医药生物行业2024年中期投资策略：医疗生态趋于重构，关注底部优质资产机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年6月21日医疗生态趋于重构，关注底部优质资产机会——医药生物行业2024年中期投资策略行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：优于大市（维持评级）证券分析师：张佳博021-60375487zhangjiabo@guosen.com.cnS0980523050001证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003联系人：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cn证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS09805190100021请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要◼ 宏观环境层面，《生物安全法案》靴子有望于年内落地，海外生物医药投融资逐步回暖，美联储降息预期明确，创新药产业链有望迎来业绩与估值的修复。◼ 国内政策层面，24H2整体政策基调逐渐明朗化：一是药品和器械集采提质扩面；二是2024年实现DRG/DIP改革全覆盖，研究对创新药和先进医疗技术应用给予在DRG/DIP付费中除外支付等政策倾斜；三是深化药品领域改革创新，制定关于全链条支持创新药发展的指导性文件，适时优化调整国家基本药物目录；四是国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的持续推进和各地方的落实，有望为设备采购带来增量资金来源。◼ 影响医药板块业绩的集采和行业整顿等因素在逐季度出清。集采影响方面，药品集采已经进行九批，大品种基本已集采，对于药品公司的业绩影响基本出清；国采四批+省级联盟集采也预计已覆盖器械80%以上的品类，集采对于器械公司的业绩影响也将于年底出清。行业整顿影响方面，手术量在环比逐季度恢复，新产品进院速度也在环比改善，设备招标在逐月恢复。由于去年7月开始的医药反腐对于上市公司23H2业绩影响较大，今年下半年医药板块将实现表观高速增长。◼ 建议重点关注以下几个方向：第一类是创新药、创新医疗器械企业，由于创新药和创新器械处于产品生命周期的初期，具有低渗透率、强定价能力、患者真正获益的属性，且是国内医保/商保等支付方大力支持的产品，因而这类企业是医药行业里成长性最好的资产；第二类是有国际化能力及潜力的公司，国内医药、医疗器械企业在未来 5-10年有望诞生更多大市值医药公司；第三类是生物医药领域符合“四新”（新赛道、新技术、新平台、新机制）标准，代表新质生产力的行业及公司，如前瞻布局生成式人工智能、脑机接口等技术的企业；第四类是银发经济大背景下能够满足C端居家养老需求、自费属性的产品如康复养老、中医中药等行业。◼ 2024年中期策略投资组合：A股：迈瑞医疗、新产业、迈威生物-U、智翔金泰-U、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、美好医疗、拱东医疗；H股：科伦博泰生物-B、康方生物、和黄医药、爱康医疗。◼ 风险提示：研发失败或进度慢于预期风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；药品、器械、服务领域监管政策调整风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药2024年中期投资策略组合表：国信医药2024年中期策略组合代码公司简称总市值亿元/港元归母净利润（亿元）PEROE23APEG24E投资评级23A24E25E26E23A24E25E26EA股组合300760.SZ迈瑞医疗3,556 115.8 139.8 168.9 203.0 30.7 25.4 21.1 17.5 35.0%1.2 优于大市300832.SZ新产业547 16.5 20.7 26.1 32.3 33.1 26.5 21.0 16.9 21.9%1.1 优于大市688443.SH智翔金泰-U112 (8.0)(7.1)(6.0)(2.1)(14.0)(15.8)(18.7)(53.4)0.4 优于大市688062.SH迈威生物-U130 (10.5)(7.5)(5.2)(1.3)(12.4)(17.4)(25.2)(103.3)0.3 优于大市688212.SH澳华内镜65 0.6 1.0 1.7 2.6 113.1 66.1 38.0 25.0 4.2%1.0 优于大市300685.SZ艾德生物73 2.6 3.3 4.1 5.0 27.9 22.4 18.0 14.8 15.4%0.9 优于大市603301.SH振德医疗53 2.0 4.1 5.2 6.7 26.8 12.9 10.3 7.9 3.7%0.3 优于大市301363.SZ美好医疗1143.1 3.9 4.9 6.0 36.8 29.2 23.3 19.0 9.8%1.2 优于大市605369.SH拱东医疗48 1.1 2.5 3.0 3.5 44.4 19.4 16.0 13.8 6.7%0.4 优于大市港股组合6990.HK科伦博泰生物-B365 (5.7)(6.8)(7.0)(4.6)(63.6)(53.5)(52.2)(79.3)优于大市9926.HK康方生物291 20.3 (3.4)3.2 14.0 14.4 (86.9)91.5 20.8 43.2%优于大市0013.HK和黄医药229 7.1 (6.1)2.9 7.4 32.0 (37.4)78.4 30.9 13.8%优于大市1789.HK爱康医疗48 1.8 2.7 3.5 4.5 26.3 17.8 13.8 10.7 7.6%0.5 优于大市资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2024/6/19股价计算3请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录医药行业2024上半年整体回顾01细分行业2024年中期策略02医药行业2024年中期策略及推荐标的034请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 行情回顾：A股医药底部持续震荡◼ 2024年1月，受国内经济预期和资金面影响，大盘和医药板块持续回调，持续至2月初。◼ 2月中旬起，大盘在春节后有所反弹，医药板块受设备更新等政策刺激有所上涨。◼ 3月中下旬起，受美国生物安全法案，欧盟IPI调查等负面事件影响，医药板块持续回调。◼ 4月下旬至5月上旬，受到Q1业绩超预期的创新药推动上涨。◼ 5月中下旬起至今，受2024年集采8号文发布、美国加征关税等事件影响，医药板块持续回调。5图：A股医药板块2024年至今整体走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：截至2024-6-14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 行情回顾：恒生医疗保健指数与XBI指数走势背离◼ 复盘历史上美联储加息和降息周期，可以发现：在加息周期，随着美债收益率上升，XBI指数和恒生医疗保健综指通常呈下行走势；而加息周期结束后，随着美债收益率下降