债市情绪面：面对2.5%25，市场情绪有变化吗？

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 面对 2.5%，市场情绪有变化吗？ ——债市情绪面周报（5 月第 5 周） 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 固收周报 报告日期： 2024-06-03 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com [Table_Report] 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 卖方情绪下降，短期内债市震荡概率仍偏高 短期内我们维持债市震荡判断观点不变，近期长债收益率围绕 2.30%震荡，债市多空力量已相对达到均衡，利率前低难以突破，上行空间也并不大，而基本面偏弱运行+非银钱多是 5 月以来的主线交易逻辑，在监管持续关注长债收益率与经济增速相匹配的环境下，债市多头交易热情有所下滑，数据上看杠杆与久期两大策略实施空间也在逐步减小。步入 6 月，投资者可继续关注降准降息预期的博弈，以及 10Y 与 30Y 国债等新券的利差交易机会。 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得 0.17，较上周下降 0.06，偏多与偏空机构数量余上周相比均下降，当前 5 家偏多，14 家中性，1 家偏空： （1）：5 家机构观点偏多，关键词：内需不足，外需有走弱趋势，货币政策进一步宽松概率较大，中短债持有体验更佳； （2）：14 家机构观点中性，关键词：经济复苏存在不确定性，受跨季因素影响，资金利率上下行空间均有限； （3）：1 家机构观点偏空，关键词：量化模型结果偏空。 ⚫ 买方情绪整体上行 5 月第 5 周情绪指数下降，截止 5 月 31 日，买方市场情绪指数录得 1.12，较 5 月 24 日下降 0.05。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上行，银行间债市杠杆率下降，回购成交额下降；利差方面，30Y-10Y 期限利差以及国开-国债利差有所走阔，10Y-1Y 期限利差以及新老券利差继续收窄；期货情绪方面，T 主力合约多空比下降；一级市场方面，地方债认购倍数下降，政金债认购倍数上升，理财的发行量有所上升。 ⚫ 风险提示： 流动性风险。 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 14 证券研究报告 正文目录 1 卖方市场................................................................................................................................................................... 4 1.1 卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降 ............................................................................................. 4 1.2 信用债：政策边际变化、中长端和弱资质信用债 ............................................................................................. 5 1.3 可转债：本周机构整体持中性偏多观点 ............................................................................................................ 5 2 买方市场................................................................................................................................................................... 6 2.1 买方市场情绪指数下降 ..................................................................................................................................... 6 2.2 交易情绪：利率债换手率整体上升 ................................................................................................................... 7 2.3 资金杠杆：杠杆率下降，回购成交下降 ............................................................................................................ 9 2.4 期货情绪：整体下降 ......................................................................................................................................... 9 2.5 一级发行：国债认购倍数下降，理财发行量上升 ........................................................................................... 11 3 风险提示： ............................................................................................................................................................. 13 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 14 证券研究报告 图表目录 图表 1 卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%） ..............................