精智达(688627)面板+存储测试双轮驱动，前瞻布局HBM设备

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（首次） 市场价格：51.36 元/股 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 分析师：游凡 执业证书编号：S0740522120002 Email：youfan@zts.com.cn 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 94 流通股本(百万股) 21 市价(元) 51.36 市值(百万元) 4,828 流通市值(百万元) 1,093 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 505 649 901 1,233 1,584 增长率 yoy% 10% 29% 38.9% 36.9% 28.5% 净利润（百万元） 66 116 149 203 269 增长率 yoy% -3% 75% 29.1% 36.0% 32.4% 每股收益（元） 0.70 1.23 1.59 2.16 2.86 每股现金流量 -0.36 -0.14 2.92 1.79 3.08 净资产收益率 11% 7% 8% 10% 12% P/E 73.0 41.7 32.3 23.8 18.0 P/B 8.0 2.8 2.6 2.4 2.1 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价按 6 月 21 日收盘价进行计算 投资要点 ◼ 本土显示检测设备厂商，拓展半导体存储器件测试设备领域。精智达创立于 2011 年 5月，主要从事新型显示器件检测设备的研发、生产和销售业务，产品广泛应用于以 AMOLED 为代表的新型显示器件制造中光学特性、显示缺陷、电学特性等功能检测及校准修复。同时，公司基于自身在新型显示器件检测领域的技术积累，面向半导体存储器件行业布局了晶圆测试系统、老化修复系统、封装测试系统等产品线。目前，在新型显示器件行业，公司主要客户包括京东方、TCL 科技、维信诺股份、深天马等；在半导体测试设备领域，公司探针卡产品、老化修复设备、老化修复治具板均已通过国内主要半导体存储器件厂商验证并取得了批量销售业绩，并已成为其第二供应商。此外，公司还在积极布局存储 CP 试机、FT 测试机等产品，并配合客户开发针对 HBM 的存储测试设备，以扩产自身产品矩阵。 ◼ 存储测试机：持续布局打造第二增长曲线。半导体存储器件测试设备市场规模约为 17.6 亿美元，国产化率低。随着本土存储晶圆厂积极扩产，有望奠定国产设备订单增长坚实基础。精智达为国产 DRAM 测试稀缺厂商，产品覆盖探针卡产品、老化修复设备、老化修复治具板和硅基微显示晶圆测试设备，晶圆测试机与 FT 测试机正按计划进行研发，其中晶圆测试机的样机验证工作接近完成。同时，针对潜力的 HBM 市场，公司应用于 FT 测试机的 9Gbps 高速接口 ASIC 芯片已经进入工程流片阶段，为后续覆盖 HBM 等新一代存储器件晶圆测试机夯实关键供应链基础。 ◼ 面板检测设备：下游扩产带动需求，新品研发打开空间。2024 年中国新型显示器件检测设备市场规模将达 92 亿元。公司有望受益下游产能扩建与自身新品拓展红利。目前AMOLED 中尺寸产品正逐步向 IT、车载、平板显示等应用市场渗透，京东方、维信诺股份、TCL 科技、深天马等厂商占据国内 AMOLED 绝大部分产能并持续投入建设新产线。公司研发出中尺寸显示器件、Micro LED/Micro OLED 相关检测设备，获取了批量订单，积极参与国内 G8.6 AMOLED 生产线的计划建设项目。公司积极拓展 Array 段检测设备，未来有望打开新的增量空间。 ◼ 投资建议：我们预计公司 2024-26 年实现营收为 9/12/16 亿元，同比增长 39%/37%/29%，归母净利润分别为 1.5/2.0/2.7 亿元，同比增长 29%/36%/32%，对应 PE 分别为32/24/18 倍。2024 年可比公司平均 PE 为 40 倍。考虑到公司在半导体检测设备和显示检测设备领域的优势，以及下游产线扩产与升级的确定性，首次覆盖，结合公司估值情况，给予公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：技术开发及升级迭代风险；市场竞争加剧风险；行业规模测算偏差风险；研报使用信息更新不及时。 精智达：面板+存储测试双轮驱动，前瞻布局 HBM 设备 精智达（688627.SH）/电子 证券研究报告/公司深度报告 2024 年 6 月 23 日 [Table_Industry] -60%-40%-20%0%20%40%2023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05精智达沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 内容目录 一、本土检测设备厂商，拓展存储检测领域 ....................................................... - 4 - 1、立足显示检测，布局存储领域 ................................................................ - 4 - 2、董事长为实控人，管理团队经验丰富 ..................................................... - 6 - 3、营收稳步增加，持续研发蓄力 ................................................................ - 7 - 二、存储测试机：持续布局打造第二增长曲线 ................................................. - 10 - 1、DRAM 测试稀缺标的，深度受益 DRAM 设备国产化 .......................... - 10 - 2、前瞻开发 HBM 测试设备，深刻受益 AI 浪潮 ....................................... - 15 - 三、面板检测设备：周期向上带动需求，新品研发打开空间 ........................... - 18 - 1、面板周期向上，上游设备投资边际向好 ............................................... - 18 - 2、拓展微显示和 Array 制程领域，打开新成长空间 ................................