网宿科技(300017)利润高速增长，产业布局与全球化战略卓有成效

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年06月04日优于大市网宿科技（300017.SZ）利润高速增长，产业布局与全球化战略卓有成效核心观点公司研究·财报点评计算机·IT 服务Ⅱ证券分析师：熊莉021-61761067xiongli1@guosen.com.cnS0980519030002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值8.85 - 9.35 元收盘价8.60 元总市值/流通市值20991/19602 百万元52 周最高价/最低价11.54/6.26 元近 3 个月日均成交额864.08 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告业绩符合预期，利润增速亮眼。2023 年，公司全年实现营收 47.05 亿元（-7.45%），实现归母净利润 6.13 亿元（+221.68%）。24 年 Q1，公司实现营收 11.20 亿元（-4.13%），实现归母净利润 1.38 亿元（+45.96%）。公司稳步推进海内外业务联动拓展，业绩符合预期，利润实现高速增长。综合毛利率显著提升，费用管控稳中有效。2023 年，公司整体毛利率达32.18%，同比增长+5.98pct。公司持续优化业务结构，提升中高毛利业务占比，适当缩减较低毛利业务，公司综合毛利率实现较高水平。2023 年公司整体费用率为 21.58%，同比+0.17pct；其中销售/管理/研发费用率分别为21.58%/8.49%/6.18%/10.24%,同比+1.21pct/+0.51ct/+0.32pct，主要系公司逐步推进海内外业务拓展进程所致；24 年 Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为 8.39%/6.28%/11.56%,同比-0.15pct/+0.08pct/+1.70pct，主要系公司持续加大研发投入力度，推动业务结构优化、创新化。深化“2+3”产业布局，深耕优势领域，拓展创新业务。公司推进产业战略，聚焦发展 CDN 及边缘计算、云安全两大核心业务，创新拓展算力云、MSP、液冷解决方案三大独立业务。“边缘+安全”双轮驱动，CDN 等成熟业务向边缘计算与安全方向发展，依托边缘计算平台等产品持续为视频、车联网等行业提供服务，同时深研安全能力，打造“零信任综合解决方案”为金融、制造等行业赋能。公司推进三大独立业务进程，子公司爱捷云瞄定算力云定位，助力企业数字化转型；公司聚焦 MSP 业务，打造全栈式信创生态建设和产品服务能力；子公司绿色云图自主研发浸没式液冷技术，开展生态合作。稳步拓展“国内+海外”市场，推进全球化战略。伴随海外需求逐步释放，公司逐步构建强大的全球资源网络和全球化服务体系，进一步加强国内和海外业务联动，推动安全、MPS 等业务出海。目前公司全球部署 1500+节点，覆盖 70+国家及地区，合作 100+海外运营商，全球化运营成效显著。风险提示：业务推进不及预期；市场竞争加剧；海外市场拓展不及预期。投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润为 6.17/7.33/8.63 亿元，对应当前 PE 分别为 33/28/23 倍。我们采用 PE 估值，选取光环新网、数据港和启明星辰作为可比公司，按照 Wind 一致预期，2024 年行业平均 PE 为 33.3 倍。考虑到国内市场蓬勃发展，海外市场势头强劲，公司具有较强的竞争力和全球化战略优势，我们给予公司 2024 年 35-37 倍PE，预计合理估值 8.85-9.35 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,0844,7055,2475,8046,366(+/-%)11.1%-7.4%11.5%10.6%9.7%归母净利润(百万元)191613617733863(+/-%)15.3%221.7%0.6%18.8%17.7%每股收益（元）0.080.250.250.300.35EBITMargin3.1%7.0%9.1%10.1%11.1%净资产收益率（ROE）2.1%6.4%6.1%6.9%7.7%市盈率（PE）103.732.232.027.022.9EV/EBITDA38.432.137.731.126.2市净率（PB）2.192.051.971.871.77资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 公司概况：国内领先的 IT 平台服务公司，数字化转型的坚实后盾网宿科技成立于 2000 年，致力于大数据和云计算基础设施等方面的关键技术研究。公司在全球构建了广泛高效的内容分发（CDN）、边缘计算网络，满足用户随时随地的数据计算及交互需求。基于强大的数据分发和处理能力，网宿科技提供CDN、边缘计算、云计算、云安全等丰富的产品及服务，业务遍及全球 70 多个国家和地区。公司坚决以技术创新为核心，不断提升用户的数字化体验，为用户提供安全、可靠的数据处理及交互服务，致力于成为全球领先的互联网基础设施服务提供商，推动各行业实现数字化转型。 公司治理：公司治理能力专业高效，激励计划强化人才优势公司股权结构稳定，管理团队经验丰富。公司第一大股东陈宝珍，持有公司 11.45%的股份；公司第二大股东刘成彦，现任公司董事长、法定代表人，持有公司 2.22%的股份；香港中央结算有限公司、储敏健、王治富分别持有公司 2.25%、0.69%、0.60%的股份。公司董事长刘成彦，毕业于东南大学，曾在中国科协管理科学研究中心工作，具备深厚的专业知识和丰富的管理经验；2023 年 6 月,公司董事会、监事会及管理层顺利进行换届选举与任命，为公司治理注入新的活力，公司专业高效的管理层，为公司战略规划的实施提供了坚实的保障。表1：顶点科技股权结构股东名称持股数量（股）持股比例陈宝珍2.611 亿11.45%香港中央结算有限公司5138 万2.25%刘成彦5063 万2.22%华安媒体互联网混合 A3312 万1.45%南方中证 500ETF2762 万1.21%王治富1577 万0.69%华安景气领航混合 A1549 万0.68%民生加银成长优选股票1500 万0.66%储敏健1468 万0.60%博时基金-招商银行-西藏信托-晋泽 1 号单-资金信托1363 万0.60%其他资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理，数据截至 2024 年 3 月 31 日限制性股票激励计划，持续强化人才优势。公司于 2017 年、2020 年、2023 年分别发布限制性股票激励计划。2017 年确定授予 431 名激励对象 1544.55 万股限制性股票；2020 年确定授予 198 名激励对象 2268.44 万股限制性股票；2023 年确定授予 250 名激励对象 3200.00 万股限制性股票。公司推出限制性股票激励计划有利于进一步建立健全公司长效激励机制，吸引和保留优秀人才，激发员工的归属感和责任感，有效增强股东利益、公司利益和骨干员工个人利益的一致性，同时有助于提升市场信心。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表2：公司限制性股