汽车及汽车零部件行业研究：华为系销售再超预期，看好整车两端投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 终端 1）6 月 21 日，氢氧化锂报价 8.45 万元/吨，较上周下降 5.59%；碳酸锂报价 9.60 万元/吨，较上周下降 3.52%。 2）整车：6 月 1-16 日，全国乘用车零售 63.4 万辆，同/环比-13%/-14%，累计零售 870.7 万辆，同比+4%；电车零售31.4 万辆，同/环比+14%/-4%，累计零售 356.9 万辆，同比+32%；我们计算 6 月 1-16 日电车零售渗透率 49.5%。 整车：华为问界新 M7 Ultra 交付&大定超预期，微笑曲线再强化。AITO 问界新 M7 Ultra 销售火爆，上市 18 天交付突破 1 万台，创造中国新势力车型交付纪录；上市 20 天大定突破 3 万台。该车型于 5 月 31 日晚发布，指导价 28.98-32.98 万元，上市首日大定突破 12000 台，上市第一周交付量突破 4349 台，目标 6 月交付 2 万台。 国内两端市场格局逐步清晰，战略配置比亚迪、华为等主机厂。由于终局不不清晰，整车赛道一直是围绕产品周期进行投资。当产业竞争格局清晰后，主机厂的投资思路除了产品周期，应关注各价格带细分市场龙头长期稳健成长机会。其中 40 万以上高端市场，建议关注华为系（赛力斯、江淮、北汽蓝谷），高端市场需要产品力和品牌力兼具，当前高端市场外资份额仍较高，对国产品牌来说是蓝海市场。 国车出海：零跑在波兰试生产 T03，反向合资出海优越性凸显。Stellantis 中国确认，零跑 T03 已在 Stellantis 波兰 Tychy 工厂成功组装。若在经济效益上可行，零跑的汽车可在 Stellantis 旗下全球任何一间工厂进行生产。反向合资是最优出海模式之一。反向合资模式中，中国企业主要做研发和设计+品牌授权+核心零部件供应，重资产、利润率低的生产制造是外资方承担。反向合资，绕过了关税壁垒和重资产制造，是最优的出海模式之一，看好零跑汽车等，未来会有更多的中国品牌走反向合资模式。 机器人：乐聚夸父人形机器人搭载华为云盘古具身智能大模型。6 月 21 日，夸父人形机器人亮相，此次亮相 HDC 的夸父人形机器人是华为云与乐聚机器人战略合作的阶段性成果搭载了盘古具身智能大模型的人形机器人，在智能化、泛化能力上得到了显著提升。华为赋能工艺和家庭多场景任务需求，人形业务有望复刻智能车的智选车模式。华为鸿蒙系统在与夸父机器人的合作过程中不断提升机器人运控能力，后期有望形成较为领先的大脑域控系统并搭载到合作伙伴的人形机器人上，赋能整体国产人形机器人的运控能力提升。 1、整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15 万以下和 40 万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。 2、我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。 （1）整车：国内市场看好 15 万以下和 40 万以上价格带市场，重点关注比亚迪、华为系等。Q3 伴随华为系新车周期到来，板块或将迎密集催化；国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。 （2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司，重点关注福耀玻璃、星宇股份、三大国产替代赛道。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。 （3）电池端：我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24 年产能利用率触底”修正为“24 年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代、科达利、恩捷股份等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。 （4）机器人：机器人端 6 月 13 日特斯拉股东大会迎较大催化，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。华为公布问界新 M7 Ultra 交付&大定情况，零跑在波兰试生产 T03，恩捷股份拟投建匈牙利二期项目，国轩高科获斯洛伐克政府补贴，乐聚夸父人形机器人搭载华为云盘古具身智能大模型等 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型............................................................ 3 1.1 国内：6 月市场维持平稳，问界 M7 Ultra 大定表现亮眼 ................................... 3 二、龙头企业及产业链........................................................................ 3 2.1 电池产业链价格...................................................................... 3 三、国产替代&出海........................................................................... 6 3.1 国车出海：零跑在波兰试生产 T03，反向合资出海持续 .................................... 6 3.2 电池材料出海：恩捷股份拟投建匈牙利二期项目，国轩高科获斯洛伐克政府补贴.............. 7 四、新技术.................................................................................. 7 4.1 大圆柱电池：亿纬锂能发布大圆柱电池新品 Omnicell 全能电池 ...................... 7 4.2 固态电池：亿纬锂能计划 2026 年推出用于混合动力的全固态电池 ....................... 7 五、机器人.................................................................................. 8 5.1 乐聚夸父人形机器人搭载华为云盘古具身智能大模型，多功能长期赋能产业链................ 8 六、投资建议................................................................................ 8 七、风险提示................................................................................ 8 图表目录 图表 1： MB 钴报价（美元/磅）................................................