策略研究报告-再强化：AI和红利的结构牛市

证券研究报告 | A 股策略周报 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 A 股策略周报 报告日期：2024 年 05 月 12 日 再强化：AI 和红利的结构牛市 ——策略研究报告 核心观点 展望 2024 年，指数慢涨而结构大年，AI 上游算力和红利两条主线。展望未来 2-3 个月，指数中枢有望抬升，算力引领的小盘风格更为占优。 在周期框架下理解短期数据波动，近期经济数据将进一步强化 AI 和红利的结构牛市演绎。应注意的是，相较于全面牛市的普涨，结构牛市中把握结构主线比较关键。 ❑ 在周期框架下理解短期数据波动 结合数据回溯，金融或经济数据的指引体现在大势拐点，并在风格维度有一定辅助，其意义在于周期位置的识别，并非简单的股价相关。在周期框架下理解短期数据波动，近期经济数据将进一步强化 AI 和红利的结构牛市演绎。 A 股的大势运行有一定周期性，结合金融数据可以辅助识别大势拐点。一轮大势周期中，市场底通常领先经济底，市场底通常出现在剩余流动性，也即“M2 增速-名义 GDP 同比增速”，由负转正时。针对本轮大势周期，截至 2022Q1，M2 增速-名义 GDP 增速已经由负转正，这意味着市场自 2022 年 Q2 开始进入底部区域，并震荡至 2023 年 1 月开始转折向上。自 2023 年以来，新一轮结构牛市已经开启，结合产业周期框架 AI 上游扩散和红利资产重估是本轮结构牛市的主线。 值得注意的是，相较于全面牛市的普涨，结构牛市中把握结构主线比较关键。 ❑ 未来三个月小盘风格或更为占优 2023 年市场处在红利和 AI 引领的结构牛市中，存量博弈背景下两者轮动上涨。结合 4 月 21 日报告《未来三个月小盘风格有望占优》分析，展望未来 2-3 月，算力扩散主线和新兴产业主题引领的小盘风格或更为占优。与此同时，未来 2-3个月，红利处在消化拥挤度的时间窗口，但消化拥挤度之后得红利板块布局机会仍值得关注。事实上，4 月 21 日以来中小盘成长的相对优势已经开始显现。 ❑ 小盘占优的引领主线和引领主题 新兴产业是小盘股风格的一体两面。展望未来三个月，小盘占优的产业线索，一则产业主线视角以算力新技术和国产算力链为代表的扩散值得重视，二则产业主题视角以生物医药、商业航天、低空经济为代表的板块机会值得挖掘。 ❑ 风险提示 经济修复不及预期。产业进展不及预期。历史规律的有效性减弱。 分析师：王杨 执业证书号：S1230520080004 wangyang02@stocke.com.cn 相关报告 1 《春江水暖鸭先知：港股反转》 2024.05.05 2 《 科创板盈利大幅改善——2023 年报和 2024 一季报分析》 2024.05.01 3 《 2024 年五月策略金股报告》 2024.04.30 A 股策略周报 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 在周期框架下理解短期数据波动 ................................................................................................................ 4 2 未来三个月小盘风格或更为占优 ................................................................................................................ 6 3 小盘占优的引领主线和引领主题 ................................................................................................................ 8 3.1 算力扩散 .............................................................................................................................................................................. 8 3.2 产业主题 .............................................................................................................................................................................. 9 4 风险提示 ........................................................................................................................................................ 9 A 股策略周报 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 剩余流动性和万得全 A 走势 ................................................................................................................................................ 4 图 2： 2000 年以来产业周期和大小盘风格 .................................................................................................................................... 5 图 3： 4 月下旬以来小盘超额显现 .................................................................................................................................................. 7 图 4： 结构牛市运行规律 ................................................................................................................................................................. 8 图 5： 不同类型主题投资的重要关注点 .........................