社会服务行业8月投资策略：经济继续平稳运行，坚守业绩增长确定赛道

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 社会服务 [Table_IndustryInfo] 8 月投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 08 月 15 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 经济继续平稳运行，坚守业绩增长确定赛道  8 月观点：经济继续平稳运行，坚守业绩增长确定赛道 维持中线“超配”评级。上半年，国内游人数/收入各增 8.8%/13.5%，显示行业基本面仍稳定，结合我们此前中报前瞻，旅游板块整体预计上半年保持稳健增长。考虑目前宏观经济环境下，强者恒强仍然凸显，中线仍然建议以时间换空间的思维继续聚焦业绩确定性强的优质龙头公司，后续若市场风格变化再阶段兼顾弹性，短期兼顾月饼销售旺季等因素及中报密集期等进行配置，综合推荐：中国国旅、宋城演艺、广州酒家、中公教育、首旅酒店、锦江股份、美吉姆、科锐国际、众信旅游、凯撒旅游、中青旅、三特索道、天目湖、黄山旅游、峨眉山 A 等。  7 月板块略跑赢大盘，宋城演艺领涨表现突出 7 月沪深 300 上涨 0.26%，餐饮旅游板块上涨 1.10%，跑赢沪深 300 指数 0.84pct，主要系宋城演艺（+13.1%，张家界项目开业，进入第二轮项目扩张期）、中国国旅（+2.1%）等白马龙头表现优异推动，以及大连圣亚等贡献。  免税：中国国旅跻身全球免税第四，拟投资打造海口国际免税城 基本面：中国国旅业绩快报显示上半年实现业绩 32.79 亿元，同增 71%，扣非后同增 31%，其中 Q2 扣非业绩同增 21%，符合市场预期；2018 年销售额已跻身全球免税第四。免税动态：拟投资 129 亿打造海口国际免税城项目，兼顾香港事件近期影响（短期直接影响香港机场免税业务，但对比公司盈利规模影响较可控，中线香港旅游零售可能分流至国内其他免税，公司反而可能受益）。  演艺：中报业绩预增 10%-25%，演艺主业增长符合预期 宋城演艺预计上半年盈利 7.32~8.32 亿元，同比增长 10%~25%，估算上半年旅游演艺主业扣非后业绩增长约 18%，保持稳定良好增长，符合预期。公司去年新开业桂林项目今年上半年盈利约 1950 万元，表现突出，今年 6 月底新开业张家界项目开局良好，看好公司 2019-2021 年第二轮旅游演艺扩张及多剧院模式。  酒店：Q2 华住 RevPAR 增速进一步放缓，但展店明显提速 华住 Q2 整体 RevPAR 同增 1.3%，较 Q1 增速继续放缓，其中同店 RevPAR 同减 2.1%，量价均有承压，主因宏观经济和高基数压力，经济型同店下滑 2.0%，中端同店下滑 2.4%；但展店方面，Q2 华住新开门店 311 家，较 Q1 进一步提速。  风险提示 自然灾害、疫情、政治事件等系统性风险；政策风险；收购整合低于预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601888 中国国旅 买入 88.65 173,087 2.31 2.57 38.4 34.6 300144 宋城演艺 买入 25.15 36,533 0.91 0.96 27.5 26.1 603043 广州酒家 买入 32.18 13,001 1.11 1.36 29.0 23.7 002607 中公教育 增持 13.94 85,974 0.26 0.35 53.9 39.7 600258 首旅酒店 买入 16.00 15,804 0.93 1.13 17.1 14.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《社会服务行业 7 月投资策略暨中报前瞻：预计板块中报稳定增长，中线坚守龙头》 ——2019-07-15 《社会服务行业 2019 年中期投资策略：优质龙头为体，弹性品种为用》 ——2019-06-26 《社会服务行业 5 月投资策略：旺季逐渐来临，紧守龙头，兼顾下半年预期》 ——2019-05-13 《18 年年报及 19 年一季报总结：强者仍恒强，紧 抓 龙 头 兼 顾 短 期 经 济 走 势 》 — —2019-05-09 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 联系人：姜甜 电话： 0755-81981367 E-MAIL： jiangtian@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4A/18O/18D/18F/19A/19J/19沪深300社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 经济继续平稳运行，坚守业绩增长确定赛道 表 1：2019 年 8 月投资策略：经济继续平稳运行，坚守业绩增长确定赛道 重点关注板块 投资看点 免税：中国国旅业绩快报显示 2019 年上半年实现业绩 32.79 亿元，同增 71%，扣非后同增 31%，其中 Q2 扣非业绩同增 21%，符合市场预期；2018 年销售额已跻身全球免税第四。免税动态，拟投资 129 亿打造海口国际免税城项目，兼顾香港事件近期影响（短期直接影响香港机场免税业务，但对比公司盈利规模影响相对可控，中线香港旅游零售可能分流至国内其他免税，公司反而可能受益）。 演艺：宋城演艺预计上半年盈利 7.32~8.32 亿元，同比增长 10%~25%，中值 7.81 亿元，同比增长 18%；估算上半年旅游演艺主业扣非后业绩增长约 18%，保持稳定良好增长，符合市场预期。去年新开业桂林项目今年上半年盈利约 1950 万元，表现突出。 酒店：Q2 华住整体 RevPAR 同增 1.3%，较 Q1 增速继续放缓，其中同店 RevPAR 同减 2.1%，量价均有承压，宏观经济和高基数压力，经济型同店下滑 2.0%，中端同店下滑 2.4%；但展店方面，Q2 华住新开门店 311 家，较 Q1 进一步提速。 风险因素 宏观经济系统性风险、汇率风险，重大自然灾害及大规模传染疫情等。 市场风格变化使得资金对小盘股的偏好也会有不确定性，商誉风险等 国家出台相关政策不及预期；国企改革或者收购重组等进度不及预期。 投资策略 维持中线“超配”评级。上半年，国内游人数/收入各增 8.8%/13.5%，显示行业基本面仍稳定，结合我们此前中报前瞻，旅游板块整体预计上半年保持稳健增长。考虑目前宏观经济环境下，强者恒强仍然凸显，中线仍然建议以时间换空间的思维继续聚焦业绩确定性强的优质龙头公司