5月PMI数据点评：外需回落对制造业结构表现影响明显

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2024 年 5 月 31 日 相关研究报告 《如何追踪“国家队”构建股票优选组合？》20240528 《追踪“国家队”资金持仓收益全攻略》20240528 《1-4 月工企利润数据点评》20240527 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 5 月 PMI 数据点评 外需回落对制造业结构表现影响明显 制造业多数指标项出现回落。外需回落对制造业结构表现影响明显。外需亟待内需发力补充。5 月地产新政或对地产建安投资有所提振。  制造业多数指标项出现回落。5 月制造业 PMI 指数为 49.5%，较 4 月回落0.9 个百分点，制造业景气度重回荣枯线以下。着眼重要细分项，5 月新订单指数 49.6%，较 4 月回落 1.5 个百分点，新出口订单较上月明显回落2.3 个百分点至 48.3%，外需是当前制造业订单的主要拖累。生产指数实现 50.8%，较 4 月回落 2.1 个百分点；原材料库存指数为 47.8%，较 4 月回落 0.3 个百分点；产成品库存指数为 46.5%，较 4 月回落 0.8 个百分点；从业人员指数为 48.1 %，较 4 月回升 0.1 个百分点；供货商配送时间指数为 50.1%，较 4 月回落 0.3 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现 54.3%，较 4 月回落 0.9 个百分点。 外需回落对制造业结构表现影响明显。着眼具体行业，一方面，传统设备制造业需求延续改善，5 月专用设备和通用设备制造业新订单指数延续回暖，较 4 月分别上升 7.0 和 12.3 个百分点，均处于荣枯线以上的较高景气度区间，“大规模设备更新”延续落实，提振传统设备制造业需求。 另一方面，高技术产业受外需影响明显。5 月电气机械及器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业新订单指数较 4 月下降 15.5 和 15.4个百分点，高技术制造业需求明显下滑。 原材料加工业需求延续修复。5 月有色金属和化学原料制品业新订单均处于较高的景气度区间，或与国内外制造业需求改善有关。值得关注的是，尽管 5 月黑色金属加工业和非金属矿物制品业新订单指数均仍处于荣枯线以下，但指数较 4 月分别回升 2.2 和 8.3 个百分点，在“地产新政”的提振下，5 月地产投资或出现边际改善。  5 月非制造业 PMI 指数小幅回落。5 月非制造业 PMI 指数实现 51.1%，较4 月回落 0.1 个百分点。从需求端看，5 月新订单指数为 46.9%，较 4 月回升 0.6 个百分点。外需方面，新出口订单指数实现 47.6%，与 4 月回落0.8 个百分点。5 月非制造业从业人员指数实现 46.2%，较 4 月下降 1.0 个百分点，在荣枯线以下继续下探；供应商配送指数实现 51.0%，与 4 月表现持平。  风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。 2024 年 5 月 31 日 5 月 PMI 数据点评 2 制造业多数指标项出现回落 制造业多数指标项出现回落。5 月制造业 PMI 指数为 49.5%，较 4 月回落 0.9 个百分点，制造业景气度重回荣枯线以下。着眼重要细分项，5 月新订单指数 49.6%，较 4 月回落 1.5 个百分点，新出口订单较上月明显回落 2.3 个百分点至 48.3%，外需是当前制造业订单的主要拖累。生产指数实现 50.8%，较 4 月回落 2.1 个百分点；原材料库存指数为 47.8%，较 4 月回落 0.3 个百分点；产成品库存指数为46.5%，较 4 月回落 0.8 个百分点；从业人员指数为 48.1 %，较 4 月回升 0.1 个百分点；供货商配送时间指数为 50.1%，较 4 月回落 0.3 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现54.3%，较 4 月回落 0.9 个百分点。 5 月制造业生产活跃度有所下滑，采购、原材料库存指数均较 4 月回落，分别下降 1.2 和 0.3 个百分点；5 月制造业在手订单指数实现 45.3%，较 4 月回落 0.3 个百分点，外需回落或是生产不振的重要原因。 图表 1. 制造业 PMI 与历史同期相比（%） 资料来源：wind，中银证券 外需回落对制造业结构表现影响明显。着眼具体行业，一方面，传统设备制造业需求延续改善，5月专用设备和通用设备制造业新订单指数延续回暖，较 4 月分别上升 7.0 和 12.3 个百分点，均处于荣枯线以上的较高景气度区间，“大规模设备更新”延续落实，提振传统设备制造业需求。 另一方面，高技术产业受外需影响明显。5 月电气机械及器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业新订单指数较 4 月下降 15.5 和 15.4 个百分点，高技术制造业需求明显下滑。 原材料加工业需求延续修复。5 月有色金属和化学原料制品业新订单均处于较高的景气度区间，或与国内外制造业需求改善有关。值得关注的是，尽管 5 月黑色金属加工业和非金属矿物制品业新订单指数均仍处于荣枯线以下，但指数较 4 月分别回升 2.2 和 8.3 个百分点，在“地产新政”的提振下，5 月地产投资或出现边际改善。 49.549.648.345.349.346.856.950.854.347.846.550.448.1 50.1 PMI新订单新出口订单在手订单采购量进口主要原材料购进价格生产生产经营活动预期原材料库存产成品库存出厂价格从业人员供应商配送指数2024-052024-04过去三年平均2024 年 5 月 31 日 5 月 PMI 数据点评 3 图表 2. 5 月制造业 PMI 变动情况（%） 订单 进货 生产 销售 新订单 采购量 生产 出厂价格 49.60 49.30 50.80 50.40 (1.50) (1.20) (2.10) 1.30 （新出口订单） （进口） （生产经营活动预期） 产成品库存 48.30 46.80 54.30 46.50 (2.30) (1.30) (0.90) (0.80) 在手订单 主要原材料购进价格 原材料库存 45.30 56.90 47.80 (0.30) 2.90 (0.30) 供应商配送时间 从业人员 50.10 48.10 (0.30) 0.10 资料来源：wind，中银证券 外需亟待内需发力补充。5 月大型企业 PMI 指数实现 50.7%，较 4 月回升 0.4 个百分点。中型企业PMI 指数为 49.4 %，较 4 月回落 1.3 个百分点；小型企业 PMI 指数为 46.