新力量New Force总第4548期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4548 期 2024 年 6 月 7 日 星期五 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 港股呈现炒股不炒市状态 【公司研究】 Salesforce（CRM，买入）：盈利稳健增长，但营收增长指引乏力 TCL 电子 (1070，买入）：中高端突破与多业务协同驱动盈利提升 兖矿能源(1171，买入）：公司完成 2.85 亿股配售，为业务发展储备资金 【公司评论】 激光雷达行业周报 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动SalesforceCRM买入 买入278.00277.520%6.3000.2102900%7.5002.550194%TCL电子1070买入 买入7.006.2412%0.4500.37022%0.6000.49022%兖矿能源1171买入 买入23.4022.205%2.6423.008-12%3.0083.408-12%公司代码评级目标价(港元）2024年EPS(港元)2025年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 港股呈现炒股不炒市状态 6 月 6 日，港股持续整理整固的走势，市场逐步呈现出炒股不炒市的运行状态。恒指涨了有 50 多点，以贴近 18500 点来收盘，而大市成交量仍能保持足够充裕，录得有接近 1150 亿元仍高于年内的日均水平，相信可以继续给予港股带来整体的承托支撑力，估计这个也是市场开始炒股不炒市的基础条件。其中，基于市场需求强劲以及红海危机持续，全球集装箱龙头马士基上调了全年业绩预期，消息带动航运股集体上扬，而刚获得富时中国 A50 指数纳入的中远海控(01919)，表现更是突出再涨了有逾 4％创新高。另一方面，苹果将于下周举行 2024 年全球开发者大会，预计将强调专注 AI 设备功能，消息刺激资金继续追入手机相关股如比亚迪电子(00285)、瑞声科技(02018)以及舜宇光学(02382)，带动他们的股价都有不错表现。至于芯片半导体股方面，第三期国家集成电路投资基金于 5 月底宣布成立，估计将重点投资于半导体产业链的关键环节，促进集成电路的整体发展，消息对相关股如中芯国际(00981)和华虹半导体(01347)都带来了正面支持。 港股又再出现先冲高后收回的走势，在盘中曾一度上升 276 点高见 18701 点，但是在缺乏领涨权重大盘股的情况下，大盘上冲动能仍见受制。然而，加拿大央行已率先宣布减息，情况对市场气氛可以带来保温作用。指数股继续表现分化，其中，属于中特估品种的华润电力(00836)和中国神华(01088)，分别涨了 3.72％和3.15％都再创新高。另一方面，内房股仍在延续回吐调整的走势，中国海外(00688)跌 0.13％，龙湖集团(00960)跌 3.57％，华润置地(01109)跌 2.36％。近期内房股的表现有成为市场的关注点之一，宜继续多加注视。 恒指收盘报 18477 点，上升 52 点或 0.28％。国指收盘报 6555 点，上升 13 点或0.19％。恒生科指收盘报 3841 点，上升 33 点或 0.86％。另外，港股主板成交量有 1145 亿多元，而沽空金额有 175.4 亿元，沽空比例 15.32％。至于升跌股数比例是 685：955，日内涨幅超过 10％的股票有 48 只，而日内跌幅超过 11％的股票有 38 只。港股通第十六日出现净流入，在周四录得有接近 37 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 罗凡环 852-25321962 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 236 美元 市值 2292 亿美元 已发行股本 9.69 亿 52 周高/低 318 美元/194 美元 每股净现值 61 美元 股价表现 050100150200250300350 Salesforce（CRM，买入）：盈利稳健增长，但营收增长指引乏力 FY25Q1 收入低于市场预期： FY2025Q1 公司实现收入 91.3 亿美元（YoY+11%,CC+11%），低于彭博一致预期的 91.7亿美元，由于专业服务的持续压力、一些许可证收入的波动和持续的审慎购买环境导致收入增长不及预期。GAAP 经营利润率为 18.7%，Non-GAAP 营业利润率 32.1%。GAAP净 利 润15.3亿 美 元 （ YoY+670% ） ,GAAP净 利 润 率 达16.8%（YoY+14.4%）,Non-GAAP 净利润 24.1 亿美元（YoY+43.8%）,均超过彭博一致预期。经营数据方面，RPO 达 539 亿（YoY+15%），cRPO 264 亿（YoY+10%）,主要受缓慢的需求环境和销售延长的影响。财务方面，公司 Q1 经营现金流 62.5 亿美元（YoY+39%）,运营现金流 60.8 亿美元（YoY+43%）。一季度完成股票回购 22 亿美元及派发季度股息 4 亿美元，自资本回报计划开始以来,总现金回报超过 140 亿美元，注重股东回报。 数据云成为新增长引擎，海外业务稳定扩张： 本季度订阅和支持收入为 85.9 亿美元（YoY+12%）,专业服务和其他收入为 5.5 亿美元（YoY-9.4%），按产品划分其中销售云、服务云、平台及其他、市场营销和商业云、数据云分别实现收入 20.0、21.8、17.2、12.8、14.1 亿美元，分别同比增长 11%、11%、10%、10%、25%。公司作为全球第一的 CRM 提供商，受益于用户对AI 转型的需求带动，数据云业务将持续推动业绩增长。分区域看，本季度美洲区、欧洲区及亚太地区分别实现收入 60.6、21.5、9.3 亿美元，同比增长 11%、9%、21%，公司海外布局稳定扩张。 下调 FY25 财年营业利润率指引： (1)FY25Q2 收入指引为 92-92 亿美元（YoY+7-8%），低于市场预期的 93.7 亿 美元；(2) 维持 FY25 财年全年收入指引为 377-380 亿美元（YoY+8-9%）；(3)将 FY25 财年 GAAP 营业利润率下调至 19.9%，Non-GAAP 营业利润率维持为 32.5%，全年运营现金流量同比增长约 21-24%。 下调目标价至 278 美元，买入评级： Sales