汽车行业建议重点关注出海方向：周周谈之欧盟调整对华电动车关税，出口压力有望边际改善

周周谈之欧盟调整对华电动车关税，出口压力有望边际改善证券研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：程似骐chengsiqizgs@csc.com.cn021-68821600SAC 编号:S1440520070001SFC 编号:BQR089分析师：陶亦然taoyiran@csc.com.cn010-85156397SAC 编号:S1440518060002发布日期：2024年7月1日——建议重点关注出海方向分析师：胡天贶hutiankuang@csc.com.cnSAC 执证编号：S1440523070010提纲01. 周度最新观点更新02.分板块最新观点03.行业/个股复盘04. 推荐及关注标的核心观点：欧盟调整对华电动车关税，出口压力有望边际改善3 乘用车：5月乘用车批发202.9万辆，同比+1.3%，环比+4.0%。欧盟略微下调对华电动车关税，出海仍为长期主线。推荐：零跑汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车；建议关注：江淮汽车、小鹏汽车等。 商用车：《大规模设备更新方案》有望加速柴油车置换以拉动内需。客车迎来内需复苏&出口延续强贝塔，或带动景气度上行。推荐：江铃汽车，宇通客车、潍柴动力，中国重汽。 零部件：继续关注机器人、低空经济及出海相关标的，静待零部件筑底反弹。推荐：北特科技、三花智控、拓普集团、贝斯特、德赛西威、爱柯迪、伯特利、双环传动、星宇股份、新泉股份等；建议关注： 威孚高科、银轮股份、岱美股份、保隆科技等。摘要：欧盟调整对华电动车关税，出口压力有望边际改善乘用车：5月乘用车数据景气度有所回升。5月全国乘用车厂商批发202.9万辆，同比增长1.3%，环比增长4.0%；5月乘用车零售171.1万辆，同比下降1.8%，环比增长11.7%；乘用车出口39.7万辆，同比+22.1%；欧盟略微调整针对中国电动汽车的关税税率，上汽集团、吉利汽车关税分别下调至37.6%、19.9%。随着厂商和国家以旧换新政策落地，观望需求开始逐步释放。当前时点下，业绩稳健的龙头标的及出口占优标的更加受益。重点推荐：零跑汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车；建议关注：江淮汽车、小鹏汽车等。商用车：板块继续保持稳健，关注客车出口及其他绩优龙头标的。5月份，商用车产销分别为32.1万辆、34.1万辆，环比分别-10.1%、-4.5%，同比分别-0.2%、+3.3%。1-5月，商用车累计产销分别为167.5万辆、173.1万辆，同比分别+3.1%、+7.1%。5月份，商用车内销、出口分别为25.8万辆、8.4万辆，环比分别-9%、+12.6%，同比分别-3.7%、+32.7%，出口贡献增量超过内销。重卡板块继续受益于燃气车、新能源及出口等结构性增量；《大规模设备更新方案》有望加速柴油车置换以拉动内需。客车板块出口延续强β，外需复苏+市占率提升推动出口高增。推荐：江铃汽车，宇通客车，潍柴动力，中国重汽；建议关注：中通客车、金龙汽车。零部件：当前个股走势分化，出海主题及机器人、低空经济板块关注度较高，建议配置低估值绩优白马零部件标的和有新增长曲线的零部件标的。特斯拉继续开发低成本车型，相关产业链预期转暖。低空经济的产业进程趋势类似2021年的机器人，后续继续关注成长方向，包括出海相关标的、长坡厚雪机器人赛道、低空经济、小米汽车产业链等，静待筑底反弹。推荐：北特科技、三花智控、拓普集团、贝斯特、德赛西威、爱柯迪、伯特利、双环传动、星宇股份、新泉股份等；建议关注：威孚高科、银轮股份、岱美股份、保隆科技、瑞鹄模具等。46政策：汽车以旧换新细则出台，有望进一步拉动汽车内需 事件：4月26日晚，7部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》补贴，消费者报废国三及以下燃油车和18年4月以前新能源车，并购买新能源车/燃油车的，分别可获补贴10000/7000元。 本轮汽车以旧换新政策，力度强在何处？ 1）补贴力度强，有望拉动200万增量。本轮补贴总额上不封顶，3月初提出“以旧换新”以来，终端观望订单明显积累，有望逐步释放需求。我们预计本轮补贴有望拉动200万辆增量，支撑全年内需向上，叠加出口持续景气，行业增速有望提升到双位数。 2）定向补贴精准催出销量。补贴范围是“国三及以下”燃油车和6年以上电车，根据统计，符合标准的燃油车保有量近1600万辆（15年以上超龄车型超700万辆），6年以上电车保有量预计117万辆（按每年淘汰10%）。超龄车型用户的替换意愿更强，定向补贴有望精准催动销量。 3）国补地补叠加发力，车企补贴预计会跟上，有望形成三重共振。根据我们统计多地方已经积极补贴，再加上国家级超预期补贴“添一把火”。而从车企角度看，“内卷”大背景下存在降价换量诉求，宜跟随国补顺势而为，后续有望看到地补和国补叠加，再加一批车企补贴，若企业补贴3000元，实际单车补贴力度可能达到13000/10000元普遍破万，形成三重共振推高销量。资料来源： Wind，崔东树公众号，中信建投2023年保有量（万辆）国三及以下排放标准燃油车1583车龄六年以上的新能源汽车（估测）117可享受补贴政策的汽车合计1700图表：符合政策补贴标准汽车数量统计7中长期：国内人均汽车保有量具备广阔提升空间资料来源： 国家统计局，世界银行，Wind，中信建投图表：中国人均GDP（左轴，元）及千人汽车保有量（右轴，辆）图表：各国人均汽车保有量与人均收入关联度较高 人均汽车保有量与人均GDP高度相关。2002-2022年，国内人均GDP从9506元提升至85698元（约9倍），千人汽车保有量从16辆提升至221辆（约14倍），可见经济发展有助于推动汽车保有量水平提升。 2022年美国、日本人均GDP分别约7.64、3.38万美元，千人汽车保有量分别为837、629辆。050100150200250010000200003000040000500006000070000800009000020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中国:人均GDP中国:千人汽车保有量注： 此处人均GDP为人民币计价；千人汽车保有量=民用汽车拥有量 / 总人口注：气泡大小代表2022年各国汽车年销量（辆）；不同收入类型的国家划分标准来自世界银行美国日本德国英国法国意大利加拿大韩国西班牙波兰中国俄罗斯墨西哥泰国印度010000200003000040000500006000070000800009000002004006008001000高收入国家中高收入国家中低收入国家千人汽车保有量（辆）人均GDP（美元）本周：行业指数下跌2.09% ，各板块呈现不同程度调整 2024年6月24日-6月28日，SW汽车行业-2.09%；子板块中，乘用车、商用车、汽车零部件分别上涨-2.11%、-3.72%、-1.60%。资料来源：Wind，中信建投图表：汽车行业主要指