家用电器：如何看待石头科技分子筛洗烘一体机的前景？

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 家用电器 如何看待石头科技分子筛洗烘一体机的前景？ ➢ 分子筛洗烘一体机方案：高性价比&低温烘干 石头科技于近期成立洗衣机事业部，将集中资源打造第二增长曲线，公司主推的分子筛洗烘一体机能否贡献显著增量？市场十分关注。当前常见的冷凝式洗烘一体机与热泵式洗烘一体机各有优化空间，前者本质是“洗衣机+吹风机”，价格便宜但高温易损伤衣物，后者本质是“洗衣机+空调”，换热效率优秀但价格偏高，独立式干衣机占地多且不自动。2023 年石头引入分子筛方案，使循环气不直接接触热风，具备高性价比低温烘干能力，并凭借毛絮滤网自清洁、RR 洗烘算法等创新点改善产品体验，值得关注。 ➢ 分子筛洗烘一体机空间：市场空间十分可观 根据奥维数据，2023 年洗衣机内销量中约 13%为洗烘一体机，同比有所下滑，主要由于消费总体有所承压，且冷凝式产品的体验仍可优化，干衣功能在洗护市场的渗透率仍有望进一步提升。分线上线下看，预计洗烘一体机线上、线下销量对半，合计总量约 560 万台左右，其中线上洗烘一体机均价约 3000 元、主要对应冷凝式，线下均价约 6500 元、主要对应热泵式，静态来看预计国内洗烘一体机市场规模为 266 亿元，相比扫地机内销市场规模也不容忽视，在此背景下分子筛洗烘一体机性价比高，拓展潜力可观。 ➢ 分子筛洗烘一体机有望成就石头第二增长曲线 2023 年石头科技推出 H1、H1 Neo 和 M1 三款产品，分别主打高端、性价比和小型化，进入 2024 年，公司产品布局逐步完善，在性价比价格段加强布局，推出 H1 Air，定价 2999 元，有望进一步带动分子筛方案渗透率的提升。落实到动销，累计 12 个月来看，“洗衣机+清洁电器”为分母测算，洗烘一体机线上销额占石头零售额比重或在 3-5%之间；从增速来看，2024 年4-5 月石头洗烘一体机销额同比+151%至 0.27 亿元、销量同比+401%至 0.85万台，我们认为分子筛洗烘一体机放量有望为石头科技内销带来显著增量。 ➢ 投资观点：看好公司强化第二增长曲线布局 综上，石头科技分子筛洗烘一体机针对两种传统洗烘一体机产品痛点进行针对性改善，一方面引入分子筛方案，使循环气不直接接触加热、冷凝模块，以高性价比提供低温烘干能力,为产品烘干效果提升打下良好基础，另一方面凭借毛絮滤网自清洁、RR 洗烘算法等创新改善产品使用体验。零售端看，洗烘一体机占石头线上总体零售额约 3-5%，同比增速较快，有望为内销带来可观增量，长期看渗透率提升可期。当前石头科技单独成立洗衣机事业部，我们看好石头科技强化第二增长曲线布局，延续较快规模增长。 风险提示：1）海外需求不及预期；2）原材料成本上涨；3）外资大幅波动。 证券研究报告 2024 年 07 月 02 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 分析师：莫云皓 执业证书编号：S0590523120001 邮箱：moyh@glsc.com.cn 相关报告 1、《家用电器：2024 年 7 月消费金股推荐》2024.06.29 2 、《 家 用 电 器 ： 新 兴 市 场 的 来 路 与 征 程 》2024.06.26 -20%-7%7%20%2023-72023-112024-32024-6家用电器沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 分子筛洗烘一体机方案：高性价比&低温烘干 ........................... 3 1.1 洗烘一体机和独立式干衣机的产品特点........................... 3 1.2 分子筛洗烘一体机产品特点与参数表现........................... 4 2. 分子筛洗烘一体机空间：市场空间十分可观 ............................ 6 2.1 洗烘一体机与独立式干衣机的市场空间........................... 6 2.2 洗烘一体机与独立式干衣机的销售价格........................... 7 3. 分子筛洗烘一体机有望成就石头第二增长曲线 .......................... 8 4. 风险提示 ........................................................ 10 图表目录 图表 1： 冷凝式洗烘一体机近似于“洗衣机+吹风机” ........................ 3 图表 2： 热泵式洗烘一体机近似于“洗衣机+空调” .......................... 3 图表 3： 传统冷凝式洗烘一体机有待改进的问题 ........................... 4 图表 4： 分子筛方案有“分子筛+自来水冷凝”两套除湿系统 ................... 5 图表 5： 分子筛方案使潮湿气体不必直接接触冷凝器........................ 5 图表 6： 分子筛洗烘一体机对传统方案的优化 ............................. 5 图表 7： 冷凝式、热泵式与分子筛洗烘一体机以及独立式干衣机的烘干测试对比 6 图表 8： 分子筛洗烘一体机可以选取不同模式实现低温烘干 .................. 6 图表 9： 标准模式下，石头的分子筛方案的判停效果较好 .................... 6 图表 10： 2023 年洗衣机推总销量同比+3.39% .............................. 7 图表 11： 2023 年洗衣机内销量约 13%为洗烘一体机 ........................ 7 图表 12： 2023 年干衣机推总销量同比+16.41% ............................. 7 图表 13： 2023 年洗护市场约 18%产品具有烘干功能 ........................ 7 图表 14： 2023 年洗衣机推总均价同比+2.38%至 2330 元 ..................... 8 图表 15： 2024 年干衣机推总均价同比+6.30%至 5944 元 ..................... 8 图表 16： 2024 年以来洗烘一体机线上均价约 3000 元 ....................... 8 图表 17： 2024 年以来洗烘一体机线下均价约 6500 元 ....................... 8 图表 18： 石头科技目前推出的洗烘一体机产品列表 ....