陕西省发债城投企业2023年财报观察

基础设施投融资行业特别评论 1 2024 年 5 月 目录 要点 1 正文 2 结论 10 特别评论 联络人 作者 政府公共评级部 李 越 027-87339288 yli.ly@ccxi.com.cn 陈小鹏 027-87339288 xpchen@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 区域经济增速放缓 城投企业短债压力较大 ——陕西省发债城投企业 2023 年财报观察 要点 2023 年，陕西省经济运行保持平稳，但 GDP 增速在全国排名靠后，各地市经济整体增速表现一般；财政方面，陕西省一般公共预算收入增速低于全国平均水平，但大部分地市增速表现较好；受房地产市场低迷影响，全省土地出让情况整体仍未回暖，区域综合财力承压，需关注后续土地市场运行情况。整体来看，2023 年，陕西省城投企业仍存在较大的债务融资需求，带动债务规模持续扩大，财务杠杆率延续增长态势，且短债占比继续提高，偿债能力进一步弱化，债务负担有所加重；营业收入同比小幅提升，但净利润同比大幅下滑，盈利能力有所弱化；业务回款有所改善，仍存在较大规模的项目投资支出。 分信用等级来看，2023 年，陕西省各级别城投企业资产结构基本稳定，与其业务特征相匹配；各级别城投企业资产负债率均有所上升，同时偿债能力进一步分化，AA+和 AA 城投企业货币资金对短期债务的覆盖能力均不足，短期偿债压力较大，在当前城投行业融资政策收紧背景下需关注相关债务风险。分行政级别来看，2023 年，陕西省各行政级别城投企业债务规模有所扩大，除省级平台外各行政级别城投企业资产负债率均有所上升，地市级和区县级平台对非标融资仍保持较大需求。开发区平台债务负担及偿债压力较大，截至 2023 年末，开发区平台平均资产负债率超 70%，且短债占比持续提高，2023 年末达 37%，短期偿债能力指标表现较差。具体来看，偿债压力较大的开发区平台主要集中于曲江新区、西咸新区、西安高新区，上述区域的化债进展需持续关注。曲江新区、西咸新区等开发区平台债务压力较大，2023 年以来债务风险事件频发，在此背景下，结合“一揽子化债”安排，陕西省陆续出台了多种化债举措，并针对债务压力较大开发区协调金融机构资金支持，短期内有助于缓解城投企业的资金压力，但陕西省获得的化债支持主要集中于省内，且力度一般，其对城投企业的流动性改善作用较为有限。中诚信国际 基础设施投融资行业 中诚信国际特别评论 基础设施投融资行业特别评论 2 陕西省是连接中国东、中部地区和西北、西南的重要位置，具有承东启西、连接西部的区位优势，且资源要素富集，目前陕西省已形成六大支柱产业，经济运行保持平稳，经济总量在全国各省、自治区、直辖市中排名靠中。本文着重从财务角度，考察 2023 年陕西省及不同信用等级、不同行政级别城投企业的财报表现及变化情况，同时梳理“一揽子化债”背景下，陕西省主要化债举措，为全国城投企业的财务变化及债务化解提供观察借鉴。 一、陕西省城投企业 2023 年度财务整体表现 2023 年，陕西省城投企业仍存在较大的债务融资需求，带动债务规模持续扩大，财务杠杆率延续增长态势，债务负担有所加重，且短债占比持续上升，偿债能力进一步弱化；营业收入同比小幅增长，但净利润同比大幅下滑，盈利能力有所弱化；业务回款有所改善，仍存在较大规模项目投资支出。 本文以陕西省已公布 2021~2023 年财务报表且已披露主体级别的 71 家城投1企业为样本，并主要以平均数衡量城投企业整体财务状况变化。 资本实力与资本结构方面，近年来陕西省城投企业资产规模平均数呈上升态势，截至 2023 年末，总资产平均数为 653.18 亿元，同比增长 6.47%；平均资产负债率亦持续上升，同期末为 61.86%，较上年末上升1.11 个百分点。从资产构成来看，存货仍为城投企业资产的重要构成，截至 2023 年末存货平均数为 181.47亿元，较上年末增长 3.33%，占总资产的比重约 28%；此外，流动资产占总资产比重近年来总体下滑，但始终超过 60%。从应收类款项占比看，2023 年末应收类款项占比平均数为 26.29%，其中应收账款及其他应收款占比较上年末均有所提高，城投企业应收账款多为基建业务对当地财政的应收款，2023 年回款压力仍较大。从权益端来看，资本公积为城投企业权益的主要构成，多为政府划入的资产、股权等，受城投企业的地位及与政府关联度等因素影响个体间差异较大，近年来主要受益于政府支持，城投企业资本公积持续增长，截至 2023 年末其平均数为 104.99 亿元。但 2023 年以来，资本公积及实收资本增长均略显乏力，故 2023 年末平均权益规模较上年末增长仅为 3.33%，较上年增速有一定下滑。 图 1：近年陕西省城投企业总资产和负债率（亿元、%） 图 2：近年陕西省城投企业权益变化情况（亿元） 1 本文城投企业口径使用 Choice 金融终端中 YY 行业分类城投企业。 中诚信国际特别评论 基础设施投融资行业特别评论 3 数据来源：Choice 金融终端，中诚信国际整理 数据来源：Choice 金融终端，中诚信国际整理 图 3：近年陕西省城投企业存货及流动资产占比（亿元、%） 图 4：近年陕西省城投企业应收类款项占比（%） 数据来源：Choice 金融终端，中诚信国际整理 数据来源：Choice 金融终端，中诚信国际整理 债务结构及偿债能力方面，近三年陕西省城投企业总债务2呈持续增长趋势，且短期债务占比不断提高，偿债压力进一步加大。截至 2023 年末，陕西省城投企业总债务规模平均数达 319.51 亿元，较上年末同比增长 5.13%，同时短期债务占比亦提高至 29.39%。从债务具体构成来看，近年来非标融资和直接融资占比均呈小幅波动态势，2023 年末分别为 14.18%和 19.60%，非标融资占比仍不低。从偿债能力指标来看，近年来陕西省城投企业货币资金对短期债务覆盖能力持续下滑，截至 2023 年末覆盖倍数平均数为 0.72，整体存在一定的短期流动性压力；同时，流动比率及速动比率亦持续下降，2023 年末分别为 2.46 和 1.24。 图 5：近年陕西省城投企业总债务及短期债务占比（亿元） 图 6：近年陕西省城投企业部分偿债能力指标（X） 2 本文统计债务口径如下：短期债务=短期借款+应付票据+一年内到期的非流动负债，长期债务=长期借款+应付债券+长期应付款，总债