学大教育(000526)1H24业绩预告点评：需求韧性驱动业绩高增，新业务布局持续推进

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●教育 2024 年 07 月 07 日 [Table_Title] 需求韧性驱动业绩高增，新业务布局持续推进 --1H24 业绩预告点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 1H24 业绩预告，1H24 预计实现归母净利 1.30-1.85 亿，同比+46%~108%；实现扣非净利 1.18-1.73 亿，同比+21%~77%。 ⚫ 取业绩预告中值，预计公司 Q2 扣非净利同比+67%。以业绩预告中值计算，我们预计公司 Q2 实现归母净利 1.58 亿/同比+87.5%，实现扣非净利 1.46 亿/同比+67.2%。公司 Q2 业绩维持较快增长趋势，一方面预计仍主要受益于个性化教育业务聚焦的高中学段政策友好，且需求持续增长，叠加公司持续提升经营效率、优化成本费用，推动盈利能力显著改善。另一方面，公司自双减后开始大力推进推进职业教育、文化阅读、医教融合等新业务发展，预计亦开始贡献部分增量。 ⚫ 签约岳阳现代服务职业学院，职教转型持续推进。公司自推动业务转型以来，已完成对近 10 所中等职业学校的收购与托管，并聚焦“专精特新”和“紧缺人才”两大方向，与全国范围内多所高等职业院校、行业企业达成合作，项目覆盖共建产业学院、二级学院、实习实训基地、产教融合基地，以及产教融合人才培养、产教融合校企合作等诸多方面。1H24 公司完成与岳阳现代服务职业学院签约，待校址落成后，公司将参与岳阳现代服务职业学院的合作运营，共同开展聚焦“专精特新”和“紧缺人才”领域的高质量职业教育实践。 ⚫ 投资建议：公司当前成长逻辑清晰，传统个性化教育业务受益产业规范化发展趋势，供需优化驱动盈利能力提速。职教、普高等综合教育服务业务在外延并购加速推进下，有望充分享受当前升学+就业并重的双重需求。暂不调整盈利预测，预计公司 2024-26 年归母净利至 2.6 亿元、3.3亿元、4.2 亿元，对应 PE 各为 27X、22X、17X，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：行业政策变化的风险；招生进展、新业务拓展低于预期的风险。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2212.64 2729.00 3287.39 3958.81 收入增长率% 23.09 23.34 20.46 20.42 归母净利润（百万元） 153.78 264.84 334.79 420.86 利润增速% 1035.24 72.21 26.41 25.71 毛利率% 36.50 37.74 37.78 37.81 摊薄 EPS(元) 1.25 2.15 2.72 3.42 PE 47.22 27.42 21.69 17.25 PB 12.02 8.36 6.03 4.47 PS 3.25 2.64 2.19 1.82 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 [Table_StockCode] 学大教育(000526) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 顾熹闽 ：021-2025 2670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 [Table_Market] 市场数据 2024-07-05 股票代码 000526 A 股收盘价(元) 58.93 上证指数 2,949.93 总股本(万股) 12,322 实际流通A股(万股) 11,776 流通 A 股市值(亿元) 69 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河社服】公司点评_学大教育：景气度、格局优化逻辑兑现，综合教育服务有望驱动个性化教育龙头再起航 -50%0%50%100%150%200%学大教育沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 913.67 911.45 1764.28 2675.34 营业收入 2212.64 2729.00 3287.39 3958.81 现金 806.61 701.52 1578.65 2417.81 营业成本 1404.98 1699.20 2045.53 2461.97 应收账款 22.17 49.90 35.79 65.54 营业税金及附加 10.50 12.83 15.45 18.61 其它应收款 55.65 141.45 114.24 166.82 营业费用 164.34 204.68 243.27 288.99 预付账款 5.70 7.45 8.45 10.35 管理费用 346.71 409.35 493.11 593.82 存货 10.64 -2.15 13.46 0.72 财务费用 59.11 21.28 9.67 -6.19 其他 12.90 13.30 13.70 14.10 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产 2238.63 1903.36 1781.56 1710.33 公允价值变动收益 -3.08 0.00 0.00 0.00 长期投资 59.75 57.17 52.56 45.12 投资净收益 2.99 0.00 0.00 0.00 固定资产 164.13 158.75 157.15 159.07 营业利润 226.11 346.19 437.63 550.14 无形资产 25.22 26.27 27.53 28.90 营业外收入 1.05 0.00 0.00 0.00 其他 1989.53 1661.18 1544.32 1477.23 营业外支出 6.40 0.00 0.00 0.00 资产总计 3152.30 2814.81 3545.84 4385.66 利润总额 220.76 346.19 437.63 550.14 流动负债 1933.34 1002.21 1385.02 1792.23 所得税 68.45 86.55 109.41 137.54 短期借款 0.00 -1099.27 -1099.27 -1099.27 净利润 152.30 259.64 3