全球大类资产配置周观察：美联储降息预期多变未改美股创历史新高

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 全球大类资产配置周观察 2024 年 05 月 25 日 [Table_Title] 美联储降息预期多变未改美股创历史新高 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 大类资产表现复盘：本周（5 月 20 日至 5 月 24 日），市场围绕美国强劲的经济表现与美联储降息时点预期延后交易。5 月议息会议纪要暗示了美联储对通胀的担忧，市场推迟了对美国首次降息时点的预测。美股市场的交易结算周期将从 T+2 缩短至 T+1，英伟达财报表现喜人并且公司宣布了 1 拆10 的拆股计划，美国三大股指再创新高。欧央行在 6 月降息已成共识，英国经济出现转好迹象，欧元与英镑走势出现分化。全球经济转暖带动中国出口贸易增长，叠加中国大规模设备更新的推进，工业生产需求回升带动工业品价格上涨明显。国内债市方面，超长期特别国债现“过山车式”行情。 ⚫ 大宗商品：（1）原油：美国计划释放汽油储备以应对夏季需求高峰，叠加美国原油库存超预期增长导致原油市场面临压力。BRENT 原油跌 2.21%，报 82.12 美元/桶，WTI 原油跌 2.92%，报 77.72 美元/桶。（2）黄金：美联储会议纪要释放鹰派信号，叠加国际地缘政治紧张局势缓解，压低黄金价格 。 COMEX 黄 金 期 货 跌 3.06% ， 报 2341.80 美 元 / 盎 司 ； 伦 敦 金 现 跌3.34%，报 2333.75 美元/盎司。 ⚫ 债市：（1）美债：美联储官员言论和 5 月会议纪要维持谨慎基调，通胀担忧和降息延迟可能性未排除，二十年期美债拍卖显示市场对美债需求强劲，推动美债收益率上升。2 年期美债收益率上行 10BPs，报 4.93%；10 年期美债收益率上行 4BPs，报 4.46%。（2）国债：10 年期中债国债到期收益率上行 0.57BPs 至 2.31%；1 年期中债国债到期收益率上行 3.02BPs 至1.64%。超长期特别国债周内大幅波动原因包括市场认购热情高、非银机构资金充裕需求旺盛以及个人投资者参与度提升。 ⚫ 汇率市场：（1）美元指数：美联储会议纪要的鹰派基调预示长期高利率，美 国 就 业 市 场 强 劲 ， 抵 消 高 房 贷 利 率 对 成 屋 销 售 的 影 响 ， 美 元 指 数 涨0.24%，报 104.7421。（2）欧元：因欧洲央行行长拉加德暗示 6 月可能降息和德国制造业 PMI 低迷，欧元兑美元跌 0.21%，报 1.0847。（3）英镑：受英国经济回暖以及 4 月 CPI 低于预期放缓影响，英镑兑美元涨 0.31%，报1.2740。（3）日元：日本经济不均衡回暖，日元持续承压，美元兑日元涨0.85%，报 157.0030。（4）人民币：中国经济基本面向好，贸易因素支持人民币汇率在合理水平小幅震荡，美元兑人民币涨 0.28%，报 7.2447。 ⚫ 权益市场：本周全球主要权益市场表现分化。（1）美股：美股在制度变革和科技行业推动下继续上涨，三大指数均创新高，科技成长行业表现优于传统价值行业。美股市场交易结算周期将从 T+2 缩短至 T+1，自 5 月 28 日起实施；英伟达宣布拆股计划，股价上涨 2.57%，市场反应积极。（2）A股：A 股市场集体调整，成交额小幅放量，北向资金净买入收窄。高股息行业如煤炭、电力及公用事业表现较好，而消费、科技板块受多重因素影响出现回调。尽管短期内市场可能面临调整，但维稳资金、中报改善预期及政策积极影响为 A 股中长期布局提供价值。 ⚫ 风险提示：全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险，国际地缘因素不确定性风险，市场情绪不稳定性风险等。 分析师 [Table_Authors] 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 相关研究 [Table_Research] 2024-05-18，517 地产联合会议总量解读：以时间换空间，加快探索房地产新发展模式 2024-05-18，市场迎接房地产利好政策催化 2024-05-06，A 股 2024 一季报及 2023 年报解读及后市投资展望 2024-05-04，近期港股为何大涨？ 2024-05-03，全球大类资产配置：市场或仍需耐心等待美联储降息信号 2024-04-30，解读 4 月中央政治局会议：关注核心问题，聚焦政策落实 2024-04-30，2024 年 4 月中央政治局会议明晰 A 股投资主线 2024-04-26，穿越不确定性，成长或开启与红利轮动行情 2024-04-23，2024Q1 公募基金持仓分析：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升 2024-04-23，2024Q1 公募基金持仓分析：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升 2024-04-20，“公募基金交易费用管理规定落地”加速优化行业格局 2024-04-16，证监会退市新规点评：“良币驱逐劣币”长期利好 A 股市场 2024-4-13，新“国九条”引领资本市场高质量发展 2024-04-02，二季度港股市场投资展望：等风来 2024-04-01，二季度 A 股市场投资展望：红利与成长轮转策略 2024-3-22，AI 热潮冷思考：经历泡沫，破而后立？ 2024-03-21，美联储谨慎偏鸽，全球权益市场受益 2024-03-16，“良币驱逐劣币”行为分析：A 股上市公司增持回购分红 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 全球大类资产配置周观察 目 录 一、大类资产表现复盘 ........................................................................................................... 3 （一）大宗商品................................................................................................................................................. 3 （二）债券市场................................................................................................................................................. 4 （三）汇率市场................................................................................................................................