债市技术面：利率下行后，债市技术面有何变化？

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 利率下行后，债市技术面有何变化？ ——债市技术面周报（6 月第 4 周） 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 固收周报 报告日期： 2024-06-29 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 研究助理：洪子彦 执业证书号：S0010123060036 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com [Table_Report] 本周综述： [Table_Summary] ⚫ 利率全面下行，月末资金量松价高 本周利率全面大幅下行。以 10Y 国债收益率观测来看，由上周五的2.2571%降至 2.2058%，单周下行约 5bp， 30Y-10Y 期限利差持平，当前仍为 22bp，对应 30Y 国债收益率为 2.42%，我们可以从本轮债市走牛中发现以下几个技术面特征：①买盘力量主要由大行、基金、保险、券商四大机构推动；②资金价高量松；③基金情绪处于高位；④债券借贷余额持续回落； 第一，大行与非银是本轮牛市主导力量。从本周的买盘力量来看，在二级现券交易市场中基金、保险与券商是超长债的买入主力；而在 10Y 国债方面，9 类机构买入，止盈方仅为农商行，农商行在大幅止盈 10Y 与30Y 的同时，大量买入短债（1Y 及以下）；而大行是 3-7Y 债券的主要买入方。而在政金债方面，基金的买入力量占绝对主导地位。 第二，资金价高量松。月末资金价格出现走高，DR007 周内升高至2.16%，但另一方面，在月末央行公开市场操作大额投放的背景下，银行系融出较为充足，大行与中小行在周五融出分别为 2.95 万亿元、0.37万亿元，银行系融出合计升至 3.33 万亿元。 第三，基金久期攀升至高位。当前债基久期整体攀升至 2.68 年（含杠杆），绩优债基久期同步上升，优绩利率债基久期中位数（含杠杆）升至 3.30 年，较上周五增加 0.11 年；优绩信用债基久期中位数（含杠杆）升至 2.95 年，较上周五增加 0.06 年。 第四，债券借贷余额持续回落。整体来看，6 月以来 10Y、30Y 国债与10Y 国开活跃券的借贷余额均呈现持续下降的趋势，这是债市单边交易情绪的体现，其中 30Y 债券借贷余额出现明显下行，230023.IB 的借入余额在本周由 600 亿元降至 440 亿元。 整体来看，当前债市的买盘力量主要由非银与大行构成，其中基金是政金债主要增配方，券商与保险机构增配地方债，债市多项技术面指标均偏积极。 ⚫ 风险提示 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 17 证券研究报告 正文目录 1 债市收益曲线与期限利差 ......................................................................................................................................... 4 1.1 收益曲线：国债、国开债各期限收益率普遍下行 ............................................................................................. 4 1.2 期限利差：短期利差下行，中长期利差上行 ..................................................................................................... 4 2 债市杠杆与资金面 .................................................................................................................................................... 5 2.1 杠杆率：升至 107.61% ...................................................................................................................................... 5 2.2 本周质押式回购日均成交额 5.3 万亿元，日均隔夜占比 79.55% ....................................................................... 6 2.3 资金面：银行系资金融出持续上升 ................................................................................................................... 7 3 中长期债券型基金久期 ............................................................................................................................................. 7 3.1 久期中位数升至 2.68 年 .................................................................................................................................... 9 3.2 利率债基久期升至 3.45 年 ............................................................................................................................... 10 3.3 优绩利率债基久期升至 3.30 年 ....................................................................................................................... 10 4 类属策略比价 .................................