南网科技(688248)深度报告：新型储能领军者，拥抱电网数智化大时代

证券研究报告 | 公司深度 | 电网设备 http://www.stocke.com.cn 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南网科技(688248) 报告日期：2024 年 05 月 24 日 新型储能领军者，拥抱电网数智化大时代 ——南网科技深度报告 投资要点 ❑ 源网荷储多点布局，形成技术服务+智能设备双业务条线 公司以电源清洁化和电网智能化为主线，聚焦两大技术服务和三大智能设备业务，其中技术服务包括储能系统技术服务、试验检测及调试服务，智能设备包括智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机。2021-2023 年，公司营业收入分别为 13.85、17.90、25.37 亿元，2020-2023 年营业收入 3 年 CAGR 为31.55%；2021-2023 年，公司归母净利润分别为 1.43、2.06、2.81 亿元，2020-2023 年归母净利润 3 年 CAGR 为 47.81%。 ❑ 储能系统技术服务业务：背靠南方电网，在手订单充足 国内源网侧储能盈利模式持续完善，2024 年是国内储能建设的拐点之年。根据CNESA 预测，2024 年新增装机容量有望达到 41.2GW/94.76GWh，同比增长91.6%/103.3%。公司技术实力雄厚，自研电池系统和储能 EMS，牵头组建储能国研院，获批全国唯一国家地方共建新型储能创新中心，目前创新中心实证项目的备案总规模超过 1.3GW/2.3GWh，后续有望展开深度合作。公司背靠南方电网具备资源优势，截至 2023 年末，公司储能业务在手订单超过 8 亿元，后续公司储能业务有望快速放量。 ❑ 试验检测及调试服务业务：技术壁垒较高，拓展南网区域内覆盖范围 公司同时拥有电源和电网特级调试资质，2023 年收购广西桂能和贵州创星拓展省外市场。试验检测业务技术壁垒较高，公司该业务毛利率始终维持在 40%左右。试验检测业务下游应用领域处于高景气周期，2024 年海风建设陆续出现实质性进展，进而推动海上风电检测及调试市场需求。公司已建设 16MW/20MVA风电机组并网测试平台，后续有望受益海风快速发展。公司开展传统煤电灵活性改造业务，市场范围拓展到南网区域以外。在电网及用户侧试验检测领域，公司不断扩大南方电网区域品控检测业务范围，品控检测业务市场占有率提升。 ❑ 智能设备业务：电网数智化建设赋能，低空无人机巡检系统领跑行业 1）智能配用电设备：自主研发丝路“InOS”操作系统，实现智能配用电终端操作系统的国产替代。目前基于“丝路”系统的新一代量测设备形成南网标准，公司积极开拓非股东市场，市场份额稳步提升。2）智能监测设备：持续领跑广东市场，在国网上海、山东国核实现零突破；3）机器人及无人机：公司“慧眼”无人化巡检技术行业领跑，全面支撑南网输变配联合巡检示范项目，2023 年首获国网江苏、湖北试点许可，构建了国内电力能源领域最大的低空巡检系统。 ❑ 盈利预测与估值 首次覆盖，给予“买入”评级。公司新型储能业务有望快速放量，试验检测及调试业务实现跨区域突破且下游应用领域高景气，智能设备有望受益电网数智化需求加速。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.45、6.01、7.77 亿元，对应 EPS 分别为 0.79、1.06、1.38 元，对应 PE 分别为 36、27、21 倍。2024 年可比公司平均 PE 为 44 倍，我们给予公司 2024 年行业平均 PE 44 倍，对应目标市值 195 亿元，当前市值有 20.49%的上涨空间，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示：储能行业需求不及预期、行业竞争加剧、电网投资不及预期等。 投资评级: 买入(首次) 分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 zhanglei02@stocke.com.cn 分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 chenmingyu@stocke.com.cn 研究助理：曹宇 caoyu@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥28.70 总市值(百万元) 16,206.89 总股本(百万股) 564.70 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2537.31 4198.19 5995.96 7799.37 (+/-)(%) 41.77% 65.46% 42.82% 30.08% 归母净利润 281.27 445.49 601.30 777.29 (+/-)(%) 36.72% 58.39% 34.97% 29.27% 每股收益(元) 0.50 0.79 1.06 1.38 P/E 58 36 27 21 ROE(%) 10.40% 14.63% 16.82% 18.21% 资料来源：浙商证券研究所 -57%-45%-32%-20%-8%5%23/0523/0623/0723/0823/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/05南网科技上证指数南网科技(688248)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 背靠南方电网，技术服务与智能设备双轮驱动 ........................................................................................ 5 2 新型储能高速发展，储能业务加速放量 .................................................................................................... 9 2.1 国内储能行业爆发，大储商业模式逐渐清晰 ................................................................................................................... 9 2.2 构筑技术+区位+资源优势，储能业务在手订单充足 .................................................................................................... 12 3 试验检测及调试服务技术壁垒较高，实现跨省突破 .............................................................................. 17 3.1 海风建设加速启动，检测及调试市场需求巨大 ............................................................................................................. 17 3.2 试验检测技术壁垒较高，成