食品饮料行业报告：茅台批价企稳回升，白酒二季报前瞻韧性强

证券研究报告：食品饮料|行业周报 2024 年 7 月 2 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 16471.8 52 周最高 22805.31 52 周最低 16471.8 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:华夏霖 SAC 登记编号:S1340522090003 Email:huaxialin@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 近期研究报告 《理性看待当前诸多悲观预期》 - 2024.06.24 食品饮料行业报告 （2024.06.24-2024.06.30） 茅台批价企稳回升，白酒二季报前瞻韧性强  投资要点 白酒：本周茅台批价企稳回升，在产品规格投放调整等策略后，渠道信心边际增强。本周（6.24-6.30）飞天（散）价格从 2100 元/瓶提升至 2290 元/瓶，飞天（原箱）价格从 2400 元/瓶提升至 2530元/瓶。 我们更新了重点跟踪标的二季报预测：1）贵州茅台：二季度以来茅台的批价回落较快，公司因此采取了一系列控量、调整渠道结构产品规格结构的措施，我们预计二季度公司的发货节奏较一季度放缓，但整体 Q2 仍有双位数增长；2）五粮液：八代坚持控货挺价，计划量只减不增， 1618 和 39 度在红包反向激励动作下增速较快，当前八代批价稳健，库存相对比较合理，预计公司淡季以发展质量为先、收入增速在高个位数。3）泸州老窖：公司积极维护批价稳定，当前经销商层面库存压力较大，终端和消费者库存情况良好，二季度特曲和头曲等腰部及以下产品增速更快，大环境需求承压的情况下公司表现会优于行业平均水平；4）山西汾酒：淡季以消化库存和促进动销工作为主，全国性综合库存良性，二季度腰部及以下产品老白汾、巴拿马和玻汾环比提速，汾享礼遇加快全国化推广，有望在旺季来临之前实现对全国范围的覆盖，预计 Q2 维持强劲韧性增长；5）洋河股份：淡季加强宴席渠道活动力度，水晶梦在宴席场景开瓶买赠活动力度较大，省外以及省内弱势市场表现预计低于预期，省内核心市场海之蓝下滑、天之蓝中高个位数增长，梦 6+预计持平；6）今世缘：五代开系换代动作推进顺利，部分地区四开受水晶梦宴席渠道放量影响压力增大，费用端，整体延续春节力度，继续保持较高投入；7）古井贡酒：省内多数强势市场预计完成目标进度，产品端预计古 20 需求较淡，献礼、古 5 增速持平，古 8、古 16 保持较好增长，费用端继续延续春节期间力度、费用规模效应继续体现；8）迎驾贡酒：整体回款进度基本符合预期，产品端洞 6、洞 9、洞 16 预计保持高增长，洞 20短期承压，费用端延续春节期间力度。 板块诸多悲观预期围绕，上期周报已然论述。重申观点如下，当前龙头白酒逐步回调至价值布局区间，茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒当年估值分别为 21、15、13、20、11、15、19、16 倍，股息率分别为 4.00%、4.10%、4.59%、2.61%、6.22%、2.65%、2.74%、2.86%。接下来板块也将进入中报披露期，在外部需求疲软背景下，我们预计龙头企业的业绩具备增长韧性和抗风险能力。  06 月 24 日-06 月 28 日行情回顾 本 周 食 饮 板 块 相 对 表 现 较 佳 ， 申 万 食 品 饮 料 行 业 指 数-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%2023-072023-092023-112024-022024-042024-06食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （801120.SL）本周区间涨跌幅为-1.71%，在 30 个申万一级行业中位列第 11，较沪深 300 指数低 2.54%，当前行业动态 PE 为 20.87，处于历史偏低位置。 本周食饮行业的子板块绝对表现欠佳，板块跌幅最低的分别为乳品（-0.33%）、啤酒（-1.04%）。 从个股角度看，食饮板块本周 9 只个股收涨，112 只个股收跌，涨幅前 5 分别为海南椰岛（+4.66%）、阳光乳业（+2.56%）、佳隆股份（+2.22%）、元祖股份（+1.55%）、金达威（+0.56%）；跌幅前五分别为会稽山（-20.31%）、中信尼雅（-12.43%）、舍得酒业（-12.28%）、ST 交昂（-10.91%）、酒鬼酒（-10.14%）。  风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 白酒：龙头白酒回调至价值区间，积极关注旺季表现 ............................................ 5 2 食品饮料行业本周表现 ..................................................................... 8 3 本周公司重点公告 ......................................................................... 9 4 本周行业重要新闻 ........................................................................ 11 5 食饮行业周度产业链数据追踪 .............................................................. 13 6 风险提示 ................................................................................ 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： 白酒行业重点公司二季报预测（单位：亿元） ....................................... 7 图表 2： 申万行业周涨幅对比 ............................................................. 8 图表 3： 申万食品饮料行业子板块周涨跌幅 ................................................. 9 图表 4： 食品饮料行业公司周涨幅前十个股 ...............................