公司首次覆盖报告：汽车模具龙头，轻量化+装备制造双轮驱动前景可期

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 瑞鹄模具（002997.SZ） 2024 年 07 月 09 日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/7/9 当前股价(元) 33.00 一年最高最低(元) 49.88/17.36 总市值(亿元) 69.08 流通市值(亿元) 69.08 总股本(亿股) 2.09 流通股本(亿股) 2.09 近 3 个月换手率(%) 190.95 股价走势图 数据来源：聚源 汽车模具龙头，轻量化+装备制造双轮驱动前景可期 ——公司首次覆盖报告 任浪（分析师） 张越（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhangyue1@kysec.cn 证书编号：S0790123090001  公司深耕汽车装备制造领域二十年，布局轻量化开拓成长第二曲线 公司是汽车冲压模具龙头，是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业。汽车装备业务方面，公司凭借客户、技术等资源及优势，在手订单不断取得突破，截至 2023 年底已达到 34.19亿元，同比增长+12.84%，为业绩增长贡献基本盘。零部件轻量化方面，公司与奇瑞深度绑定，共同投资设立芜湖瑞鹄汽车底盘科技，已形成“铝合金冲压+高压铸造+一体化压铸”三大细分板块。截至 2024 年 Q1，轻量化零部件收入占比已达到 20%左右，随着产线的利用率不断爬坡，以及重点车型销量逐步提升，该业务有望迎来业绩增速的拐点，盈利能力也有望不断提升。我们预计 2024-2026年归母净利润分别为 3.48/4.70/6.10 亿元，对应 EPS 分别为 1.66/2.25/2.91 元/股，当前股价对应 2024-2026 年的 PE 分别为 19.8/14.7/11.3 倍，公司客户结构优质，零部件轻量化业务迎来发展拐点，对此给予“买入”评级。  零部件轻量化成为新能源车发展的重要方向，市场空间广阔 铝合金是现阶段较好的轻量化材料，当前众多主流车型均采用全铝车身，前后悬架大部分材料也采用铝合金。一体化压铸引领新能源汽车轻量化，有望带动铝压铸件渗透率进一步提升。该技术可以降低成本约 40%，降低车重 10%，增加续航里程 14%。公司铝合金一体化压铸车身结构件产品于 2023 年 Q4 启动量产。  深度绑定奇瑞提升轻量化业务发展确定性，传统业务客户结构不断完善 公司与奇瑞在轻量化零部件的技术、工艺、装备和产业化发展方面进行协同，2022年与奇瑞科技、永达科技共同投资轻量化零部件项目。公司汽车轻量化零部件工厂项目一期全部竣工并量产、项目二期开工建设中。传统模具业务工厂制造能力升级迭代、产能持续扩充。覆盖件模具智能工厂和高强板模具新工厂同时启动建设，预计 2024 年部分建设完工并投产。2023 年成功进入劳斯莱斯、沃尔沃欧洲、华晨宝马、印度塔塔、江淮汽车等整车厂供应链，客户结构不断优化。  风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,168 1,877 2,770 3,938 4,880 YOY(%) 11.8 60.7 47.6 42.2 23.9 归母净利润(百万元) 140 202 348 470 610 YOY(%) 21.5 44.4 72.1 35.1 29.7 毛利率(%) 23.5 21.7 22.1 21.9 22.2 净利率(%) 12.0 10.8 12.6 11.9 12.5 ROE(%) 9.8 11.4 16.6 18.7 19.8 EPS(摊薄/元) 0.67 0.97 1.66 2.25 2.91 P/E(倍) 49.3 34.2 19.8 14.7 11.3 P/B(倍) 5.5 4.1 3.5 2.9 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2023-072023-112024-03瑞鹄模具沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 汽车模具龙头企业，布局轻量化开拓成长第二曲线 ............................................................................................................. 4 1.1、 深耕汽车装备制造领域二十年，开启轻量化零部件业务新篇章 .............................................................................. 4 1.2、 背靠奇瑞，客户资源丰富 ............................................................................................................................................. 6 1.3、 轻量化业务助力公司业绩增长，盈利能力维持稳定 .................................................................................................. 8 2、 新能源车叠加轻量化浪潮，汽车零部件行业有望快速提升 ................................................................................................. 9 2.1、 新能源车销量快速增长，汽车制造装备行业充分受益 .............................................................................................. 9 2.2、 冲压模具：新车型研发、上市加速，推动行业高速发展 ........................................................................................ 10 2.3、 焊装自动化生产线：整车制造必要环节，未来需求维持稳定 ................................................................................ 12 2.4、 轻量化零部件：新能源汽车重点发展方向，发展空间广阔 .................................................................................... 13 3、 轻量化业务、装备制造业务双轮驱动，业务放量可期 ...........