财通证券(601108)首次覆盖报告：深耕浙江区域优势显著，资管业务规模稳步提升

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 财通证券 深耕浙江区域优势显著，资管业务规模稳步提升 财通证券（601108.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 增持 股票代码 601108.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 6.61 近一年股价走势 分析师 周雅婷 S0800523050001 13828881824 zhouyating@research.xbmail.com.cn 联系人 方丽 19821413319 fangli@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心结论：区位优势提供优质资源，业务深耕于浙江，布局于全国，股东背景助力资源整合。作为一家总部位于杭州的省直属上市证券公司，财通证券自成立以来，充分把握浙江省经济活跃、客户优质等特点，实施深耕浙江战略，立足浙江省内资源发挥地域优势，从一家区域性经纪类券商逐步发展为全国性综合券商。我们预计财通证券 2024-2026 年归母净利润分别为 23.26 亿元、25.64 亿元、29.38 亿元。公司深耕浙江区位优势显著，客户规模持续增长，我们给予公司 2024 年 1.03 倍 PB 的估值，对应目标股价为 7.83 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 经纪业务：财富业务深化转型，客户群规模快速增长。作为浙江唯一省属证券公司，公司不断整合多方资源，截至 2023 年末，财通证券共设立 29家分公司，拥有 134 家证券营业部，主要分布在浙江省内各区县（104家）。财富管理业务客户数量近四年均实现双位数增长，截至 2023 年 12 月31 日，公司经纪业务客户数突破 326 万人，较上年末增长 14%。2023 年实现经纪业务净收入 11.99 亿元，同比+1.3%，占营业收入比重 20.6%，是公司营业收入的重要组成部分。 投行业务：“投行+投资+财富”三驾马车促集团协同，市占率有望提升。公司 2023 年投行业务净收入 7.61 亿元，同比+68.4%。分类来看，财通证券股权承销规模相对较小，截至 2023 年末，公司股权承销额 85.08 亿元，同比 113%，其中 IPO 募资 41 亿元，再融资承销规模 44 亿元。债券承销规模保持稳定上升态势，自 2018 年的 193.7 亿元增长至 2023 年的 1251 亿元，CAGR 为 45.23%，市占率由 2018 年的 0.34%持续提升至 2023 年的0.94%。 资管业务：资管业务收入稳步提升，规模呈上升态势。公司通过控股财通资管并参股财通基金开展券商资管业务，业务收入自 2019 年以来持续增长，2023 年公司实现资管业务净收入 15.53 亿元，同比增长 6.37%。整体资管规模从 2018 年的 1424 亿元上升至 2023 年的 2765 亿元（公司内部口径），CAGR 为 14.20%。 风险提示：市场波动风险、业务风险、市场活跃度下降风险。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,827 6,517 6,643 7,243 8,070 增长率 -24.67 35.03 1.93 9.02 11.43 归母净利润 (百万元) 1,517 2,252 2,326 2,564 2,938 增长率 -40.88 48.43 3.30 10.21 14.59 每股收益（EPS） 0.34 0.47 0.50 0.55 0.63 市盈率（P/E） 20.23 13.63 13.19 11.97 10.45 市净率（P/B） 0.93 0.89 0.87 0.85 0.83 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -17%-11%-5%1%7%13%19%25%2023-062023-102024-02财通证券证券Ⅲ沪深300证券研究报告 2024 年 06 月 29 日 公司深度研究 | 财通证券 西部证券 2024 年 06 月 29 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 财通证券核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 公司概况：区位优势明显、未来增长可期的综合券商 ..................................................... 6 1.1 发展历程：业务深耕浙江，股东和管理层持续赋能 ...................................................... 6 1.2 公司治理：浙江省财政厅为实控人，公司管理团队背景多元 ....................................... 6 1.3 经营情况：资产规模稳步增长，ROE 领先行业平均水平 ............................................. 8 二、 业务分析：资管业务盈利稳健，自营投资超额获益 ....................................................... 10 2.1 经纪业务：营业网络布局深耕浙江，经纪业务地位稳固 ..............................