有色金属行业周报：锑钨价格创历史新高

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2024 年 5 月 19 日 有色金属 锑钨价格创历史新高 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc@zts.com.cn 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 29,684.49 行业流通市值(亿元) 26,142.98 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 图表：印尼锡锭出口（吨） 数据来源：Mysteel、中泰证券研究所 [Table_Summary] 投资要点 1. 【关键词】4 月印尼出口精炼锡 3079.46 吨，同比下降 57.63%，环比-20.2%；新喀里多尼亚突发事件导致镍供应受阻，镍价大幅上涨 2. 投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等： ➢ 1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格底部反弹，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发。国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，到 2027 年重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，假设 2025 年新增高效节能电机占比达到 70%以上，其中稀土永磁电机占比 50%，预计新增钕铁硼需求约 2-3 万吨，板块中长期趋势明确； ➢ 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨； ➢ 3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期； ➢ 4）钨：矿山开工率持续较低，25 年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。 3. 行情回顾：本周小金属价格走势分化，广期所主力合约 LC2407 合约下跌 2.74%，电池级碳酸锂现货价格下跌 4.50%、电池级氢氧化锂现货价格环比持平；稀土方面，氧化镨钕价格下跌 1.23%，氧化镝价格上涨 0.49%；SHFE 锡价上涨 4.48%，LME 锡价上涨 4.98%；国内锑精矿 价格 上 涨 9.94%，锑锭 价格 上 涨 11.64%； APT 价格上 涨3.62%，钨精矿价格上涨 4.01%。 4. 4 月需求增速环比放缓： ➢ 1）光伏板块：2024 年 1-3 月国内光伏新增装机 45.74GW，同比增长 36%；其中单 3 月光伏装机 9.02GW，同比下降 32.13%。 ➢ 2）新能源汽车板块：4 月新能源乘用车产销分别完成 87 和 85 万辆，同比分别增长 35.9%和 33.5%，渗透率达到 36%；24 年 4月 欧 洲 六 国 新 能 源 汽 车 销 量 合 计 14.43 万 辆 ， 同 比 增 长12.57%，环比下降 29.54%；美国 24 年 4 月电动车销量 12.01万辆，环比+22.53%，同比+16.49%，渗透率 9.1%。 ➢ 3 ） 电 池 方 面 ： 4 月 ， 我 国 动 力 和 其 他 电 池 合 计 产 量 为78.2GWh，环比增长 3.2%，同比增长 60.0%。 ➢ 4）正极材料：2024 年 4 月，正极材料产量 30.42 万吨，环比+10.77%；国内三元材料产量为 6.64 万吨，环比+8.12%，同比+16.14%；磷酸铁锂产量为 23.78 万吨，环比+11.54%，同比+44.17%。 5. 锂：产业链博弈加剧，锂价震荡走弱。本周广期所主力合约 LC2407合约下跌 2.74%，收于 10.65 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为 11.60 万元/吨，环比下跌 4.50%；电池级氢氧化锂价格为 10.13万元/吨，环比持平。供应端产量继续提升，本周碳酸锂周度产量14224 吨，环比+3.9%，需求增速边际放缓，下游对高价接受意愿较低，库存继续增加（SMM 碳酸锂周度样本库存总计 87049 吨，环比+2494 吨）。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，部分企业开始削减远期资本开支，从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大 NAL 项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04有色金属（申万）沪深300-200002000400060008000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20202021202220232024 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 6. 稀土永磁：价格底部反弹。本周厂家报价坚挺，下游采购增加，氧化镨钕价格下跌 1.23%至 40.15 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格上涨 0.49%至 207.00 万元/吨，氧化铽价格环比持平至 662.50 万元/吨。北方稀土发布 5 月挂牌价，氧化镨钕报价 39.32 万元/吨，环比增长 7.52%。总结来看，价格已经接近历史底部区间，供应端增速有所放缓（23 年指标同比增长 20%+），静待需求回暖。 7. 镍：新喀里多尼亚突发事件导致镍供应受阻，镍价大幅上涨。SHFE镍价收于 15.03 万元/吨，环比+5.13%；LME 镍环比上涨 10.04%至20990 美元/吨，镍价大幅上涨主要系新喀里多尼亚突发事件导致镍供应受阻，约占全球 6%的镍矿产量，目前受影响的仅为 Goro 项目，产量约 3 万吨，占比约 1%。 8. 锑：价格继续上行。国内锑精矿价格 10.0 万元/吨，环比上涨9.94%；锑锭价格为 12.0 万元/吨，环比上涨 11.64%。环保督察导致部分矿山及冶炼厂停产，进口矿未有明显恢复，供给端紧张加剧，锑价继续上涨，锑价创历史新高。 9. 锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价强势上行。 SHFE 锡价收于27.46 万元/吨，环比上涨 4.48%，LME 锡收于 34,250 美元/吨，环比上涨 4.98%，近期支撑锡价强势：1）宏观预期向好，全球制造业 PMI边际改善，库存周期有望进入补库阶段，消费电子连续两个季度同比转正，复苏预期较强。2）供给端，截至 24 年 4 月，佤邦库存已经降至低位，Q2 进口量或将大幅下降；24 年一季度印尼 RKAB 审批较慢，4 月印尼出口精炼锡 3079.46 吨，同比下降 57.63%，环比-20.2%。 1