轻工制造及纺织服装行业周报：波司登业绩靓丽，轻纺关注超预期个股

请务必阅读正文之后的重要声明部分、波司登业绩靓丽，轻纺关注超预期个股-轻工制造及纺织服装行业周报轻工纺服证券研究报告/行业周报2024 年 6 月 30 日评级：增持(维持)分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况轻工公司数（申万分类）154轻工行业总市值（亿元）7,598轻工行业流通市值（亿元）2,899纺服公司数（申万分类）106纺服行业总市值（亿元）5,481纺服行业流通市值（亿元）2,013[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价EPSPEPEG评级(元)20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E百亚股份23.700.550.750.971.2343.0931.60 24.43 19.271.16买入欧派家居53.564.985.315.726.1110.7610.099.368.770.78买入顾家家居32.292.442.753.083.4613.2311.74 10.489.331.10买入索菲亚15.331.311.561.721.8911.709.838.918.110.53买入志邦家居13.081.361.511.671.849.628.667.837.110.80买入敏华控股5.360.490.590.670.7310.949.088.007.34-0.61买入备注 收盘价为 2024 年 6 月 28 日[Table_Summary]投资要点上周行情：2024/6/24 至 2024/6/28，上证指数-1.03%，深证成指-2.38%，轻工制造指数-1.93%，在 28 个申万行业中排名第 13；纺织服装指数-2.58%，在 28 个申万行业中排名第 19。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（-2.56%），家居用品（-2.69%），文娱用品（-2.03%），造纸（0%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（-2.45%），服装家纺（-2.46%），饰品（-3.09%）。纺织服装：波司登业绩靓丽，NIKE 下调预期，持续推荐【台华新材】、【海澜之家】。品牌服饰：波司登：本周发布 2023/24 财年报，业绩超预期。实现营业收入 232 亿元 ， 同 比 +38.4% ； 实 现 归 母 净 利 润 / 扣 非 净 利 润 30.74/27.87 亿 元 ， 同 比+43.74%/54.26%；公司全年毛利率 59.6%，同比+0.1pct，净利率达到 13.4%，同比+0.58pct。其中，主品牌羽绒服业务+43.8%（波司登/雪中飞分别增长 42.7%/65.3%）。在渠道端，期末整体门店数较期初减少 206 家至 3217 家，线下门店略有减少，店效提升显著。公司 23/24 财年业绩表现超预期，盈利能力持续稳健提升，彰显企业的发展韧性，建议积极关注。品牌端建议关注：1）男装龙头【海澜之家】【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，根据草根调研情况，5 月以来终端销售流水及品牌折扣有所改善，有望催化估值修复，关注【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。纺织制造：把握【华利集团】估值回调后的布局机会。6 月 27 日，NIKE 披露截止2024/5/31 的 FY24 业绩，Q4 业绩低预期并下调 FY25 业绩指引，导致上游制造股价波动较大。其中，由于 NIKE 品牌鞋类表现弱于服装、Converse 品牌表现偏弱，华利集团回调幅度较大。NIKE 公司 FY24 收入 514 亿美元，同比持平（货币中性口径同比+1%）；其中 Q4 收入 126.1 亿美元，同比-2%（货币中性口径同比持平）。NIKE品牌分区域看，Q4 北美、欧洲中东及非洲、大中华地区、亚太及拉美货币中性口径同比分别-1%/+1%/+7%/+4%；分品类看，鞋类/服装/装备货币中性口径同比分别-2%/+4%/+35%，鞋类表现弱于服装。Converse 品牌 Q4 收入 4.8 亿美元，货币中性口径同比-17%。公司在业绩会中下调 FY25 业绩指引至全年中单位数下降（前次指引为正增长），其中上半财年高单位数下降（前次指引为低单位数下降）。我们认为尽管 NIKE 再次下调了全年指引，但华利在 NIKE 中的份额处于持续提升状态，叠加请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 -行业周报产品结构优化带来的 ASP 提升，受到的影响较为有限，建议把握回调后布局机会。重点推荐：1）差异化产能释放、业绩进入高增期，回调后性价比突出的【台华新材】；2）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。4）运动品牌逐渐进入补库周期，并有望在 2024 年借助奥运会东风加强市场推广，预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。百亚股份 618 持续超预期，产品、品牌、渠道力向上共振，长期重点推荐。根据公司官方战报，5 月 20 日-6 月 20 日 618 大促期间，自由点各平台抖音所处品类销售排名第一，同比增长 290%+；天猫个护销售榜排名第二，同比增长 120%+；两大强势平台巩固身位并提升份额，增长超预期。同时，自由点品牌在 2024 年加大投入的猫超、京东、拼多多等潜力平台亦取得突破、向外突围，实现：猫超/拼多多/京东分别同比增长 270%+/380%+/230%+。我们认为，618 超预期背后体现公司产品力、品牌力与销售能力的向上共振。长期看，公司电商持续超预期、线上到线下闭环逐步形成，2024 年公司战略清晰，我们看好公司从区域走向全国、兑现高速成长，继续重点推荐。电子烟：美国 FDA 首批薄荷醇口味电子烟，监管方向逐步明确，不合规产品有望逐步清退。美国时间 6 月 21 日，FDA 首次批准了 NJOY 四款薄荷醇调味电子烟上市销售，为首次批准非烟草口味电子烟上市。此举标志着 PMTA 监管方向逐渐明晰，后续更多薄荷醇口味产品有望获批上市。随着监管审核体系逐步完善，后续来看，美国对于电子烟产品的监管力度将逐步提升，不合规产品的清退有利于头部合规品牌的健康发展，建议关注【思摩尔】。轻纺 Q2 前瞻：关注 Q2 业绩有望高增的【台华新材】、【百亚股份】、【西大门】等。纺织服装：1）纺织制造整体表现稳健。内需方面整体平稳，但细分赛道保持高景气度，其中【台华新材】受益于防晒服