4月上市猪企经营数据跟踪：淡季出栏节奏放缓，仔猪价格持续走高

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1农林牧渔4 月上市猪企经营数据跟踪同步大市-A(维持)淡季出栏节奏放缓，仔猪价格持续走高2024 年 5 月 22 日行业研究/行业快报农林牧渔行业近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级002311.SZ海大集团买入-A002299.SZ圣农发展买入-B300498.SZ温氏股份买入-B301498.SZ乖宝宠物增持-A002567.SZ唐人神增持-B001201.SZ东瑞股份增持-B605296.SH神农集团增持-B603477.SH巨星农牧增持-B000876.SZ新希望增持-B相关报告：【山证农林牧渔】看好生猪养殖股、海大集团、圣农发展在当前的配置时机-【山证农业】农业行业 2023&2024Q1 业绩综述 2024.5.13分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com研究助理：张彦博邮箱：zhangyanbo@sxzq.com4 月上市猪企经营数据跟踪和行业策略观点：根据我们重点跟踪的上市猪企公布的 4 月经营数据，14 家上市猪企出栏总量环比 3 月减少 2.83%，出栏节奏环比放缓，14 家猪企中有 4 家企业 4 月出栏量环比增加。价格方面，受市场整体猪价影响，4 月份上市猪企商品猪销售均价环比 3 月上涨 3.78%。结合能繁母猪存栏量以及仔猪价格趋势来看，受前期长时间亏损的养殖利润以及市场对下半年猪价走势出现分歧等因素影响，养殖户仍处于偏向于购买仔猪进行育肥的保守型策略，而非通过补栏能繁母猪进行产能补充，从而支撑 2024 年仔猪价格持续上涨，近期建议重视融资端对生猪产能去化趋势的影响。2024 年进入本轮周期的第 4 个“亏损底”，是 2006 年以来首次出现 4 个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比 2018 年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9 个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第 2 个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后 1 个“亏损底”，生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见，猪价周期磨底阶段的倒数第 2 个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机，而不是最后一个“亏损底”，更不是等到养殖行业进入盈利期以后。无论是看 2024 年反转，还是看 2025 年反转，根据上述养殖股的演绎规律，我们认为均应重视生猪养殖股在第 4 个“亏损底”布局时机。如果第 4个“亏损底”是最后一个底，则养殖股后续演绎逻辑有可能逐渐从“产能去化”阶段进入“周期反转”阶段。悲观情景下，若第 4 个“亏损底”是倒数第二个亏损底，则仍是布局生猪养殖股大周期机会的良好时机。我们推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时候或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投机机会。肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。根据我们的“亏损期+低 PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期。风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明24 月猪企经营数据跟踪：淡季出栏节奏放缓，均价有所上涨截至 2024 年 4 月底，我们重点跟踪的 14 家上市猪企 4 月出栏总量为 1199.99 万头，同比2023 年 4 月减少 0.55%，环比 2024 年 3 月减少 2.83%。1-4 月 14 家猪企出栏量共计 0.48 亿头，同比 2023 年 1-4 月增加 6.78%。4 月生猪出栏量环比增加的公司有 4 家：天邦食品（+11.30%）、大北农（+5.71%）、神农集团（+0.18%）、京基智农（+26.23%）。4 月生猪出栏量环比减少的公司有 10 家：唐人神（-9.05%）、牧原股份（-0.38%）、温氏股份（-5.25%）、傲农生物（-26.69%）、*ST 正邦（-33.30%）、新希望（-3.23%）、天康生物（-7.06%）、金新农（-13.23%）、东瑞股份（-13.85%）、华统股份（-14.80%）。价格方面，受市场整体猪价影响，4 月份 14 家公布商品猪销售均价的上市猪企平均价格为 15.05 元/公斤，环比 3 月均价上涨 3.78%。图 1：重点跟踪企业 4 月生猪出栏数量（万头）资料来源：各公司公告，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图 2：主要上市猪企商品猪销售均价（元/公斤）资料来源：各公司公告，山西证券研究所唐人神：公司 2024 年 4 月生猪销量 31.54 万头（其中商品猪 26.42 万头，仔猪 5.12 万头），同比 2023 年 4 月增加 17.69%，环比 2024 年 3 月下降 9.05%；销售收入合计 4.83 亿元，同比2023 年 4 月增长 14.22%，环比 2024 年 3 月下降 6.93%。2024 年 1-4 月累计生猪销量 126.24万头（其中商品猪 109.40 万头，仔猪 16.84 万头），同比 2023 年 1-4 月增加 19.99%；销售收入 18.16 亿元，同比 2023 年 1-4 月增长 9.42%。图 3：唐人神月度生猪销售数量（万头）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4牧原股份：公司 2024 年 4 月份销售生猪 545.0 万头（其中商品猪 433.0 万头，仔猪 105.0万头，种猪 7.0 万头），同比 2023 年 4 月增加 2.02%；销售收入 91.53 亿元，同比 2023 年 4 月增长 0.52%；商品猪销售均价 14.8 元/公斤，环比 2024 年 3 月份上升 3.93%。2024 年 1-4 月期间，公司累计销售生猪 2146.10 万头，同比 2023 年 1-4 月增加 11.85%，公司累计销售收入 348.63亿元，同比 2023 年 1-4 月上涨 7.20%。图 4：牧原股份月度生猪销售数量（万头）图 5：牧原股份商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所温氏股份：公司 2024 年 4 月销售肉猪 248.29 万头，环比 2024 年 3 月减少 5.25%，同比2023 年 4 月增加 17.88%；销售收入 46.75 亿元，环比 2024 年 3 月减少 1.10%，同比 2023 年 4月增长 25.57%；毛猪销售均价 15.18 元/公斤，环比 2024 年 3 月上涨 3.05%，同比 2023 年 4月上涨 5.71%。2024 年 1-4 月期