深耕通信运营商，逐鹿算力新场景

证券研究报告·北交所公司深度报告·通信服务 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 广脉科技（838924） 深耕通信运营商，逐鹿算力新场景 2024 年 07 月 04 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 余慧勇 执业证书：S0600122080038 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.95 一年最低/最高价 5.57/16.10 市净率(倍) 2.02 流通 A 股市值(百万元) 467.66 总市值(百万元) 747.62 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.44 资产负债率(%,LF) 57.05 总股本(百万股) 107.57 流通 A 股(百万股) 67.29 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 341.70 421.33 558.80 737.08 855.15 同比 (9.57) 23.30 32.63 31.90 16.02 归母净利润（百万元） 14.92 25.29 47.26 62.95 73.73 同比 (51.54) 69.54 86.89 33.20 17.12 EPS-最新摊薄（元/股） 0.14 0.24 0.44 0.59 0.69 P/E（现价&最新摊薄） 50.12 29.56 15.82 11.88 10.14 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 信息通信技术综合解决方案提供商：广脉科技股份有限公司是一家致力于提供信息通信技术服务综合解决方案的高新技术企业，聚焦于 5G 新基建、ICT 行业应用集成服务、铁路信息化和泛智能终端等领域，服务客户涵盖通信运营商、轨道交通、政府、企业等。2023 年，公司营收为4.2 亿元，同比+23.3%，归母净利润为 0.3 亿元，同比+69.5%。高铁信息化业务 2023 年报中首次单独列示，营收占比达到 20%。 ◼ 5G-A 元年已至，智能铁路步入成长期： 1）5G 网络建设深化，融合应用加速发展：5G-A 是 5G 向 6G 演进的关键阶段，相比 5G 在速率、时延、连接规模和能耗等方面全面超越，实现 10 倍网络能力提升。三大运营商在 5G-A 方面都正在争相布局。 2）铁路智能化变革进行时：我国铁路建设持续提速，到 2035 年全国铁路网将达到 20 万公里左右，其中高铁 7 万公里左右。此外 2010 年前后开通的大批高铁线路运营时间也已接近或达到 10 年，这也将带来网络通信系统等设备更新换代的需求。 3）智算中心方兴未艾：相比于数据中心，智算中心更贴近应用和产业方。国家信息中心发布的《智能计算中心创新发展指南》指出，在智算中心实现 80%应用水平的情况下，城市和地区对智算中心的投资可带动人工智能核心产业增长约 2.9-3.4 倍，并带动相关产业增长约 36-42 倍。 ◼ 行业先入优势显著，经营效益稳中向好： 1）技术底蕴深厚，客户关系稳定：公司自成立以来在系统工程建设、网络安全、优化调试等方面建立了坚实的技术基础，投标范围广泛。 2）算力中心复制潜力巨大：在算力产业快速发展的背景下，三大运营商分别发力布局，市场份额占比超 60%。2024 年 3 月，公司以 1.78 亿元中标杭州西湖大学 GPU 集群计算系统项目，公司算力中心建设具有复制潜力。 3）高铁信息化优势明显：高铁信息化产品将面临国家设备更新相关政策，高铁公网覆盖业务迎来 5G 改造机遇，公司战略布局铁路专网 5G-R 技术，享受市场红利。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计广脉科技 2024-2026 年营业收入达到5.59/7.37/8.55 亿元，同比增速分别为 32.6%/31.9%/16.0%；预计归母净利润分别为 0.47/0.63/0.74 亿元，EPS 分别为 0.44/0.59/0.69 元。按 2024年 7 月 4 日收盘价，对应 2024-2026 年 PE 分别为 15.82/11.88/10.14 倍。公司 PE 较行业平均明显较低，且未来两年有望迎来业绩高增。基于此，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：主要业务集中风险、税收优惠无法持续的风险、市场竞争加剧风险、人力资源风险 -22%-8%6%20%34%48%62%76%90%104%118%2023/7/42023/11/32024/3/42024/7/4广脉科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 23 内容目录 1. 广脉科技：信息通信技术综合解决方案提供商 .............................................................................. 4 1.1. 5G 背景下的运营商全业务链战略合作伙伴............................................................................ 4 1.2. 扎根信息通信领域，多业务发力............................................................................................. 5 1.3. 后疫情时代营收大幅增长......................................................................................................... 8 2. 5G-A 元年已至，智能铁路步入成长期 ........................................................................................... 11 2.1. 通信网络建设深化，5G-A 融合应用加速发展 .................................................................... 11 2.2. 铁路智能化大潮初起............................................................................................................... 12 2.3. 算力产业前景广阔..............