2024年上半年通信行业业绩前瞻：AI高增长，运营商稳健，卫星／海缆新弹性

证券研究报告 | 行业专题 | 通信 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 通信 报告日期：2024 年 07 月 04 日 AI 高增长，运营商稳健，卫星/海缆新弹性 ——2024 年上半年通信行业业绩前瞻 投资要点 ❑ 2024 年上半年，全球 AI 持续蓬勃发展，应用侧多点开花，英伟达平台路线更新到 2027 年，支撑未来更强大的 AI 发展需求。北美头部各大云厂商增加 Capex，加大算力基础设施领域投资，光模块、液冷、IDC 等细分领域受益。国内运营商积极进行数智化转型，优化资本开支，继续保持稳健增长态势。卫星互联网、低空产业、量子通信、车路协同等新兴方向为行业发展注入新动能，带来新的业绩弹性。 ❑ 电信运营商：受益于数字中国战略持续推动，运营商整体业务稳健增长，创新业务更高增速+占比提升，新动能持续壮大，同时资本开支占收比下降，利于利润释放。此外，央企市值管理纳入负责人考核，注重股东回报，持续提升分红比例。我们预计： 1）中国移动 Q2 营收 2855.9 亿元-2908.9 亿元，同比增长 2%-4%，归母净利润502.2 亿元-507.54 亿元，同比增长 4%-6%；24H1 营收 5492.94 亿元-5546.01 亿元，同比增长 3%-4%，归母净利润为 798.29 亿元-803.63 亿元，同比增长 4.8%-5.5%。 2）中国电信 Q2 营收 1358.3 亿元-1384.1 亿元，同比增长 5%-7%，归母净利润128.66 亿元-132.69 亿元，同比增长 6%-9%；24H1 营收 2703.2 亿元-2729.06 亿元，同比增长 4%-5%，归母净利润为 214.63 亿元-218.66 亿元，同比增长 6.5%-8.5%。 3）中国联通 Q2 营收 980.9 亿元-1001.1 亿元，同比增长 4%-6%，归母净利润 34.60亿元-35.69 亿元，同比增长 9%-12%；24H1 营收 1975.88 亿元-1995.06 亿元，同比增长 3%-4%，归母净利润为 59.07 亿元-60.16 亿元，同比增长 8.5%-10.5%。 ❑ AI 算力：AIGC 大时代，算力基础设施持续升级，应用端落地完善产业逻辑，产业链整体维持高景气度。从 24Q2 来看，光模块、IDC、液冷等细分领域头部公司业绩有望保持高增长。 光模块：光模块是国内稀缺的直接参与全球算力供应链体系的细分领域，在海外AI 高速发展的背景下，800G 光模块持续放量，下一代 1.6T 产品有望下半年逐步放量。国内相关企业是行业领军者，深度参与全球供应链，随着 800G 产能稳步扩张，1.6T 带来新增量，季度业绩有望保持环比增长，我们预计： 1）中际旭创 Q2 营收 60 亿元-65 亿元，同比增长 177%-200%，归母净利润为 12.5亿元-13.5 亿元，同比增长 244%-271%；24H1 营收 108.43 亿元-113.43 亿元，同比增长 171%-183%，归母净利润为 22.59 亿元-23.59 亿元，同比增长 268%-284%。 2）天孚通信 Q2 营收 8.1 亿元-8.6 亿元，同比增长 115%-128%，归母净利润为 3.1亿元-3.3 亿元，同比增长 115%-129%；24H1 营收 15.42 亿元-15.92 亿元，同比增长 132%-140%，归母净利润为 5.89 亿元-6.09 亿元，同比增长 150%-158%。 行业评级: 看好(维持) 分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 分析师：王逢节 执业证书号：S1230523080002 wangfengjie@stocke.com.cn 相关报告 1 《多重利好，强化推荐逻辑》 2024.06.30 2 《通信板块最新标的组合》 2024.06.30 3 《GB200 有望 9 月量产出货，继续推荐 AI 算力机会》 2024.06.24 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 IDC&算力中心：国内 AI 应用落地，kimi、豆包等访问量持续提升，一方面随着产品迭代带动训练侧算力需求，另一方面访问量提升带动了推理侧需求，拉动算力中心需求。我们预计： 1）润泽科技 Q2 营收 12.9 亿元-13.9 亿元，同比增长 48%-59%，归母净利润为 4.9亿元-5.2 亿元，同比增长 32%-40%；24H1 营收 25.32 亿元-26.32 亿元，同比增长50%-56%，归母净利润为 9.64 亿元-9.94 亿元，同比增长 37%-42%。 2）润建股份 Q2 营收 21 亿元-22 亿元，同比减少 9%-4%，归母净利润为 1.25 亿元-1.35 亿元，同比减少 14%-7%；24H1 营收 42.39 亿元-43.39 亿元，同比减少 8%-6%，归母净利润为 2.52 亿元-2.62 亿元，同比减少 11%-8%。 液冷温控：AI 服务器等设备功耗持续提升，海外及国内数据中心液冷散热趋势明显，我们认为 2024 年有望成为数据中心液冷散热方案规模上量的元年，此外新能源需求保持高景气，我们预计： 1）英维克 Q2 营收 7.5 亿元-9.5 亿元，同比增长 5%-34%，归母净利润为 0.8 亿元-1 亿元，同比增长 20%-50%；24H1 营收 14.96 亿元-16.96 亿元，同比增长 21%-37%，归母净利润为 1.42 亿元-1.62 亿元，同比增长 54%-76%。 通信设备商：受益于国内数字经济和 AI 算力发展，通信设备商需求提升，业绩有望稳健增长。我们预计： 1）中兴通讯 Q2 营收 321.9 亿元-334.6 亿元，同比增长 2%-6%，归母净利润为28.58 亿元-30 亿元，同比增长 1%-6%；24H1 营收 627.71 亿元-640.34 亿元，同比增长 3%-5%，归母净利润为 55.99 亿元-57.41 亿元，同比增长 2%-5%。 2）紫光股份 Q2 营收 197.1 亿元-204.9 亿元，同比增长 1%-5%，归母净利润为 5.60亿元-6.24 亿元，同比-4%-+7%；24H1 营收 367.18 亿元-374.99 亿元，同比增长2%-4%，归母净利润为 9.73 亿元-10.37 亿元，同比-5%-+2%。 ❑ 军工通信&卫星互联网：通信与信息化能力建设是国防重要投入方向，信息支援部队成立，国防信息化站位持续提升，新修订的《军队审计条例》于 7 月 1 日起实施，特种行业订单有望逐步好转，低轨卫星互联网战略性凸显，国内低轨星座发射在即。我们预计： 1）海格通信 Q2 营收 19 亿元-19.5 亿元，同比增长 3%-6%，归母净利润为 2.80 亿元-2.9 亿元，同比增长 4%-8%；24H1 营收 30.44 亿元-30.94 亿元，同比增长 6%-8%，归