锦欣生殖(1951.HK)辅助生殖政策持续催化，行业景气度有望回升

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·港股公司简评 医疗保健设备和服务 辅助生殖政策持续催化，行业景气度有望回升 核心观点 公司 2023 年业绩符合预期，辅助生殖技术和服务的需求恢复。展望 2024 年，国内鼓励生育、辅助生殖纳入医保的政策持续催化，行业景气度有望进一步回升；公司将以成都为范本打造辅助生殖为核心的生育一体化业务，并在其他地区的医院推广，凭借在辅助生殖医疗服务市场的优势以加快新业务的建设，创造新的收入增长点。中长期来看，公司将通过自建或收购扩大业务网络，完善人才招聘和培养体系，提供一体化医疗服务。 事件 近日，公司发布 2023 年年报 根据公司公告，公司 2023 年实现营收 27.89 亿元，同比增长18%；净利润 3.47 亿元，同比增长 194%；经调整净利润 4.72 亿元，同比增长 72%；基本每股收益为 0.13 元/股。 简评 业绩符合预期，辅助生殖业务稳健增长 公司 2023 年实现营收、净利润、经调整净利润分别为 27.89亿元、3.47 亿元、4.72 亿元，分别同比增长 18%、194%、72%，业绩符合预期。营收增加主要由于 1）国内患者人数和特需服务、其他增值服务逐步恢复；2）美国患者人数逐步恢复；3）九洲医院及和万家医院 2022 年 7 月 13 日起并表带来收益增加。利润端增速快于营收的增速在于公司对药品和耗材的成本进一步控制、通过招募知名医生等更有效的营销手段降低管理费用率。 分业务来看，辅助生殖医疗服务业务收入 13.36 亿元，同比增长 26.74%；管理服务收入 5.66 亿元，同比增长 12.49%；辅助医疗服务收入 3.10 亿元，同比增长 36.60%；妇产儿科医疗服务以及药品、消耗品及设备销售收入 5.77 亿元，同比下降 0.56%。 分地区来看，成都业务收入 14.7 亿元，同比增长 6.21%；深圳业务收入 4.07 亿元，同比增长 16.95%；昆明业务收入 2.36 亿元，同比增长 154.81%；武汉业务收入 0.38 亿元，同比增长124.60%；香港业务收入 0.67 亿元，同比增长 12.27%；美国业务收入 5.68 亿元，同比增长 22.73%；老挝业务收入 0.03 亿元。 维持 买入 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 010-86451162 SAC 编号:S1440517050001 SFC 编号:ASZ591 王在存 wangzaicun@csc.com.cn 010-86451382 SAC 编号:S1440521070003 刘慧彬 liuhuibin@csc.com.cn 010-89136001 SAC 编号:S1440523050001 发布日期： 2024 年 05 月 29 日 当前股价： 3.27 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 25.77/19.14 29.25/17.16 -21.77/-22.17 12 月最高/最低价（港元） 4.62/2.09 总股本（万股） 275,770.60 流通 H 股（万股） 275,770.60 总市值（亿港元） 90.18 流通市值（亿港元） 90.18 近 3 月日均成交量（万） 2037.93 主要股东 Jinxin Fertility BVI 11.74% 股价表现 相关研究报告 2023-09-17 【中信建投医疗服务】锦欣生殖(1951):经营情况逐渐恢复，业绩增长符合预期 -48%-28%-8%12%32%2023/5/292023/6/292023/7/292023/8/292023/9/292023/10/292023/11/292023/12/292024/1/292024/2/292024/3/312024/4/30锦欣生殖恒生指数锦欣生殖(1951.HK) 1 港股公司简评报告 锦欣生殖 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 国内政策持续催化，辅助生殖行业景气度有望回升 展望 2024 年，随着国内鼓励生育、辅助生殖纳入医保的政策持续催化，辅助生殖行业景气度有望回升，有利于公司业绩提升。近年来，国内生育支持政策频出：1）国家层面，2022 年设立 3 岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除；2023 年 6 月，国家医保局印发《辅助生殖类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将各地辅助生殖类项目分类整合为 12 项，进一步规范辅助生殖类医疗服务项目价格。2）地区层面，北京、广西、甘肃、内蒙古、山东、新疆、江西分别将 16 项、9 项、12 项、8 项、12 项、9 项、9 项辅助生殖类医疗服务项目纳入基本医保支付范围；云南、宁夏全省实行育儿补贴制度；浙江扩大生育保险覆盖面，全省 339 万灵活就业人员参保；江苏对企业在女职工产假期间支付的社会保险费用，生育二孩的、三孩的分别给予 50%、80%的补贴。2024 年，随着各项政策持续落地推进，辅助生殖行业景气度有望进一步回升，有利于公司业绩提升。 表 1:各地辅助生殖纳入医保的政策梳理 时间 省份 内容 实施效果 2023.7.1 北京 《北京市医疗保障局 北京市人力资源和社会保障局关于将 16 项治疗性辅助生殖技术项目纳入医保、工伤保险支付范围的通知》（以下简称《通知》），自 7 月 1 日起，促排卵检查、精子优选处理等 16 项治疗性辅助生殖技术项目将纳入北京基本医疗保险报销范围，北京新生儿出生即可享受医保待遇。 医疗服务需求快速增长。首都医科大学在医疗服务数量方面，2023 年 7 月至 12月，医院生殖医学科门诊量较 2022 年同期增长 36.3%，试管婴儿取卵周期数较2022 年同期增长 62.7%、与 2023 年上半年相比增长 50%。 2023.11.1 广西 自 2023 年 11 月 1 日起，广西将部分治疗性辅助生殖类医疗服务项目 9 类纳入基本医疗保险和工伤保险基金支付范围 辅助生殖纳入医保报销后，极大调动了有生育治疗需求群体的积极性，几个月来，全自治区辅助生殖机构门诊量达60.77 万次，同比增长 35.64%。政策实施5 个月，医保基金支出约 1.14 亿元，报销比例 59.13%，大幅减轻了参保人员医疗费用负担。 2024.2.1 甘肃 甘肃省医疗保障局发布《关于将部分治疗性辅助生殖类医疗服务项目纳入基本医疗保险和工伤保险基金支付范围的通知》。通知中表示，自 2024 年 2 月 1 日起，将“取卵术”等 12 个治疗性辅助生殖类医疗服务项目纳入基本医疗保险和工伤保险基金支付范围，符合条件的参保人员可在门诊就诊后按政策报销，参保人员享受辅助生殖医保待遇时，不设起付线，按照乙类项目先行个人自付后，再按 60%比例报销。 2024.2.1 内蒙古 今年 2 月 1 日起，内蒙古将目前技术成熟、安全可靠、费用可控的取卵术、胚胎培养