芯瑞达：MiniLED放量车载高潜

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 芯瑞达:MiniLED 放量车载高潜 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 深耕新型显示，MiniLED 放量助力公司业绩向好发展 芯瑞达深耕新型显示行业多年，自 2017 年承担 MiniLED 安徽省重大科技专项，产品线涵盖了从传统 LED 背光模组和终端显示，到MiniLED 背光模组和直显产品，再到车载显示领域。24Q1 公司实现收入 2.5 亿（同比-16.7%），归母净利润 0.4 亿（同比-9.6%），扣非归母净利润 0.3 亿（同比-8.4%），主要原因包括显示终端订单交付因运输报关等环节顺延导致利润减少约 7932 万元。值得注意的是，受益于下游 MiniLED 背光电视的快速渗透，Mini 显示模组收入同比增加300%+，带动显示模组业务同比增加 22.47%。 ⚫ 背光直显齐发力，MiniLED 布局已进入收获期 MiniLED 背光下游电视放量带动模组量利齐升。自 2021 年开始 Mini LED 成为推动电视画质升级的主要技术方向之一，逆势高速增长。公司充分发挥 MiniLED 显示技术布局早及入选安徽省重大科技专项的优势，在研发技术累积、资金实力与客户资源等方面优势显著，有望享受行业渗透快速增长的发展红利。 MiniLED 直显“借船出海”有望贡献业绩增量。根据洛图，2028 年MiniLED 直显全球市场规模将达到 33 亿美元，24-28 年 CAGR 约为40%。公司已形成了从 P0.3 至 P1.25 的全系列 Mini/Micro 解决方案，与行业内领先企业确立合作，利用"借船出海"等方式加速业务扩张，有望为业绩增长注入新动力。 ⚫ 车载业务打开成长空间 加快车载显示战略落地，打开第二成长曲线。公司自 2017 年承担MiniLED 安徽省重大科技专项即将车载显示作为战略规划之一，根据行家说发布的《2022 MiniLED 背光调研白皮书》，MiniLED 背光屏 2023 年出货量预计在 15 万片以上，并在 2024-2025 年左右大规模上车，预计在 2026 年有望突破 210 万片，截至 24 年 3 月已有 9款车型正式搭载 MiniLED 屏幕。23 年 11 月，公司拟出资 3000 万元参股瑞龙电子，协同提升厂商的供应链级次。24 年 3 月，公司设立全资子公司芜湖芯瑞达车载显示有限公司，致力于推动公司车载显示业务快速落地起量。目前，公司研发的 15.6 寸车载悬浮屏 2.0 版样品性能参数已获得客户认可，围绕智能座舱、电子后视镜等显示应用领域的项目研发也有序推进中。 ⚫ 投资建议 预计 24-26 年收入分别为 15.48/21.02/26.56 亿元，对应增速分别为31.7%/35.7%/26.4%，归母净利润分别为 2.18/3.09 /4.17 亿元，对应增速分别为 30.8%/41.8%/35.2%，对应 PE 分别为 17X/ 12X /9X。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 MiniLED 渗透速度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，新业务拓展进度不及预期。 [Table_StockNameRptType] 芯瑞达（002983） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-06-12 [Table_BaseData] 收盘价（元） 21.13 近 12 个月最高/最低（元） 35.64/17.43 总股本（百万股） 186 流通股本（百万股） 106 流通股比例（%） 57.18 总市值（亿元） 39 流通市值（亿元） 22 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 邮箱：chenshu@hazq.com 联系人：成浅之 执业证书号：S0010124040029 邮箱：chengqianzhi@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -34%-14%6%26%46%6/239/2312/233/24芯瑞达沪深300[Table_CompanyRptType1] 芯瑞达（002983） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 10 证券研究报告 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1176 1548 2102 2656 收入同比（%） 23.2% 31.7% 35.7% 26.4% 归属母公司净利润 166 218 309 417 净利润同比（%） 57.1% 30.8% 41.8% 35.2% 毛利率（%） 21.8% 22.5% 23.2% 24.1% ROE（%） 13.1% 15.2% 17.8% 19.4% 每股收益（元） 0.90 1.17 1.66 2.24 P/E 34.29 17.26 12.17 9.00 P/B 4.52 2.63 2.16 1.74 EV/EBITDA 29.64 13.56 9.40 6.56 资料来源： wind，华安证券研究所 注：数据截至 2024 年 6 月 10 日 [Table_CompanyRptType1] 芯瑞达（002983） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 10 证券研究报告 正文目录 1 芯瑞达：新型显示行业领先企业 ..................................................................................................................................................... 5 2 MINILED 布局已进入收获期 ............................................................................................................................................................. 6 3 车载业务打开成长空间.....................................................................................................................