公司首次覆盖报告：交通基建央企龙头，海外布局广泛全产业链掘金

建筑装饰/基础建设 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 34 中国交建（601800.SH） 2024 年 05 月 27 日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/5/24 当前股价(元) 8.90 一年最高最低(元) 11.97/6.81 总市值(亿元) 1,448.80 流通市值(亿元) 1,045.50 总股本(亿股) 162.79 流通股本(亿股) 117.47 近 3 个月换手率(%) 40.67 股价走势图 数据来源：聚源 交通基建央企龙头，海外布局广泛全产业链掘金 ——公司首次覆盖报告 齐东（分析师） 胡耀文（联系人） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790122080101  交通基建央企龙头，海外布局广泛全产业链掘金，给予“买入”评级 中国交建是国内领先的交通基建央企，在基建建设、基建设计和疏浚领域均为行业引领者，打造了多个海内外重点工程。公司围绕“大交通”、“大城市”，收入利润稳步提升，新签合同额逐年增长，经营效率不断改善，融资渠道畅通，股权激励充分。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 256.9、279.4、307.5 亿元，对应 EPS 为 1.58、1.72、1.89 元，当前股价对应 PE 为 5.6、5.2、4.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  各项业务稳健发展，海外业务进展迅速 2023 年公司基建建设收入达 6658.7 亿元，同比增长 5.2%，收入占比 87.8%；毛利率 11.57%，增加 0.97 个百分点，主要由于海外业务和境内现汇项目贡献增加，项目管理水平提升所致。公司 2023 年新签基建建设合同 15584.8 亿元，同比增长 14.0%，其中港口、道路与桥梁、铁路、城市建设和海外工程分别增长 10.2%、-2.5%、-17.7%、16.8%、41.5%，海外工程合同额占比达 18.9%，深度参与 “一带一路”高质量建设。公司 2023 年新签基建设计合同额 559.7 亿元，同比增长2.0%；新签疏浚业务合同额 1191.9 亿元，同比增长 11.8%。  基建投资项目稳步推进，布局城市更新业务 公司 2023 年基础设施等投资类项目确认的合同额 2086.2 亿元，已进入运营期的项目以高速公路为主，2023 年运营收入为 76.94 亿元，净亏损为 19.45 亿元。2023年公司优化“大城市”业务布局，业务实现新签合同额 7449 亿元，同比增长 18.7%；投资类项目中城市综合开发项目总投资达 870 亿元，确认合同额占比 60%。  业绩超预期达成，经营效率持续提升 公司 2023 年营收和归母净利润分别增长 5.1%、23.6%，新签合同额自 2020 年以来保持超 10%的增速，销售毛利率和净利率分别提升 0.9、0.5pct，自 2020 年来总体费率水平呈下降趋势，进一步释放公司盈利空间。2023 年公司资产负债率72.7%，同比提升 0.9pct，公司 2023 年公开市场发行债券融资共 331 亿元。  风险提示：宏观经济波动、国际化风险、新签合同不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 721,887 758,676 831,837 891,013 932,858 YOY(%) 5.3 5.1 9.6 7.1 4.7 归母净利润(百万元) 19,263 23,812 25,687 27,935 30,750 YOY(%) 7.0 23.6 7.9 8.8 10.1 毛利率(%) 11.7 12.6 12.7 12.8 12.9 净利率(%) 2.7 3.1 3.1 3.1 3.3 ROE(%) 5.9 6.6 6.7 6.8 7.0 EPS(摊薄/元) 1.18 1.46 1.58 1.72 1.89 P/E(倍) 7.5 6.1 5.6 5.2 4.7 P/B(倍) 0.6 0.5 0.5 0.5 0.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2023-052023-092024-01中国交建沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 34 目 录 1、 交通基建龙头，围绕大城市、大交通稳健扩张 ..................................................................................................................... 5 1.1、 发展相关业务历史悠久，实控人为国务院国资委 ...................................................................................................... 5 1.2、 管理层工程经验丰富，股权激励充分 .......................................................................................................................... 6 1.3、 围绕大城市、大交通，营收及新签合同保持增长 ...................................................................................................... 8 2、 基建建设核心主业，海外业务进展迅速............................................................................................................................... 11 2.1、 港口建设：国内最大港口建设企业，竞争优势明显 ................................................................................................ 12 2.2、 道路与桥梁建设：新签订单微降，多领域竞争优势明显 ........................................................................................ 13 2.3、 铁路建设：“中交铁道”品牌名片国际影响力深远 .................................................................................................... 14 2.4、 城市建设：广泛参与房建城建，布局新兴产业 ..