金融行业周报：寿险保费维持高增长，预定利率或下调

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业周报 2024 年 06 月 18 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -29.36%-21.59%-13.83%-6.06%1.71%9.48%2023/62023/92023/122024/3综合金融服务海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《成交缩量，资本市场改革持续推进》2024.06.13 《行稳致远，进而有为——非银行金融行业 2024 年中期投资策略》2024.06.15 《看好保险行业估值和业绩提升；公募规模首超 30 万亿》2024.06.05 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email:xy14794@haitong.com 寿险保费维持高增长，预定利率或下调 [Table_Summary] 投资要点：2024 年以来日均股基交易额维持高位，两融余额保持稳定。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业 2024 年负债端中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。  非银行金融子行业近期表现：最近 4 个交易日（2024 年 6 月 11 日-6 月 14 日），保险行业、证券行业、多元金融行业均跑赢沪深 300 指数。证券行业上涨 2.18%，多元金融行业上涨 0.74%，保险行业下跌 0.19%，非银金融整体上涨 1.38%，沪深 300 指数下跌 0.91%。  证券：2024 年 6 月交易量小幅下滑；证监会就《香港互认基金管理规定》公开征求意见。1）2024 年 6 月交易量小幅下滑。截止 2024 年 6 月 14 日，6 月日均股基交易额为 8516 亿元，同比下滑 18.63%，环比 5 月下降 9.34%。截至 2024年 6 月 13 日，两融余额 15108 亿元，同比下降 5.73%，较年初下降 8.48%。2）证监会就《香港互认基金管理规定》公开征求意见，优化内地与香港基金互认安排。本次规则修订拟从两方面进行优化，一是将互认基金客地销售比例限制由 50%放宽至 80%；二是允许香港互认基金投资管理职能转授予与管理人同集团的海外资产管理机构。3）沪深北交易所制定程序化交易管理实施细则，推动程序化监管措施平稳落地见效。沪深北交易所起草了《程序化交易管理实施细则》，向市场公开征求意见。《实施细则》对报告管理，交易行为管理，信息系统管理，高频交易管理，沪深股通程序化交易管理以及监督检查等六个方面做出明确规定。4）证监会规范行政处罚裁量，统一执法尺度。证监会研究制定《中国证监会行政处罚裁量基本规则)》，现向社会公开征求意见。《裁量基本规则》明确了行政处罚裁量的基本要求以及裁量阶次和裁量情节，结合中国证监会行政处罚实际，明确裁量相关规则。5）2024 年 6 月 12 日券商行业（未包含东方财富）平均估值 1.1x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。  保险：保费中长期预计持续改善；“资产荒”问题严峻，期待长债利率上行。1）上市险企披露 5 月保费数据，寿险总保费增速再提升，产险非车业务迎来普遍改善。上市寿险公司 5 月单月保费收入同比+7.9%，增速较 4 月继续转好；人保寿险 5 月单月长险首年、期交首年保费分别同比-14.7%、-26.8%，降幅收窄；趸交业务同比+18.5%，增速放缓。产险公司 5 月单月保费合计同比+4.9%，其中人保车险单月保费同比+4.4%，非车险增速普遍环比提升。2）金监总局印发《关于推进普惠保险高质量发展的指导意见》，明确了普惠保险业务的重点发展领域，要求保险公司建立和完善普惠保险业务发展的领导体制和考核机制，并提出了未来五年基本建成高质量的普惠保险发展体系的目标。3）金监总局披露 2024 年一季度保险业资金运用情况。一季度末保险行业资金运用余额达29.94 万亿元，同比增长 11%。一季度年化总投资收益率 2.24%，同比下降1.16pct；年化综合投资收益率 7.36%，同比提升 2.12pct。我们预计，总投资收益率同比下降主要由于股市表现弱于去年同期，而综合投资收益率提升主要是利率下行导致 AFS 债券资产账面价值增加所致。4）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年 6 月 12 日保险板块估值 0.32-0.64 倍 2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。  多元金融：1）信托：2023 年末信托资产规模为 23.92 万亿元，同比+13.18%；2023 年信托行业经营收入 864 亿元，同比+2.96%；利润总额 424 亿元，同比+16.92%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024 年 4月全国期货交易市场成交量为 6.66 亿手，成交额为 56.7 万亿元，同比分别-1.01%，+28.49%。2024 年 3 月全国期货公司净利润 11.7 亿元，同比-23.01%。  行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。  风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 行业研究〃综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 非银行金融子行业近期表现 最近 4 个交易日（2024 年 6 月 11 日-6 月 14 日），保险行业、证券行业、多元金融行业均跑赢沪深 300 指数。证券行业上涨 2.18%，多元金融行业上涨 0.74%，保险行业下跌 0.19%，非银金融整体上涨 1.38%，沪深 300 指数下跌 0.91%。 图1 最近 4 个交易日（2024.6.11-2024.6.14）非银金融子行业表现 资料来源：wind，海通证券研究所 2024 年以来（截至 6 月 14 日），非银金融三个子行业中，保险行业表现较好。保险行业上涨 6.50%，多元金融下跌 4.88%，证券行业下跌 7.06%，非银金融整体下跌3.38%，沪深 300 指数上涨 3.22%。 图2 2024 年以来保险行业表现优于沪深 300 资料来源：wind，海通证券研究所注：数据截止至 2024 年 6 月 14 日 公司层面，最近 4 个交易日中，保险行业中，中国人寿、中