工业金属行业周报：金融属性承压，偏鸽预期再起

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业更新 证券研究报告 [Table_Industry] 有色金属 2024.06.08 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 有色金属《滞胀交易钝化，静待欧洲降息催化》 2024.06.02 有色金属《欧洲降息前夕，贵金属蛰伏待涨》 2024.06.02 有色金属《贵金属周度数据库》 2024.06.02 有色金属《下游备库充足，零单成交清淡》 2024.06.02 有色金属《【国君有色】工业金属周度数据库 20240602》 2024.06.02 金融属性承压，偏鸽预期再起 ——工业金属周报 [table_Authors] 于嘉懿(分析师) 兰洋(研究助理) 021-38038404 021-38031027 yujiayi@gtjas.com lanyang028684@gtjas.com 登记编号 S0880522080001 S0880123070158 本报告导读： 美国 5 月非农远超预期，市场降息预期再度回撤，导致工业金属价格剧烈波动。随着此前再通胀交易的退潮，各品种定价逐步回归基本面。关注美联储 6 月议息和 5 月CPI 数据，或指引下一阶段金属价格交易节奏。 投资要点： [Table_Summary] 周期研判：美国 5 月季调后“非农”就业增长 27.2 万人，远超预期的18 万人和前值 17.5 万人；平均时薪同比升 4.1%，预期升 3.9%。数据公布后市场首次降息预期从 9 月回撤至 11 月，此前市场集中交易的海外降息—再通胀预期也逐步退潮，导致工业金属价格剧烈波动。情绪退潮后各品种金属或回归基本面定价，但由于海外衰退迹象暂不明显，价格底部仍有支撑。短期来看，国内需求预期暂稳，重点关注下周公布的美国 5 月 CPI 数据和 6 月议息结果，或将指引下一阶段工业金属价格交易节奏。 电解铝：需求淡季不淡，矿端挺价或延续。①价格：本周 LME/SHFE铝分别-0.2.81%/-1.46%至 2578/221220（美）元/吨。②供给端：几内亚雨季或影响发运，矿端偏紧仍存。5 月国产铝土矿环比增加但增幅有限，矿端偏紧仍存，氧化铝现货仍处高位，关注后续几内亚雨季对铝土矿发运影响。冶炼端云南铝厂复产已近尾声，本周电解铝运行产能 4308.6 万吨/年，较前周增 12.5 万吨。③需求、库存：淡季需求微降，铝锭小幅去库。截至 6 月 7 日，铝加工企业开工率环比降 0.2pct降至 64.0%，其中铝型材 /铝板带材开工率分别-1.0/-0.26pct 至56.5%/75.6%，其余环节基本持平。SMM 社会铝锭、铝棒库存 77.8（-0.3）、16.64（+0.35）万吨。④盈利端：现货铝价持稳，吨铝盈利维持2317 元左右。 铜：高价刺激供给，铝替铜加速，抑制长期需求。①价格：本周LME/SHFE 铜分别-2.76%/-1.18%至 9762.5/81530（美）元/吨。②供给：5 月国内电解铜产量 100.86 万吨，环比+2.39%，本周铜精矿 TC 小幅反弹至 2.2 美元/吨，近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产，下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存：受高铜价影响，精铜杆企业开工率 66.71%，同比下降 3.74 个百分点，截至 6 月7 日，全球显性库存合计 67.88 万吨，较前周升 0.91 万吨。④冶炼盈利：SMM 统计 5 月国内铜精矿现货冶炼亏损 2472 元/吨，长单冶炼盈利 1199 元/吨。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目录 1. 周期研判：金融属性承压，偏鸽预期再起 .............................................. 3 2. 行业及个股表现 .......................................................................................... 4 3. 工业金属价格、库存 .................................................................................. 5 4. 铜：高价刺激供给，铝替铜加速，抑制长期需求 .................................. 6 5. 铝：需求淡季不淡，矿端挺价或延续 ...................................................... 8 6. 上市公司盈利预测 .................................................................................... 10 7. 风险提示 .................................................................................................... 11 图表目录 表 1：本周有色金属品种价格以调整为主 ................................................... 5 表 2：各品种金属以累库为主 ....................................................................... 5 表 3：SMM 铜精杆加工企业周度开工率 ..................................................... 7 表 4：2023-2024 年铝加工龙头企业周度开工率统计(6/7 更新） .............. 9 表 5：相关上市公司列表 ............................................................................. 10 图 1：SW 有色金属本周跌 2.6% ................................................................... 4 图 2：本周 SW 有色金属表现弱于大盘指数 ............................................... 4 图 3：本周各子板块中贵金属表现相对较好 ............................................