2024年中期电子行业投资策略报告：AI浪潮迭起，智能触手可及

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电子 [Table_Title] AI 浪潮迭起，智能触手可及 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——2024 年中期电子行业投资策略报告 [Table_ReportDate] 2024 年 06 月 27 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 24 年以来申万电子行业跑输沪深 300 指数，行情表现居于所有申万一级行业中等水平。24Q1 申万电子行业营收、归母净利润均实现同比增长，多个子板块业绩回暖，其中 PCB、面板、数字芯片设计、封测等板块表现较好。展望 2024 年下半年，建议把握 AI 浪潮下算力建设与终端创新的双主线机遇。算力建设方面，AI 加速建设推动 AI 服务器出货增长，进而拉动产业链上游部件 PCB、芯片等细分领域的需求。终端创新方面，手机厂商积极推动 AI 功能落地，AI 手机有望快速渗透；AIPC硬件基础逐渐夯实、应用生态日趋成熟、新产品陆续发布，有望拉动换机需求，进而提振产业链需求。 投资要点： ⚫ 算力建设：AI 大模型参数指数级增长，推动 AI 服务器出货增长，有望带动上游零部件需求。1）PCB，AI 服务器出货增长提振大尺寸、高速高层 PCB 需求，PCB 下游应用领域中服务器/数据传输的复合增速排第一位，中国 PCB 产业具备规模化优势，龙头企业领先布局高端服务器PCB 产品，有望充分受益于 AI 算力底座的加速建设；2）AI 芯片，英伟达创新发布 GB200 引领 AI 芯片潮流，国内华为、摩尔线程等厂商的产品已比肩英伟达 A100，但距离全球领先水平仍有差距，国家大基金三期等政策面支持有望助力国产蜕变，关注国产 AI 芯片厂商的创新突破；3）存储，算力加速建设推动存力发展，供给端龙头厂商此前陆续减产，下游需求端迎来手机、PC 等行业复苏及 AI 需求的拉动，供需格局优化的背景下存储芯片有望迎来上行周期，带动国内存储厂商业绩转暖；同时 AI 算力建设推动存储升级，高带宽内存需求旺盛，全球存储龙头厂商积极创新迭代并持续扩产，建议关注国内打入国际 HBM 供应链的龙头厂商；4）先进封装，大算力时代下先进封装产业趋势持续推进，台积电积极扩充 2.5D/3D 产能并调涨产品价格印证赛道高景气，而Chiplet 技术在良率、成本等方面具备优势，，有望成为国产先进制程破局路径之一，建议关注传统封装厂商技术升级带来的投资机会，以及在 Chiplet 技术领域较为领先、具备量产能力的龙头厂商。 ⚫ 终端创新：端侧部署 AI 大模型在成本、时延、安全和个性化等方面具备优势，手机及 PC 为重要落地场景。1）AI 手机，手机具备庞大的用户群体基础，AI 手机具备较大市场渗透空间，手机厂商积极推动 AI 功能落地，苹果推出“Apple Intelligence”、华为鸿蒙生态与盘古 AI强强联合，建议关注苹果、华为产业链投资机遇；2）AIPC，PC 具备强大算力基础，是 AI 端侧部署的首要落地场景，AIPC 具备个人智能体、混合算力、隐私安全等特征，有望快速渗透 PC 市场，进而带动产业链升级；芯片厂商积极推动 AIPC 芯片迭代，夯实硬件基础，整机、软件厂商积极推动应用生态完善，目前行业整体已从“AI Ready”阶段发展 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 台积电计划调涨产品价格，先进封装赛道维持高景气 广东省推动 AI 赋能千行百业，加快智能经济发展 国际巨头积极布局 AIPC，关注本周苹果WWDC 2024 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583223620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理: 陈达 电话： 13122771895 邮箱： chenda@wlzq.com.cn -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%电子沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 3382 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 35 页 至用户体验探索的阶段，伴随 AIPC 整机产品加速发布，有望拉动产业链换机需求，建议关注在 AIPC 领域前瞻布局的整机、芯片及应用厂商，以及国内打入全球 PC 供应链的零部件龙头厂商。 ⚫ 风险因素：AI 应用发展不及预期；AI 终端需求不及预期；市场竞争加 剧；国产 AI 芯片研发进程不及预期；国产产品性能不及预期。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 35 页 $$start$$ 正文目录 1 把握 AI 浪潮下算力建设与终端创新的双主线机遇 .................................................... 5 1.1 24 年以来申万电子行情表现居于中等水平，估值维持震荡 ............................ 5 1.2 SW 电子业绩逐季回暖，24Q1 封测、PCB、面板等子板块表现较好 ............. 6 1.3 行业展望：把握 AI 浪潮下算力建设与终端创新的双主线机遇 ...................... 8 2 AI 算力底座加速建设，拉动 PCB 及芯片领域需求 ..................................................... 9 2.1 大模型参数量指数级增长，推动算力底座 AI 服务器出货增长 ...................... 9 2.2 AI 服务器 PCB 需求高景气，带动国内 PCB 龙头公司业绩增长 ................... 10 2.3 英伟达 GB200 引领 AI 芯片迭代，国内政策发力有望推动国产蜕变 ........... 14 2.4 算力加速建设推动存力发展，大厂积极扩产 HBM ........................................ 16 2.5 先进封装赛道维持高景气，Chiplet 有望助力国产先进制程突破.................. 20 3 AI 创新终端软硬件生态日趋成熟，换机东风已至 ..................................................... 23 3.1 AI 端侧部署在成本、时延、安全和个性化等方面具备优势 .......................... 23 3.2 手机厂商积极推动 AI 功能落地，AI 手机有望快速渗透 ............................... 24 3.3 AIPC 具备更强大计算功能，市场前景较为广阔 ............................