银行行业月报：三季度关注政府债发行情况

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 三季度关注政府债发行情况 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2024 年 07 月 15 日 [Table_Summary] 事件： 2024 年 7 月 12 日，中国人民银行发布 2024 年 6 月金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。 投资要点： 6 月社融存量增速 8.1%，增速环比回落 0.3%：6 月，社融新增 3.3万亿元，同比少增。其中新增信贷是主要拖累项。存量规模 395.11万亿元，同比增速 8.1%，增速环比回落 0.3%，基本符合市场预期。此外，6 月政府债净融资规模达到 8487 亿元，同比多增 3116 亿元，对社融增速起到了一定的托底作用。 信贷增长延续弱势：6 月，新增人民币贷款 2.13 亿元，同比少增。金融机构人民币贷款余额 250.85 万亿元，同比增长 8.8%，增速环比回落 0.5%。信贷投放节奏与 2023 年末以来盘活存量和均衡投放的政策基调保持一致。我们预计短期内受需求端未明显回升以及金融“挤水分”等因素的影响，信贷增速仍保持偏弱格局。另外，从时间周期角度考虑，过去几年较高的企业融资扩张也会陆续到期。 投资策略：6 月，社融同比少增，新增信贷是主要拖累项，而政府债同比多增对社融增速起到了一定的托底作用。2023 年上半年信贷投放节奏与 2023 年末以来盘活存量和均衡投放的政策基调保持一致。我们预计短期内受需求端未明显回升以及金融“挤水分”等因素的影响，信贷增速仍保持偏弱格局。另外，从时间周期角度考虑，过去几年较高的企业融资扩张也会陆续到期。6 月企业中长期贷款增加 9700 亿元，较 2022 年和 2023 年同期的 1.45 万亿元和1.59 万亿元，存在一定的差距。政策方面，短期看或仍以结构性支持政策为主。2023 年末以来，宏观环境以及企业盈利预测持续调整的过程中，高股息策略受到了市场的持续关注，其中长端利率的下行是推动高股息资产价格表现的重要因素。银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已较多反应，而分子端的稳定性成为高股息选股的重点逻辑。另外，从分红的角度看，分红率的提升，有利于银行股估值的提升。不过，由于银行本身商业模式的限制，净利润除了分红外，留存收益部分作为重要的资本内源补充，满足监管对资本充足的要求，推动未来业务和规模的扩张。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善，或带来新一轮的行情催化。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 小微企业贷款投放增加 研发投入保持高位 行稳致远 财政发力 存款增速环比回升 0.1% [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%银行沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 3310 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 8 页 $$start$$ 正文目录 1 6 月社融存量同比增速 8.1%，增速环比回落 0.3% ..................................................... 4 2 信贷增长延续弱势 ........................................................................................................... 4 3 M2 同比增速 6.2%，增速环比回落 0.8% ..................................................................... 6 4 投资策略 ........................................................................................................................... 6 5 风险提示 ........................................................................................................................... 7 图表 1： 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） ....................................... 4 图表 2: 当月分项数据同比变动（单位：亿元） ........................................................... 4 图表 3: 表外融资规模变动（单位：亿元） ................................................................... 4 图表 4: 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） .................................... 5 图表 5: 居民端新增贷款结构图（单位：亿元） ........................................................... 5 图表 6: 企业新增贷款结构图（单位：亿元） ............................................................... 5 图表 7: M1 和 M2 同比增速（单位：%） ..................................................................... 6 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 8 页 1 6 月社融存量同比增速 8.1%，增速环比回落 0.3% 6月，社融新增3.3万亿元，同比少增。其中新增信贷是主要拖累项。存量规模395.11万亿元，同比增速8.1%，增速环