可转债因子量化跟踪：隐含波动率、YTM、波动率因子表现较好

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2024 年 05 月 20 日 证 券研究报告•金融工程动态报告 可转债量化月报系列 隐含波动率、YTM、波动率因子表现较好 ——可 转 债因子量化跟踪（2024.4.17-5.17） 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  转债市场表现回顾（2024.04.17-2024.05.17） 转债表现整体弱于正股。过去一个月（2024.04.17-2024.05.17），中证转债指数上涨 3.87%，涨幅低于上证指数 4.89%和深证成指 6.06%。分风格来看，万得可转债双低指数上涨 4.38%，偏股转债指数上涨 3.77%。在偏债转债和平衡转债中，可转债收益率涨幅不及正股。 过去一个月，在转债市场，国防军工、商贸零售、环保行业的可转债涨幅居前，美容护理、交通运输、电力设备行业的可转债涨幅最小。  可转债估值情况 过去一个月，全市场可转债加权的转股溢价率估值高位下降，纯债溢价率估值低位修复。分风格来看，低价可转债，特别是 110-120元价格可转债转股溢价率估值抬升；高价可转债转股溢价率估值压缩。 低价可转债数量减少，100元以下可转债由 53只减少至 27只，110-110 元可转债由 179只减少至 115只。100元以下可转债 YTM 由 7.46%下降至 6.96%，100-110 元可转债 YTM 由 2.18%下降至 1.95%。  因子表现跟踪 过去一个月，与其他类型转债相比，偏股型可转债中因子方向表现出较大差异。在偏债型转债中，转股溢价率、到期收益率、波动率、双低、转债动量因子表现较好，IC 均值绝对值较大。在偏股型转债中，转债与正股联动因子表现突出，纯债溢价率、日均振幅差、涨幅差、转债正股收益率相关性因子表现较好。 过去一年，在各个类型可转债中，纯债溢价率、隐含波动率、到期收益率、波动率因子表现较好，IC 均值绝对值较大。在偏股型转债中，低转股溢价率、低纯债溢价率、低隐含波动率、低波、双低、低换手率、正股低价值的可转债表现较好。  多因子组合跟踪 根据多因子模型，截至 2024.05.17，2024年 5月组合收益率为 2.65%，2024年以来组合收益率 4.46%。最新组合持仓包括未来转债、长集转债、灵康转债等。  风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。ETF 组合不构成投资收益的保证或投资建议，基金产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 联系人：盛宝丹 电话：17761229406 邮箱：sbdy@swsc.com.cn 相 关研究 1. “HI+AI”赋能国企投资，“指数+”产品独树一帜——信澳国企智选（021333.OF）产品分析 (2024-05-15) 2. 换手率因子在股债中的差异性与增强作用——量化方法在债券研究中的应用二 (2024-04-03) 3. 海富通中证 2000 增强策略 ETF：流动性与收益增强兼备，小微风格投资利器 (2024-03-24) 4. 长信基金许望伟：攻守兼备，三维构建稳健均衡组合 (2024-03-19) 5. 浦银安盛基金杨岳斌：聚焦价值投资，挖掘 ESG 优质领域 (2024-03-14) 6. 鹏华基金梁超：产业认知引导行业轮动，价值成长并重挖掘个股机会 (2024-03-08) 7. 抽丝剥茧：多视角构建长短期美债利率择时信号 (2024-03-07) 8. 中邮核心优势：把握周期板块轮动，挖掘低估值投资机会 (2024-03-06) 9. 中银夏宜冰：锚定 MSCI 全球指数，长期资产增值践行者 (2024-03-04) 10. 西部利得聚禾：把握产业趋势，掘金智能制造 (2024-02-29) 可 转债因子量化跟踪（2024.4.17-5.17） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 转债市场表现回顾（2024.04.17-2024.05.17） .................................................................................................................................... 1 2 可转债估值情况 ............................................................................................................................................................................................ 2 3 因子表现跟踪 ................................................................................................................................................................................................ 3 4 多因子组合跟踪 ............................................................................................................................................................................................ 5 5 附注 .................................................................................................................................................................................................................. 6 6 风险提示 .................................................................................................................................................................