2024年中期医药生物行业投资策略报告：产业政策落地，基本面筑底

[Table_RightTitle] 证券研究报告|医药生物 [Table_Title] 产业政策落地，基本面筑底 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——2024 年中期医药生物行业投资策略报告 [Table_ReportDate] 2024 年 06 月 26 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 我们认为当前医药板块正处于逐步筑底的过程中。从板块行情来看，医药板块指数连续 4 年下跌，已经调整充分，且板块估值也已到历史低位区间；从政策角度来看，短期负面政策逐渐出清，鼓励性政策逐步落地，行业压制因素缓解；从基本面来看，在经历了过去几年疫情的大起大落之后，各板块的业绩也逐步回归常态增长，医药业务的稳健和可持续特征明显。行业基本面稳健配合估值的吸引力，我们看好医药板块的长期投资价值。 投资要点：  行业回顾：2024 上半年年(2024/1/1-2024/06/16）申万医药生物指数下跌 15.54%，跑输沪深 300 指数 20.12 个百分点。从工业数据来看，医药制造业收入端仍小幅下滑，但是利润端已经逐步企稳。从估值来看，医药各板块估值仍处于低位区间。  产业政策逐步落地，研发进展持续推进。2024 年，多个城市出台了支持创新产业链的地方政策，真正意义上将支持创新落到实处。随着医药反腐、带量采购等政策的稳定，短期负面影响已充分消化，长期医药行业有望迎来高质量发展期。从今年获批的一类新药数量来看，国产新药占比超八成，国产创新已逐步成为国内新药市场的主力。  化学制药：集采后业绩稳定，板块估值稳健。在经历了九批次带量采购之后，仿制药市场逐步稳定。集采后的统一管理模式有助于企业降低营销费用，提升利润率。化学制药板块 2024Q1 在营收小幅增长的情况下实现了归母净利润大幅增长。考虑到板块的估值相对稳健，我们看好后集采时代的仿制药企业低估值所带来的投资机会。  医疗器械：把握细分增量市场机会。国内医疗器械市场处于高速成长阶段，随着全球人口老龄化加剧以及人们对健康意识的提升，医疗器械行业的市场规模有望持续扩大。高值耗材集采常态化，市场对已经纳入集采的产品反应较小，未来主要看点在细分增量市场，通过产品创新满足新的需求。体外诊断板块在经历了疫情带来的爆发式业绩增长后需要回归常规 IVD 业务。医疗设备板块受益于设备更新政策，随着各地采购政策落地，医疗设备景气度有望回升。  医疗服务：CXO 板块等待新一轮周期。CXO 行业近两年的调整一方面是行业已经过了初期的高增长时期；另一方面，全球创新药在加息环境下估值压缩，向上游传导至研发外包行业。以创新周期的角度来看，企业业绩释放消化估值，同时周期底部的悲观预期也完全反应在估值之中，行业周期底部特征明显，板块整体行情只需等待新一轮的创新药周期来临。  中药：政策呵护、业绩稳健、估值合理。近年来针对中药产业的 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 三地方政府齐出台创新药产业相关政策文件，关注中药创新药 已披露年报业绩向好，中药新药申报审评提速，关注 2024 年一季报 血制品板块个股行情分化，关注一季报发布 [Table_Authors] 分析师: 宣潇君 执业证书编号： S0270522020002 电话： 15121028961 邮箱： xuanxj@wlzq.com.cn -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%医药生物沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 3336 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 22 页 利好政策不断发布，政府对中药产业一直保持着鼓励创新发展的积极态度。中药板块整体业绩增速稳健，且从内部来看，也不乏公司产品有突破或者营销改革成功带来的业绩爆发个股。从估值来看，当前板块整体估值处于适中位置。如果考虑到未来中药产业的发展加速，估值有望进入扩张期。我们更看好中药产业中的品牌 OTC 公司，这类公司具备消费属性，适合长期价值投资；同时公司产品主要在院外零售市场，不受集采限制，自主定价空间大。 风险因素：集采政策力度超预期、创新药创新器械研发失败。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 22 页 $$start$$ 正文目录 1 行业回顾 ........................................................................................................................... 5 1.1 2024 年上半年医药板块持续承压 ........................................................................ 5 1.2 工业数据收入端累计同比下滑，利润端逐步企稳 ............................................ 6 1.3 行业整体估值处于历史相对低位 ........................................................................ 6 2 产业政策逐步落地，研发进展持续推进 ....................................................................... 7 2.1 创新药产业政策逐步落地 .................................................................................... 7 2.2 医药反腐持续推进，正本清源长期利好 ............................................................ 8 2.3 集采政策逐步稳定 ................................................................................................ 9 2.4 国产研发持续推进 ................................................................................................ 9 2.5 业绩同比转正，常规诊疗业务稳步增长 .......................................................... 10 3 化学制药：集采后业绩稳定，板块估值稳健 ............................................................. 11 3.1