同比增长 6%；归属于上市公司股东的净利润为 7.26 亿元，同比增长 28%；扣非归母净利润 7.24 亿元，同比增长 29%。 ⚫ Q2 营收和利润增长均超预期。24Q2 公司营收 16.19 亿元，同比增长16%；归母净利润 4.09 亿元，同比增长 34%，归母净利率 25%；扣非归母净利润 4.11 亿元，同比增长 34%。主要由于产品价格、成本费用管控带来经营质量提升。 ⚫ 浆站数量及采浆规模持续保持国内领先地位。公司依托央企平台优势，在浆站数量和产能建设方面始终保持国内领先；2023 年公司 16 家新建浆站获得采浆许可，正在运营的浆站数量达 76 家，采浆量 2415 吨，同比增长 19%，约占国内行业总采浆量的 20%。公司所属单采血浆站分布于全国 16 个省/自治区，单采血浆站总数达 102 家，截至 2024 年 3 月，在营单采血浆站数量达 80 家。随着新建浆站逐步投入运营，公司采浆总量将持续爬坡增长。 ⚫ 新品上市增厚业绩，在研管线丰富。2023 年成都蓉生层析工艺制备的第四代高纯静丙在国内首家获批上市，成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII 获得上市许可，产品矩阵进一步丰富，2024 年为公司带来新的业绩增量。在研产品来看，公司在研包含血液制品和基因重组产品十余个，围绕血友病等罕见病、免疫缺陷、重症感染等领域形成多品种研发管线，重组人活化凝血因子七（rhFVIIa）、皮下注射人免疫球蛋白处于 III 期临床试验阶段，长效重组人凝血因子 VIII 处于 I 期临床试验阶段。 ⚫ 公司公布 2024 年经营目标，彰显发展信心。2024 年财务预算报告显示，天坛生物 2024 年经营目标预计收入 61.26 亿元，同比增速 18%，净利润 17.91 亿元，同比增速 19%。按照天坛生物持股成都蓉生 74%股份计算，预计 2024 年天坛生物归母净利润约 13.3 亿元。 ⚫ 投资建议：天坛生物是国内血制品龙头企业，截至 2023 年，公司拥有单采浆站数量 102 家，预计具备 4000-5000 吨的血浆处理能力，赶超国际一线血制品公司的业务规模。公司在研管线丰富，潜力产品有望陆续上市，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 13.1/15.4/18.1 亿元，当前股价对应 2024-2026 年 PE 为 35/30/26 倍，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨影响产品毛利率的风险；单采血浆站监管风险；下游需求不及预期的风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期的风险。 [Table_StockCode] 天坛生物(600161) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 宋丽莹 ：songliying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524050001 [Table_Market] 市场数据 2024-07-12 股票代码 600161 A 股收盘价(元) 23.4 上证指数 2,971.30 总股本(万股) 197,737 实际流通A股(万股) 197,737 流通 A 股市值(亿元) 463 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河医药】公司点评报告_天坛生物（600161.SH）：业绩持续增长，采浆量、产品管线双领跑 -30%-20%-10%0%10%20%30%天坛生物沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5180.44 5999.30 6959.12 8001.84 收入增长率% 21.57 15.81 16.00 14.98 归母净利润（百万元） 1109.89 1305.24 1541.94 1812.04 利润增速% 25.99 17.60 18.13 17.52 毛利率% 50.76 51.04 52.04 53.03 摊薄 EPS(元) 0.56 0.66 0.78 0.92 PE 41.69 35.45 30.01 25.54 PB 4.71 4.16 3.65 3.20 PS 7.44 7.71 6.65 5.78 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7569.19 8077.65 9150.11 10698.28 营业收入 5180.44 5999.30 6959.12 8001.84 现金 4554.95 3276.62 5172.23 5145.14 营业成本 2550.72 2937.26 3337.65 3758.11 应收账款 17.87 42.79 27.57 53.33 营业税金及附加 48.64 63.24 73.36 84.35 其它应收款 39.08 32.20 50.48 44.59 营业费用 270.52 329.96 382.75 480.11 预付账款 35.27 33.30 37.84 42.61 管理费用 469.46 509.94 591.53 680.16 存货 2844.50 2214.11 3348.64 2706.09 财务费用 -49.53 -68.10 -50.93 -81.36 其他 77.53 2478.63 513.35 2706.52 资产减值损失 -2.17 0.00 0.00 0.00 非流动资产 6618.87 7885.02 9059.76 10145.92 公允价值变