德尔玛(301332)公司股权激励事件点评：公司发布股权激励，健全长效激励机制

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Industry] 家用电器业/可选消费品 德尔玛(301332) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 11.20 上次预测: 13.85 [Table_CurPrice] 当前价格： 8.78 [Table_Date] 2024.07.15 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 8.23-15.74 总市值（百万元） 4,053 总股本/流通A股（百万股） 462/265 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 2,811 每股净资产（元） 6.09 市净率（现价） 1.4 净负债率 -39.89% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -10% -20% -38% 相对指数 -6% -16% -19% [Table_Report] 相关报告 外销稳定增长，内销边际修复 2024.05.09 核心新品收入表现稳定，期待业绩改善2023.10.30 飞利浦品牌表现较好，整体外销高增2023.08.29 新增健身器材业务有望带来业绩新增量2023.07.12 依托电商时代而成长的小家电新星 2023.06.20 公司发布股权激励，健全长效激励机制 ——公司股权激励事件点评 [table_Authors] 蔡雯娟(分析师) 樊夏俐(分析师) 曲世强(研究助理) 021-38031654 021-38676666 021-38031025 caiwenjuan024354@gtjas.com fanxiali@gtjas.com qushiqiang028674@gtjas.com 登记编号 S0880521050002 S0880523090006 S0880123070132 本报告导读： 考核指标具有挑战性，有助于调动员工的积极性，为股东带来更高效、更持久的回报。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：本次股权激励有助于调动员工的积极性，为股东带来更高效、更持久的回报。业务端，公司正积极开拓海外市场，内销新品不断提供新增量，预计后续有望持续增长。考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏过程中且竞争激烈，我们小幅下调盈利预测，预计公司 2024-2026 年 EPS 为 0.40/0.52/0.66 元，同比+70%/+29%/+28%（原值0.41/0.53/0.68 元，调幅-2%/-2%/-2%），参考同行业公司，给予公司 2024年 28x PE，下调目标价至 11.2 元，维持“增持”评级。 事件：公司拟向高管孙斐（0.03%）和孙秀云（0.03%）、核心管理人员谭颂梁（0.02%）等与核心骨干共计 59 人授予的限制性股票总量为 415万股，约占股本总额 0.90%，首次授予部分占本次拟授予权益总额的80%，预留部分占本次拟授予权益总额的 20%。授予价格为 4.50 元/股。公司需在股东大会审议通过后 60 日内授予完成并公告。 本次激励的考核目标为收入和利润二选一。本次激励计划首次授予的限制性股票的公司层面各年度业绩考核目标为，2024-2026 年营收相对于 2023 年增长 20%/44%/73%，归母净利润相对 2023 年增长38%/82%/135%；对应 2025/2026 年营收增速+20%，归母净利润增速+32%/+29%。本次考核目标为二选一，若收入与业绩中的一项达标，则归属比例为 100%，若收入与业绩均未达标，但其中某一项达到目标值的 80%，则归属比例为（实际值/目标值）*100%，取较高值。 考核指标具有挑战性，有助于调动员工的积极性，为股东带来更高效、更持久的回报。从公司历史业绩来看，公司 2021 年~2023 年营业收入增长率分别为+36%、+9%、-5%，业绩同比为-2%、+12%、-43%。由于公司所处小家电行业发展有所承压以及公司业务模式的调整，公司2023 年的增长速度较 2022 年有所放缓，未来公司将积极调整经营策略，拓展品类布局。从历史业绩来看，本激励计划设定的考核指标具有一定的挑战性，有助于提升公司竞争能力以及调动员工的积极性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现，为股东带来更高效、更持久的回报。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,307 3,153 3,440 3,788 4,195 (+/-)% 8.8% -4.6% 9.1% 10.1% 10.7% 净利润（归母） 191 109 185 239 306 (+/-)% 12.0% -42.9% 70.3% 29.1% 28.0% 每股净收益（元） 0.41 0.24 0.40 0.52 0.66 净资产收益率(%) 13.2% 3.9% 6.3% 7.7% 9.2% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 21.27 37.27 21.88 16.95 13.24 -43%-32%-22%-11%-1%9%2023-072023-112024-032024-0752周股价走势图德尔玛深证成指德尔玛(301332) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 789 1,362 1,078 1,133 1,160 营业总收入 3,307 3,153 3,440 3,788 4,195 交易性金融资产 0 226 298 352 406 营业成本 2,331 2,183 2,321 2,528 2,766 应收账款及票据 539 460 495 545 604 税金及附加 15 12 13 14 16 存货 498 496 522 568 622 销售费用 514 609 654 693 768 其他流动资产 145 409 546 896 1,141 管理费用 136 141 154 170 188 流动资产合计 1,971 2,954 2,939 3,494 3,933 研发费用 122 151 155 170 189 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 199 79 167 222 291 固定资产 256 334 729 720 619 其他收益 18 31 20 9 20 在建工程 260 497 129 46 29 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产及商誉 494 477 496 491 490 投资收益 1 10 4 4 5 其他非流动资产 88 58