5月进出口解读：低基数影响仍将持续

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 6 月 7 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《需求弱复苏，融资缓修复——5 月经济数据预测 20240605》 - 2024.06.05 固收点评 低基数影响仍将持续 ——5 月进出口解读 20240607  主要数据 以美元计价，5 月我国出口 3023.5 亿美元，同比+7.6%，前值+1.5%，预期（wind 一致预期，下同）+6.4%；进口 2197.3 亿美元，同比+1.8%，前值+8.4%，预期+4.5%；贸易顺差 826.2 亿美元。  核心观点 5 月出口同比增速略超预期，低基数支撑较强，海外需求整体维持韧性。出口增速与制造业 PMI 新出口订单指数均呈现边际走弱态势，出口环比增速放缓。整体看，低基数影响或持续至 8 月份，叠加出口价格回升，同比增速回升态势或将延续，同时需要关注海外降息逐步开启的影响。  5 月出口同比增速略超预期，环比边际表现偏弱 5 月出口同比增长 7.6%，较上月提升 6.1 pct，高于预期的 6.4%，但环比季节性走势不强。从基数上看，去年 4-5 月出口环比增速连续2 个月为负，其中去年 5 月环比下降 2.5%，为 2014 年以来同期出口首次负增长，因此低基数对今年 5 月出口超预期形成一定支撑。今年5 月出口金额为历年同期第二高，且韩国、越南出口均录得高增长，短期海外需求维持较强韧性。  出口产品结构：劳动密集型产品同比偏弱，机电产品和高新技术产品是主要拉动项 环比看，劳动密集型产品、机电产品整体改善，船舶、中药、手机等降幅较大。同比看，劳动密集型产品整体偏弱，机电产品出口高增长，机电产品、高新技术产品是整体同比增速超预期的主要动力。  地区结构：环比整体改善，对东盟同比增速大幅提升 从出口金额上看，东盟是我国最大出口目的地。从出口增速上看，对东盟、美国、韩国同比增长，对欧盟、日本同比下降；对东盟、欧盟、美国、韩国环比均增长。  进口：同比增速回落，内需偏缓恢复延续 5 月进口同比增长 1.8%，较上月下降 6.6 pct，低于预期的 4.5%，但环比走势强于季节性。分商品看，农产品环比增速较高，但同比降幅仍较大，是进口的主要拖累；铜受价格上涨影响进口金额增幅较大；机电产品和高新技术产品环比下降，同比涨幅较大。5 月进口数据受到去年同期低基数支撑较明显，整体内需恢复仍偏缓。  风险提示： 流动性超预期收紧，海外景气周期超预期走弱。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 出口边际走弱，基数支撑同比改善 ........................................................... 4 2 产品结构：劳动密集型产品同比偏弱，机电产品和高新技术产品是主要拉动项 ...................... 6 3 地区结构：环比整体改善，对东盟同比增速大幅提升 ............................................ 7 4 进口：同比增速回落，内需偏缓恢复延续 ..................................................... 8 5 风险提示 ................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 出口同比增速超预期上行 ......................................................... 4 图表 2： 低基数对出口形成支撑 ........................................................... 4 图表 3： 5 月出口金额为历年同期第二高 .................................................... 5 图表 4： 韩国、越南出口持续高增长 ....................................................... 5 图表 5： 机电产品和高新技术产品是出口同比超预期的主要动力 ................................ 7 图表 6： 5 月对主要国家和地区出口实现正增长 .............................................. 8 图表 7： 除日本外，对主要国家和地区出口环比改善 ......................................... 8 图表 8： 进口金额同比增长 1.8% .......................................................... 9 图表 9： 5 月进口环比走势强于季节性 ..................................................... 9 图表 10： 进口同比增长存在低基数因素，内需整体恢复偏缓 .................................. 9 图表 11： 机电产品、高新技术产品、铜材及干鲜瓜果进口同比高增长 .......................... 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 6 月 7 日，海关总署公布了我国 5 月外贸数据。以美元计价，5 月我国出口3023.5 亿美元，同比+7.6%，前值+1.5%，预期（wind 一致预期，下同）+6.4%；进口 2197.3 亿美元，同比+1.8%，前值+8.4%，预期+4.5%；贸易顺差 826.2 亿美元。 1 出口边际走弱，基数支撑同比改善 低基数支撑，5 月出口当月同比增速略超预期，环比边际不强。5 月出口同比增长 7.6%，较上月提升 6.1 pct，同比增速连续两个月大幅上行。从季节性上看，今年 5 月环比增长 3.5%，低于过去五年 4.91%的均值，环比季节性走势不强。从基数上看，去年 4-5 月出口环比增速连续 2 个月为负，其中去年 5 月环比下降2.5%，为 2014 年以来同期出口首次负增长，因此低基数对今年 5 月出口超预期形成一定支撑。 图表1：出口同比增速超预期上行 图表2：低基数对出口形成支撑 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 出口金额不弱，海外需求短期仍维持韧性。从出口金