策略专题报告：龙头盈利优势如何？

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师： 张启尧 zhangqiyao@xyzq.com.cn S0190521080005 张倩婷 zhangqianting@xyzq.com.cn S0190521110002 ＃assAuthor＃ ＃relatedReport＃ 相关报告 20240519 《地产政策落地后，是核心资产的春天——A 股策略展望》 20240518 《谁在买龙头？》 20240507 《“15+3”：新时代的核心资产》 20240507 《4 月市场多维复盘》 20240505 《做多中国，重塑核心资产统一战线——A 股策略展望》 投资要点 ＃summary＃ ★ 龙头风格成为今年超额收益的重要源头。我们统计了 31 个申万一级行业内个股年初以来涨跌幅中位数，并将其中各行业市值排名前五的个股定义为龙头公司。截至 2024 年 5 月 20 日，除银行外所有行业龙头均较行业整体有明显超额收益。 ★ 从龙头整体来看，其相比于全 A 的盈利优势正在逐步凸显。一方面，截至2024Q1，龙头整体净利润增速为-0.91%，增速高于全部 A 股 3.35 个百分点，领先幅度较 2023 年的 0.10 个百分点明显扩大；另一方面，2024Q1 龙头业绩增速占优的行业数量占比从 2023 年的 61.29%显著提高到 70.97%。 ★ 从分行业的情况来看，多数行业的龙头净利润同比增速和 ROE 水平高于行业整体。截至 2024Q1，31 个一级行业中共有 22 个行业龙头净利润增速高于行业整体，除农林牧渔和综合外的所有行业龙头 ROE_TTM 均高于行业整体水平。 ★ 最后，从上市公司龙头的营收集中度来看，2024 年一季报也有明显提升。截至 2024Q1，31 个一级行业中共有 20 个行业的龙头营收集中度较 2023 年提升，占比达 64.52%；所有行业龙头集中度的中位数从 2023 年的 30.86%大幅提升至 2024Q1 的 35.35%。 长期来看，业绩的相对变化对股价的相对表现有着较强的指引。而当下，无论是净利润增速、ROE 水平还是营收集中度，均指向龙头的盈利优势正在凸显。因此，我们认为龙头仍将是超额收益的重要来源，核心资产的统一战线正在重塑。 风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。 ＃title＃ 龙头盈利优势如何？ ＃createTime1＃ 2024 年 5 月 21 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题报告 图表目录 图表 1、2024 年初以来，行业龙头超额收益显著................................................. - 3 - 图表 2、2024Q1 龙头净利润累计同比增速较全部 A 股优势扩大 ....................... - 3 - 图表 3、2024Q1 行业龙头净利润增速高于整体的行业数量占比提升 ................ - 4 - 图表 4、2024Q1 多数行业龙头净利润同比增速高于行业整体 ............................ - 4 - 图表 5、2024Q1 多数行业龙头 ROE_TTM 高于行业整体 ................................... - 5 - 图表 6、2024Q1 行业集中度中位数显著提高 ........................................................ - 5 - 图表 7、2024Q1 多数行业龙头的集中度在提升 .................................................... - 6 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 策略专题报告 报告正文 龙头风格成为今年超额收益的重要源头。我们统计了 31 个申万一级行业内个股年初以来涨跌幅中位数，并将其中各行业市值排名前五的个股定义为龙头公司。截至 2024 年 5 月 20 日，除银行外所有行业龙头均较行业整体有明显超额收益。 图表 1、2024 年初以来，行业龙头超额收益显著 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：截至 2024 年 5 月 20 日 从龙头整体来看，其相比于全 A 的盈利优势正在逐步凸显。一方面，截至 2024Q1，龙头整体净利润增速为-0.91%，增速高于全部 A 股 3.35 个百分点，领先幅度较2023 年的 0.10 个百分点明显扩大；另一方面，2024Q1 龙头业绩增速占优的行业数量占比从 2023 年的 61.29%显著提高到 70.97%。 图表 2、2024Q1 龙头净利润累计同比增速较全部 A 股优势扩大 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%有色金属机械设备建筑装饰家用电器纺织服饰基础化工电子农林牧渔通信汽车环保建筑材料轻工制造电力设备煤炭钢铁计算机石油石化非银金融食品饮料传媒房地产商贸零售医药生物综合国防军工公用事业社会服务交通运输美容护理银行年初以来涨跌幅中位数行业整体行业龙头0.000.501.001.502.002.503.003.504.00-6%-4%-2%0%2%4%6%2023-032023-062023-092023-122024-03全A行业龙头龙头-全A（右轴，pct） 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 策略专题报告 图表 3、2024Q1 行业龙头净利润增速高于整体的行业数量占比提升 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 从分行业的情况来看，多数行业的龙头净利润同比增速和 ROE 水平高于行业整体。截至 2024Q1，31 个一级行业中共有 22 个行业龙头净利润增速高于行业整体，除农林牧渔和综合外的所有行业龙头 ROE_TTM 均高于行业整体水平。 图表 4、2024Q1 多数行业龙头净利润同比增速高于行业整体 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：为作图效果，综合行业未显示在图中 58.1%58.1%61.3%71.0%50%55%60%65%70%75%2023-062023-092023-122024-03龙头净利润增速大于行业整体增速的行业数量占比-60-40-20020406080100-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%计